На біржі: Фундаментальна метрика, яку кожен інвестор повинен оволодіти

Чому PER — це індикатор, який ви не можете ігнорувати

Коли йдеться про вибір акцій для вашого портфеля, є число, яке постійно з’являється: PER. Це не випадковість. Ця метрика, ймовірно, є найчастіше використовуваним індикатором разом із BPA (Прибуток на Акцію) для визначення, чи справді компанія коштує стільки, скільки платить ринок.

PER відповідає на ключове питання: скільки разів компанія має генерувати свої поточні прибутки, щоб зрівняти свою вартість на біржі? Тобто, якщо у компанії PER 15, це означає, що її прибутки за один рік мають повторитися протягом 15 років поспіль, щоб виправдати сьогоднішню ринкову ціну.

Важливість PER виходить за межі простої порівняльної оцінки компаній. Він також дозволяє відстежувати, як змінюється фінансове здоров’я компанії з часом. Коли ви бачите, що PER зменшується, а ціна акції зростає, зазвичай це означає, що компанія стає більш прибутковою — саме так сталося з Meta Platforms у найкращі роки, коли компанія накопичувала прибутки, а її коефіцієнт звужувався.

Визначення: Що насправді означає PER

PER — це відношення, яке вимірює зв’язок між ціною акції на ринку та періодичними прибутками компанії. Скорочення походить від англійського Price/Earnings Ratio, буквально — коефіцієнт ціна/прибуток.

З-поміж шести основних коефіцієнтів для аналізу будь-якої котируваної компанії, PER займає перше місце:

1. PER (наша головна героїня)
2. BPA
3. P/VC (Ціна/Балансовий Вартість)
4. EBITDA
5. ROE (Рентабельність власного капіталу)
6. ROA (Рентабельність активів)

За суттю, PER показує, скільки разів ринкова капіталізація компанії перевищує її річний прибуток. Якщо у компанії PER 15, її поточні (прогнозовані на 12 місяців) прибутки потрібно 15 років, щоб повністю покрити її поточну оцінку.

Як обчислити PER: Два методи, один результат

Існує два рівнозначних формули для отримання цієї метрики. Обидві дають однакову інформацію, лише з різних кутів.

Метод 1: Використовуючи загальні показники компанії

Ринкова капіталізація ÷ Чистий прибуток = PER

Метод 2: Використовуючи дані на акцію

Ціна акції ÷ BPA (Прибуток на Акцію) = PER

Причина, чому обидва працюють, проста: якщо помножити другу формулу зверху і знизу на кількість акцій у обігу, отримаєте першу формулу.

Найкраще в обох методах те, що дані легко знайти. Будь-яка фінансова платформа має цю інформацію у відкритому доступі. На іспанських порталах, таких як Infobolsa, вона позначена скороченням “PER”, а на американських сайтах, наприклад Yahoo! Finance, зазвичай називається “P/E”. Це один і той самий індикатор з різними назвами залежно від регіону.

Практичні приклади обчислення PER

Щоб побачити, як це працює на практиці:

Випадок 1: Промислова компанія

Компанія має ринкову капіталізацію 2 600 мільйонів доларів і чистий прибуток 658 мільйонів доларів за останній рік.

PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Випадок 2: Технологічна компанія з ростом

Технологічна компанія котирується за 2,78 долара за акцію з BPA 0,09 долара.

PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Зверніть увагу на величезну різницю. Це не помилка — вона відображає, що ринок має набагато більш оптимістичні очікування щодо технологічної компанії, платячи сьогодні за майбутні прибутки, які він очікує отримати.

Просунуті варіанти: PER Шиллера та нормалізований PER

PER Шиллера: довгострокове бачення

Звичайна критика стандартного PER полягає в тому, що він дивиться лише на один рік прибутків, що дуже короткий горизонт. Головна різниця між PER і PER Шиллера полягає у часовому проміжку.

PER Шиллера розширює аналіз до 10 років середніх прибутків, скоригованих на інфляцію. Теорія полягає в тому, що ці 10 історичних років дозволяють більш точно прогнозувати прибутки на наступні 20 років.

Формула PER Шиллера: Ринкова капіталізація ÷ Середні прибутки (за останні 10 років, скориговані на інфляцію) = PER Шиллера

Нормалізований PER: реальне фінансове здоров’я

Цей метод йде далі, коригуючи за реальну фінансову структуру компанії:

Формула: (Ринкова капіталізація - Ліквідні активи + Фінансовий борг) ÷ Вільний грошовий потік = Нормалізований PER

Нормалізований PER особливо корисний у складних злиттях. Коли Banco Santander купував Banco Popular “за 1 євро”, реальністю було те, що він взяв на себе мільярди боргів. Нормалізований PER показав би цю правду набагато ясніше, ніж стандартний PER.

Інтерпретація PER: Що насправді означають числа

Після того, як у вас є число, що з ним робити? Інтерпретація PER залежить від контексту:

Ось що критично: не можна довіряти лише цим інтерпретаціям. Є компанії-банкрути з низьким PER, бо ніхто їм не довіряє. Ринок вже карає їх суворо. З іншого боку, високорозвинуті технологічні компанії мають високий PER, бо реінвестують прибутки у зростання.

Галузь має значення: Порівнювати груші з грушами

Це ключ, який багато новачків ігнорують: можна порівнювати PER лише між компаніями одного сектору.

Зверніть увагу на ці різниці:

• Arcelor Mittal (сталь і промисловість): PER 2,58
• Zoom Video Communications (програмне забезпечення): PER до 202,49

Чому така різниця? Тому що сектори, як банківська справа і промисловість, знають, що їхні прибутки передбачувані і обмежені, тому ринок не платить премію. Технології ж обіцяють експоненційне зростання, виправдовуючи, здавалося б, шалені оцінки.

Помилка — казати “Arcelor Mittal дешевше, ніж Zoom”. Неправильно. Вони перебувають у зовсім різних всесвітах. Порівнюйте Arcelor Mittal з іншими гірничо-залізорудними і сталеливарними компаніями. А Zoom — з іншими SaaS-платформами.

Інвестування за цінністю і одержимість низьким PER

Існує стратегія інвестування, цілком заснована на низькому PER: інвестування у цінність, що шукає міцні компанії за зниженими цінами.

Зверніть увагу на ці реальні приклади:

• Horos Value Internacional FI: PER 7,24 (проти 14,56 у його категорії)
• Cobas Internacional FI: PER 5,47 (проти рівнів більш високої категорії)

Ці фонди цінності постійно шукають акції з низьким PER порівняно з середнім по сектору. Теорія полягає в тому, що з часом ринок переоцінить їх, коли зрозуміє їхню внутрішню цінність.

Обмеження, які потрібно знати

PER — потужний інструмент, але має серйозні обмеження:

Непридатний для компаній без прибутків: Якщо компанія має збитки, PER обчислити неможливо. Просто не працює з від’ємними числами.

Статичний, а не динамічний: PER показує минуле, а не майбутнє. Компанія може мати хороший PER сьогодні, але завтра опинитися у серйозних проблемах управління.

Обманний у циклічних бізнесах: Циклічні компанії (золото, будівництво, банківська справа) мають дуже низький PER у періоди буму і дуже високий — у кризу. Індикатор погано це враховує.

Маніпулятивний: Якщо компанія продає важливий актив у останньому кварталі, її “прибутки” штучно зростають, а PER штучно знижується.

Поєднуйте PER з іншими індикаторами

Це дуже важливо: ніколи не інвестуйте, орієнтуючись лише на PER. Завжди поєднуйте його з:

• BPA: щоб бачити, чи зростають або знижуються прибутки
• ROE: щоб перевірити, чи компанія генерує гідний дохід на власний капітал
• Ціна/Балансовий Вартість: щоб порівнювати ціну з реальними активами
• Вільний грошовий потік: більш надійний, ніж бухгалтерський прибуток
• Аналіз бізнесу: звідки насправді беруться прибутки? З основного бізнесу чи з разових продажів?

Серйозна інвестиція вимагає глибокого аналізу фінансових звітів, розуміння бізнес-моделі і виявлення реальних ризиків, що стоять перед компанією.

Висновок: PER — інструмент, а не відповідь

PER — це, ймовірно, найшвидший індикатор для первинного уявлення, чи акція дорога чи дешева. У межах одного сектору і регіону він особливо корисний для початкових порівнянь.

Однак стратегія інвестування, заснована лише на низькому PER, зазнає поразки. Занадто багато компаній на межі падіння мають низький PER саме тому, що ринок вже їм втратив довіру.

Правильно — використовувати PER як стартову точку, ніколи — як кінцеву. Поєднуйте його з аналізом грошових потоків, управління бізнесом, конкурентними позиціями і перспективами сектору. Витратьте 10 справжніх хвилин, щоб зрозуміти, що робить компанія, а не лише магічне число на екрані.

Коли поєднаєте строгий фундаментальний аналіз з такими індикаторами, як PER, ви будете приймати обґрунтовані і, найголовніше, довгостроково прибуткові інвестиційні рішення.