Усі стежать за зниженням ставки ФРС, але насправді турбуватися варто про "японський ніж" Банку Японії наступного тижня.

Біткоїн цього разу вже відскочив з 80 тисяч до 94 тисяч доларів, ринок і так давно "переварив" очікування зниження ставки. Зараз ключове питання — які сигнали дасть промова Павелла, і чи зважиться Японія на підвищення ставки.

Багато хто, можливо, забув, що сталося після того, як у 1998 році Японія завершила політику наднизьких ставок. Тоді азійська фінансова система отримала серйозний удар: Індонезія та Таїланд не витримали тиску, Корея ледь не збанкрутувала. ФРС символічно знизила ставку на 25 базисних пунктів, але на початку жовтня єна різко зміцнилася, а технологічний сектор американського фондового ринку миттєво обвалився. Врешті ФРС довелося одномоментно знизити ставку на 75 базисних пунктів, щоб хоч якось стабілізувати ситуацію, і лише після цього американські акції почали відновлюватися.

Чому підвищення ставки по єні настільки небезпечне? Логіка проста: у ті роки глобальний капітал масово позичав єни під низькі відсотки, щоб купувати американські облігації й заробляти на різниці. Як тільки єна зміцнюється, всім потрібно продавати облігації США, щоб викупити єни для погашення боргів — дохідність американських облігацій злітає, а ризикові активи одразу страждають. Ця логіка працює й сьогодні.

Останнім часом обсяг відкритих позицій на CFTC та CME постійно росте — здається, хтось готується до великого заробітку. Справжній удар може статися наступного тижня — підвищення ставки по єні плюс публікація даних по CPI. Якщо CPI зросте вище очікувань, ринок отримає подвійний удар — і підвищення ставки, і інфляцію, а волатильність буде ще страшнішою.

Тому тон виступу Павелла надзвичайно важливий. Якщо зниження ставки супроводжуватиметься "голубиною" риторикою, ринок, можливо, ще зможе трохи відновитися; але якщо це буде зниження ставки з "яструбиною" риторикою, плюс Банк Японії дійсно підвищить ставку, — таку ситуацію буде дуже складно втримати.