AI-ставка Пітера Тіля: закрити всі позиції з Nvidia, на чому базується ставка на Microsoft?

Легендарний венчурний інвестор Кремнієвої долини Пітер Тіль нещодавно зробив великий крок — закрити всі позиції з Nvidia ( NVDA ), повністю All in на Microsoft ( MSFT ).

Це рішення вразило всіх у колі. Слід зазначити, що акції Microsoft з моменту IPO у 1986 році зросли на 476,900%, і вони досі в гонитві? На що ставить Тіль?

Nvidia: Чи дійсно її захисний вал такий непорушний?

Так, GPU-чипи Nvidia зараз є абсолютним лідером в сфері ШІ, вони займають понад 80% ринку прискорювачів ШІ. Але виникає питання —

Супротивник поступово поглинає. Чіп AMD MI350 показав хороші результати в тестах MLPerf, очікується, що серія MI400 надійде в продаж наступного року. Навіть OpenAI планує запустити чіп MI450 у 2026 році. Це означає, що монопольна позиція Nvidia починає ослаблюватися.

Ще гірше, це хвиля самостійно розроблених чіпів. Google, Amazon, Microsoft, Meta і навіть OpenAI проектують свої власні AI-чіпи, намагаючись позбутися залежності від Nvidia. Але тут є прихований витрата — екосистема CUDA, накопичена Nvidia за 20 років (попередньо підготовлені моделі, розробницькі фреймворки, бібліотеки коду), яку ніхто не може відтворити. Самостійно розроблені чіпи повинні створювати інструментальну ланцюг з нуля, в результаті вийде дорожче, ніж використання GPU від Nvidia.

Тому аналітики вважають, що навіть у умовах зростаючої конкуренції, NVIDIA зможе утримати 70-90% ринкової частки. Ринок AI-акселераторів продовжує зростати на 29% щорічно, до 2033 року це буде додатковий прибуток. За словами Уолл-стріт, EPS NVIDIA зросте на 37% протягом наступних 3 років, а поточний PE у 44 рази насправді є дешевим.

Але Тіль все ж втік. Це може свідчити про те, що велетні розуміють, що у Nvidia є межа оцінки.

Майкрософт: Чому він, навпаки, вважає це позитивним?

Яка логіка Тіля? Microsoft тепер є найбільшою компанією з корпоративного програмного забезпечення у світі + другим за величиною гравцем на ринку хмарних обчислень, вона використовує AI, щоб заново розподілити частки на цих двох ринках.

Copilot проникає в Microsoft 365 швидше, ніж будь-яка історична функція, 90% компаній з Fortune 500 вже використовують його. Як давно це запустили?

Темпи зростання бізнесу хмарних обчислень знизилися до 28%, виглядає не так привабливо, але зараз Microsoft обмежена потужностями дата-центрів. Генеральний директор сказав — в найближчі два роки потрібно подвоїти інфраструктуру. Як тільки потужності будуть звільнені, частка на ринку обов'язково зросте. Очікується, що витрати підприємств на хмари зростуть на 20% щорічно, а витрати на програмне забезпечення зростуть на 12%, тоді як Wall Street прогнозує, що EPS Microsoft протягом наступних 3 років зросте на 14% на рік — цей прогноз, можливо, надто обережний.

Зараз Microsoft має PE 34, PEG за 3 роки 2.4, хоча це і не дешево, але нижче його трирічного середнього значення 2.6 та п'ятирічного середнього значення 2.5. Іншими словами, хоча зараз вхід все ще вимагає премії, знижка більша, ніж зазвичай.

Базова логіка: Переміщення влади в епоху AI

Справжня причина дій Тіля може полягати в тому, що — AI-чіпи вже потрапили в олігопольну конкуренцію, стеля зростання видима; але шар застосувань та послуг AI ще на початковій стадії вибуху, гроші все ще течуть в цю сторону.

Історія Nvidia закінчилася. Microsoft тільки починає.

Проте, кажучи про це, справді важко сказати, чи є таймінг Тіля оптимальним. Але принаймні він ставить на напрямок — з боку пропозиції на бік попиту, з інструментального рівня на рівень застосування. У хвилі ШІ це перетворення може бути справжньою великою можливістю.