أهم النقاط:

• تعمل MicroStrategy كشركة خزينة بيتكوين ووكيل مرتفع الرافعة لبيتكوين، مما يعزز حركات أسعار BTC على الجانبين الإيجابي والسلبي.
• تحتفظ الشركة الآن بـ 386،700 بيتكوين (بقيمة تقدر بحوالي 36 مليار دولار)، مما يمثل 1.9% من إمداد بيتكوين الحالي - مما يجعلها أكبر حامل شركة لـ BTC على مستوى العالم.
• تمويل مايكروستراتيجي بيتكوين الخاصة من خلال السندات القابلة للتحويل، مستفيدة من تكاليف الاقتراض المنخفضة والأقساط المرتفعة خلال الأسواق الصاعدة لتوسيع حصتها في بتكوين.

مقدمة

شهدت زخم بيتكوين بعد الانتخابات دفعه نحو حاجز 100 ألف دولار للمرة الأولى في تاريخها البالغ 15 عامًا. بينما تظل الكثير من إمداداتها تُحتفظ بها بنفسها، فقد فتح نضوج بيتكوين المتزايد مزيدًا من طرق الاستثمار المتاحة، بما في ذلك "الأوراق المالية الرقمية" - الأسهم المدرجة علنًا التي توفر تعرضًا أو بروكسي لبيتكوين والأصول الرقمية الأخرى عبر حسابات وساطة تقليدية. تتراوح هذه بين منقبي بيتكوين مثل Marathon Digital (MARA) إلى المشغلين بالكامل مثل Coinbase (COIN) و MicroStrategy (MSTR)، أكبر حامل شركي لبيتكوين بـ 386,700 بيتكوين في خزينتها. أسهم لإطلاق صناديق ETF لبيتكوين (BTC) وإيثر (ETH) هذا العام قد وسعت الوصول المؤسسي بشكل أكبر.

في عدد هذا الأسبوع من حالة الشبكة ل Coin Metrics، نحلل أداء MicroStrategy، وحصته من البيتكوين، ودوره كوكيل مرفوع المستوى ضمن منظر الأسهم الرقمية، مستكشفين استراتيجيته في الاستحواذ ومخاطرها ومكافآتها.

المشهد المالي للعملات الرقمية

في حين أن MSTR ليس جزءا من مؤشر S&P 500 ، فقد حقق عوائد تتجاوز 700٪ منذ عام 2022 و 488٪ منذ بداية العام حتى الآن ، متجاوزا أداء الأسهم داخل S&P 500. يفوق أدائها بكثير أسهم التشفير الرئيسية وأسهم التكنولوجيا مثل Coinbase (COIN) أو Nvidia (NVDA) ، مدفوعة بدورها الفريد ك "شركة خزينة بيتكوين". لذلك ، فإن الاستراتيجية الكامنة وراء أدائها تستدعي إلقاء نظرة فاحصة.

المصدر: جوجل فاينانس

مايكروستراتيجي: أعمال برمجيات أم آلة تراكم بيتكوين؟

قد يفاجأ البعض عندما يعلم أن MicroStrategy تأسست في عام 1989 كشركة برمجيات مؤسسية متخصصة في ذكاء الأعمال. ومع ذلك ، في أغسطس 2020 ، قام المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي آنذاك مايكل سايلور بمحور جريء ، حيث اعتمد Bitcoin كأصل احتياطي أساسي للشركة كجزء من "استراتيجية تخصيص رأس المال الجديدة". أدى هذا إلى تحويل MicroStrategy إلى آلة تراكم البيتكوين. بعد أربع سنوات ، أصبحت أكبر شركة تمتلك Bitcoin ، مع 386،700 BTC (بقيمة ~ $ 36B) وسقف سوقي يبلغ ~ $ 90B. تتفوق حيازات البيتكوين الخاصة ب MicroStrategy على خزائن الشركات الأخرى ، حيث تمتلك 12 ضعفا أكثر من عمال المناجم مثل Marathon Digital (MARA) و 34x أكثر من Tesla (TSLA).

المصدر: بيانات شبكة Coin Metrics Pro& بيتبو خزائن

مع أحدثهمشراء 55,500 بيتكوينفي 24 نوفمبر^th، تمتلك MicroStrategy الآن 386,700 BTC بمتوسط تكلفة 56,761 دولارا ، وهو ما يمثل ~ 1.9٪ من العرض الحالي ل Bitcoin. فقط صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin الفورية تتجاوز هذا ، حيث تحتفظ مجتمعة ~ 5.3٪ من العرض - ثلاث مرات أكثر من MicroStrategy. لقد حولت هذه الإستراتيجية بشكل فعال MicroStrategy إلى أداة استثمار Bitcoin ، حيث تعمل كلعبة رافعة مالية على Bitcoin. وقد وصف مايكل سايلور نفسه الشركة بأنها "عملية خزانة لتوريق بيتكوين، وتقدم 1.5x إلى 2x حقوق ملكية ذات رافعة مالية". كما هو موضح في الرسم البياني أدناه ، يعكس أداء MicroStrategy بالنسبة إلى Bitcoin هذا النهج ، مما يؤدي إلى تضخيم المكاسب أثناء الارتفاعات والخسائر أثناء فترات الركود.

المصدر: أسعار مرجعية لمقاييس العملات & جوجل المالية

تقترب هذه الطريقة المرتفعة للرافعة المالية بشكل طبيعي من زيادة تقلبات MSTR مقارنةً بـ BTC ، وغالبًا ما تعزز حركات أسعار BTC بنسبة 1.5x إلى 2x. بالإضافة إلى تعرضها لبيتكوين ، يتأثر سعر سهم MicroStrategy أيضًا باتجاهات سوق الأسهم الأوسع والمشاعر المستثمرين تجاه بيتكوين ، مما يجعلها وكيلًا عالي المخاطر وعالي العائد لأداء الأصول.

المصدر: تغذية بيانات Coin Metrics Market & Google Finance

كيف تمول MicroStrategy مشترياتها من بشكوين؟

كيف يمكن لـ MicroStrategy تمويل مشترياتها الضخمة لبيتكوين؟ تكمن ركيزة استراتيجيتها في استدانة الأموال لشراء بيتكوين من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل. هذه هي نوع من الصكوك ذات الدخل الثابت التي تعمل كنوع من الدين وحقوق الملكية، ويمكن تحويلها إلى عدد محدد من أسهم الشركة في تاريخ مستقبلي وبسعر محدد مسبقًا.

من خلال تقديم هذه السندات القابلة للتحويل في أسواق الدخل الثابت أو مباشرة للمستثمرين المؤسسيين، تمكنت MicroStrategy من جمع النقد لتوسيع حصتها في بيتكوين بسرعة، وغالبًا ما تكون تكاليف الاقتراض منخفضة للغاية. تعتبر هذه السندات جاذبة للمستثمرين لأنها توفر إمكانية تحويل حقوق الملكية إلى أسهم بسعر أعلى من سعر الإصدار، وتعمل بشكل فعال كـخيار الاتصالمع زيادة الطلب بشكل أكبر في الأسواق الصاعدة، خزينة MicroStrategy المتزايدة من بيتكوين. يخلق هذا حلقة رد فعلية: تدفع أسعار بيتكوين المرتفعة علاوة أعلى على أسهم MSTR، مما يمكن الشركة من إصدار المزيد من الديون أو رأس المال الخاص، مما يمول المزيد من مشتريات بيتكوين. تضيف هذه المشتريات إلى ضغط الشراء، مما يرفع أسعار بيتكوين بشكل أكبر - ويستمر الدورة، معززًا نفسه في سوق صاعدة.

المصدر: أرباح مايكروستراتيجي Q3 2024

تسلط الجدول أعلاه الضوء على سندات مايكروستراتيجي الممتازة ، التي تستحق بين عامي 2025 و 2032. كما قاموا مؤخرًا بجمع 3 مليار دولار من خلالعرض آخر للسندات القابلة للتحويلمستحقة في عام 2029 بسعر فائدة 0% وعلاوة تحويل 55%، مما يجعل ديونها الإجمالية تصل إلى أكثر من 7.2 مليار دولار.

هل هناك مخاطر لاستراتيجية MicroStrategy لـ BTC؟

بينما جلبت استراتيجيتهم حتى الآن نجاحًا هائلاً ، يبقى سؤال واحد: "ما الذي يمكن أن يحدث خطأ؟ هل هذا فقاعة أخرى في انتظار الانفجار؟" مع رأس المال السوقي لشركة MicroStrategy قرب 90 مليار دولار وقيمة حيازاتهم من بيتكوين تقدر بحوالي 37.6 مليار دولار ، تتداول الشركة الآن بمقدار مهم بنسبة ~2.5x (250٪) إلى قيمتها الصافية للأصول (NAV). بعبارة أخرى ، تم تسعير أسهم MicroStrategy بمقدار 2.5 مرة قيمة خزينة بيتكوين الأساسية. لقد جذبت هذه القيمة المرتفعة بشكل حاد انتباه المشاركين في السوق ، مما يثير تساؤلات حول مدى استمرارها المرتفع والعواقب المحتملة إذا انهارت أو تحولت إلى قيمة سلبية.

يحاول المشاركون أيضًا الاستفادة من العلاوة على تملك MSTR بواسطةبيع أسهم MSTR بالربح القصير وشراء BTC كتحوط. اجتذب السهم ~ 11٪ في الفائدة القصيرة ، حيث انخفض من ~ 16٪ في أكتوبر حيث تم إغلاق بعض المراكز القصيرة. لتقييم مخاطر قيام MicroStrategy بتصفية جزء من حيازاتها من البيتكوين والآثار المترتبة على انخفاض سعر MSTR / BTC وعلاوة صافي قيمة الأصول ، فإن التحول إلى صحة أعمال البرمجيات القديمة قد يوفر فكرة أفضل عن قدرتها على خدمة هذه المستويات من الديون.

المصدر: أرباح مايكروستراتيجي للربع الفصلي حتى الربع الثالث من عام 2024

في حين أن الإيرادات الفصلية للأعمال القديمة كانت ثابتة نسبيا منذ عام 2020 ، تظهر التدفقات النقدية التشغيلية اتجاها تنازليا. وفي الوقت نفسه، نمت الديون التراكمية بشكل كبير منذ عام 2020 لتصل إلى 7.2 مليار دولار، مدفوعة بإصدار سندات قابلة للتحويل لتمويل عمليات الاستحواذ على بيتكوين، وتسارعت خلال ظروف السوق الصعودية. وهذا يعكس اعتماد الشركة على تقدير بيتكوين للحفاظ على الاستقرار المالي. على الرغم من ذلك ، من المحتمل أن تكون تكاليف الفائدة المنخفضة نسبيا على هذه السندات قابلة للخدمة من قبل أعمال البرمجيات. وإذا قام حاملو السندات بتحويل أوراقهم المالية إلى أسهم بأسعار أسهم أعلى عند تاريخ الاستحقاق، فإن قسما كبيرا من الديون سوف يحل دون الحاجة إلى سداد نقدي. ومع ذلك ، إذا تدهورت ظروف السوق وتآكلت العلاوة على أسهم MicroStrategy ، فقد تحتاج الشركة إلى استكشاف استراتيجيات بديلة للوفاء بالتزاماتها.

استنتاج

يسلط نهج MicroStrategy الجريء الضوء على إمكانات Bitcoin كأصل احتياطي للشركات. من خلال الاستفادة من صندوق Bitcoin الكبير ، قامت الشركة بتضخيم أدائها في السوق ، وترسيخ نفسها كوكيل فريد ل BTC. ومع ذلك ، فإن هذه الاستراتيجية تنطوي على مخاطر متأصلة مرتبطة بتقلب أسعار البيتكوين واستدامة أقساط الأسهم ، مما يستدعي اهتماما أوثق مع تطور ظروف السوق. يمكن لنموذج MicroStrategy أن يلهم تبنيا أوسع - ليس فقط بين الشركات ولكن ربما على المستوى السيادي ، مما يعزز دور Bitcoin كمخزن للقيمة وأصول احتياطية متفوقة.

رؤى بيانات الشبكة

ملخص النقاط البارزة

المصدر: بيانات شبكة Coin Metrics Pro

خلال الأسبوع الماضي ، ارتفعت رأس المال السوقي لـ Ripple (XRP) بنسبة 52٪ ، لتصل إلى 128 مليار دولار. ارتفع عدد العناوين النشطة يوميًا لـ Dogecoin (DOGE) بنسبة 231٪ ، في حين ارتفعت النشاطات في عدة رموز ERC-20.

تنصل من المسؤولية:

1. تمت إعادة طبع هذه المقالة من [coinmetrics )]، إعادة توجيه العنوان الأصلي 'استراتيجية بيتكوين الضخمة لـ مايكروستراتيجي'، جميع حقوق الطبع محفوظة للمؤلف الأصلي [تاناي فيد]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة طبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.