Еволюція інституційної ролі Bitcoin

Вступ

У 2025 році біткоїн продовжив інтеграцію у світову фінансову систему. Запуск і розвиток спотових біткоїн-ETF у 2024 та 2025 роках, включення публічних компаній із цифровими активами до основних фондових індексів, а також поступове прояснення регуляторної бази переводять біткоїн із «крипто»-маргінесу до нового класу активів, який, на нашу думку, заслуговує на інституційне розміщення.

На наш погляд, об'єднувальною темою поточного циклу є перехід біткоїна від «опціональної» нової монетарної технології до стратегічної алокації для дедалі ширшого кола інвесторів. На нашу думку, чотири тенденції підсилюють інвестиційну привабливість біткоїна:

• Макроекономічний та політичний контекст, що формує попит на дефіцитні цифрові активи.
• Структурні тенденції володіння через ETF, корпорації та суверенні фонди.
• Зв’язок біткоїна із золотом і ширшим континуумом засобів збереження вартості.
• Докази зниження просадок і волатильності біткоїна порівняно з попередніми циклами.

У цій статті ми окреслюємо ці тенденції.

Макроекономічний фон 2026 року

Грошово-кредитні умови та ліквідність

Після тривалого періоду жорсткої монетарної політики макроекономічна ситуація змінюється: кількісне згортання (QT) у США завершилося у грудні минулого року, цикл зниження ставок Федеральної резервної системи США (Fed) ще на початковій стадії, і понад 10 трлн доларів у низькодохідних фондах грошового ринку та ETF з фіксованою дохідністю можуть бути спрямовані до ризикових активів.1

Нормалізація політики та регулювання

Регуляторна визначеність залишається обмеженням і потенційним каталізатором для інституційного прийняття. У США та за кордоном політики просувають рамки для уточнення нагляду за цифровими активами, стандартизації зберігання, торгівлі та розкриття інформації, а також для забезпечення більшої прозорості для інституційних інвесторів.

Такі пропозиції, як закон США CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act), згідно з яким Комісія з термінових біржових товарів (CFTC) регулюватиме цифрові товари, а Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) — цифрові цінні папери, можуть зменшити невизначеність щодо дотримання вимог для компаній, орієнтованих на цифрові активи, та інституцій, які розглядають можливість алокації. Закон CLARITY Act у США надає дорожню карту для дотримання вимог протягом життєвого циклу цифрового активу, із стандартизованим «тестом зрілості», який дозволяє токенам переходити від нагляду SEC до CFTC у міру децентралізації. За умови подвійної реєстрації для брокерів-дилерів, закон зменшує юридичну «невизначеність», яка історично змушувала компанії з цифрових активів виходити за межі США.

Уряд США також вирішував питання, пов’язані безпосередньо з біткоїном, такими способами:

• Обговорення між законодавцями та лідерами галузі щодо додавання біткоїна до державних резервів.
• Облік і управління конфіскованими біткоїнами, які зараз переважно під sopеревним контролем.
• Впровадження біткоїна на рівні штатів, зокрема Техасу, який купує і додає біткоїн до своїх резервів.

Структурний попит: ETF та DAT

ETF як новий структурний покупець

Масштабування спотових біткоїн-ETF змінило баланс попиту і пропозиції на ринку. У 2025 році американські спотові біткоїн-ETF та цифрові скарбниці активів (DAT) поглинули 1,2 рази більше, ніж сукупний обсяг нововидобутого біткоїна та кількість неактивних біткоїнів, що повернулися в обіг (зростання активної пропозиції), як показано нижче. На кінець 2025 року ETF і DAT володіли понад 12% загальної пропозиції біткоїна. Попри те, що попит зростав швидше за пропозицію, ціна біткоїна знизилася, ймовірно, під впливом зовнішніх чинників — масштабної ліквідації через збій програмного забезпечення 10 жовтня, побоювань щодо зміни чотирирічного циклу біткоїна та негативних очікувань щодо загрози квантових обчислень для криптографії біткоїна.

Джерело: ARK Investment Management LLC та 21Shares, 2026, за даними Glassnode станом на 31 грудня 2025 року. Для інформаційних цілей; не є інвестиційною порадою чи рекомендацією купувати, продавати або утримувати будь-які цінні папери чи криптовалюту.

У четвертому кварталі Morgan Stanley та Vanguard додали біткоїн до своїх інвестиційних платформ.2 Morgan Stanley розширив доступ клієнтів до регульованих біткоїн-продуктів, зокрема спотових ETF. Неочікувано, після багаторічного виключення криптовалюти та всіх сировинних товарів зі своєї екосистеми, Vanguard додав сторонні біткоїн-ETF на свою платформу. У міру розвитку ETF вони дедалі більше виконують роль структурного мосту між ринком біткоїна та традиційними капітальними потоками.

Компанії з експозицією до біткоїна в індексах, корпоративне прийняття та біткоїн-скарбниці

Корпоративне прийняття біткоїна вийшло за межі вузького кола перших користувачів. Індекси S&P 500 та Nasdaq 100 включили акції таких компаній, як Coinbase і Block, інтегруючи експозицію до біткоїна у мейнстрім-портфелі. Колишня MicroStrategy, Strategy, цифрова скарбниця активів (DAT), сформувала значну позицію у біткоїні, що становить 3,5% загальної пропозиції.3 Крім того, компанії Bitcoin DAT наразі володіють понад 1,1 млн BTC, що становить 5,7% пропозиції на суму близько 89,9 млрд доларів станом на кінець січня 2026 року.4 Переважно ці скарбниці формують когорту довгострокових, а не короткострокових власників.

Суверени та стратегічні резерви

У 2025 році, слідом за El Salvador, адміністрація Трампа створила Стратегічний біткоїн-резерв США (SBR) із конфіскованих біткоїнів. Наразі SBR володіє близько 325 437 BTC, що становить 1,6% загальної пропозиції біткоїна, на суму 25,6 млрд доларів.5

Біткоїн і золото як засоби збереження вартості

Золото лідирує, біткоїн слідує?

Останні роки золото і біткоїн по-різному реагували на макроекономічні наративи щодо знецінення валюти, негативних реальних ставок і геополітичних ризиків. У 2025 році ціна золота зросла на 64,7% через побоювання інфляції, знецінення фіатних валют і геополітичних ризиків. Дещо неочікувано, ціна біткоїна знизилася на 6,2% — це розходження, однак, має історичні аналоги.

У 2016 та 2019 роках зростання ціни золота передувало зростанню ціни біткоїна. На початку 2020 року, під час пандемії COVID, ралі золота передувало зростанню ціни біткоїна після вибухового зростання фіскальної та монетарної ліквідності. Ця закономірність золото-біткоїн набула виразності у 2017 та 2018 роках, як показано нижче. Чи історія римується? Виходячи з історичних зв’язків, біткоїн — це високобета, цифровий аналог тієї ж макроекономічної торгівлі, яка історично підтримувала золото.6

Джерело: ARK Investment Management LLC та 21Shares, 2026, за даними Glassnode і TradingView станом на 31 січня 2026 року. Для інформаційних цілей; не є інвестиційною порадою чи рекомендацією купувати, продавати або утримувати будь-які цінні папери чи криптовалюту. Минулі результати не гарантують майбутніх.

ETF AUM: біткоїн нарощує частку

Сукупні чисті потоки в ETF дають ще одну можливість порівняти біткоїн із золотом. За даними Glassnode та World Gold Council, спотові біткоїн-ETF досягли того, на що золотим ETF знадобилося понад 15 років, менш ніж за два роки, як показано на графіку нижче. Іншими словами, фінансові радники, інституції та приватні інвестори, схоже, впевненіше сприймають роль біткоїна як засобу збереження вартості, диверсифікатора та нового класу активів.7

Джерело: ARK Investment Management LLC та 21Shares, 2025, за даними Glassnode і World Gold Council станом на 31 грудня 2025 року. Для інформаційних цілей; не є інвестиційною порадою чи рекомендацією купувати, продавати або утримувати будь-які цінні папери чи криптовалюту. Минулі результати не гарантують майбутніх.

Варто зазначити, що кореляція між доходністю біткоїна і золота за останній ринковий цикл з 2020 року була дуже низькою, як показано нижче. Водночас золото може бути випереджувальним індикатором.

Примітка: Матриця кореляції вище використовує щотижневі доходності з 1/1/2020 по 1/6/2026. Активи: Bitcoin = Bitcoin Currency, Gold = Gold Currency, Commodities = Bloomberg Commodity Index, S&P 500 = S&P 500 Index, Bonds = Bloomberg US Aggregate Bond Index, REITS = FTSE Nareit Equity REITS Index. Джерело: ARK Investment Management LLC, 2026, за даними Bloomberg станом на 12 січня 2026 року. Для інформаційних цілей; не є інвестиційною порадою чи рекомендацією купувати, продавати або утримувати будь-які цінні папери чи криптовалюту. Минулі результати не гарантують майбутніх.

Структура ринку та поведінка інвесторів

Просадки, волатильність і зрілість ринку

Біткоїн залишається волатильним активом, однак його просадки з часом зменшуються. У попередніх циклах падіння від піку до мінімуму регулярно перевищували 70–80%. У поточному циклі з 2022 року, станом на 8 лютого 2026 року, жодне зниження від історичних максимумів не перевищувало приблизно 50%, як показано нижче, що свідчить про поступове збільшення участі та глибшу ліквідність — навіть попри значні корекції, наприклад, на початку лютого 2026 року.

Джерело: ARK Investment Management LLC та 21Shares, 2025, за даними Glassnode станом на 31 січня 2026 року. Для інформаційних цілей; не є інвестиційною порадою чи рекомендацією купувати, продавати або утримувати будь-які цінні папери чи криптовалюту. Минулі результати не гарантують майбутніх.

Ці спостереження свідчать про перехід біткоїна від спекулятивного активу до глобального макроінструменту з дедалі більш різноманітною структурою власників, що підтримується розвиненою торговельною, ліквідною та кастодіальною інфраструктурою.

Час на ринку проти вибору часу для входу

За даними Glassnode, у 2020–2025 роках гіпотетичний «найгірший» інвестор у біткоїн — той, хто щороку інвестував 1 000 доларів на найвищих цінах — перетворив близько 6 000 доларів на близько 9 660 доларів станом на 31 грудня 2025 року і близько 8 680 доларів станом на 31 січня 2026 року — що становить відповідно 61% і 45% прибутку, як показано нижче. Навіть із нещодавньою корекцією на початку лютого ця інвестиція становила б 7 760 доларів станом на 8 лютого — це близько 29% прибутку.

Джерело: ARK Investment Management LLC та 21Shares, 2026, за даними Glassnode станом на 31 січня 2026 року.[KG1] Дані наведені як гіпотетичний приклад і не відображають інвестиції чи прибутки реального інвестора. Для інформаційних цілей; не є інвестиційною порадою чи рекомендацією купувати, продавати або утримувати будь-які цінні папери чи криптовалюту. Минулі результати не гарантують майбутніх.

Висновок тут у тому, що з 2020 року періоди володіння та розмір позиції були важливішими за вибір часу: вони загалом винагороджували інвесторів, які зосереджувалися на інвестиційній цінності біткоїна, а не на його волатильності.

Стратегічне питання для біткоїна сьогодні

У 2026 році питання щодо біткоїна вже не стосується його «виживання», а його ролі у диверсифікованих портфелях. Біткоїн — це:

• Дефіцитний, несуверенний актив в умовах мінливих глобальних монетарних політик, державних і торговельних дефіцитів.
• Високобета-продовження традиційних активів-засобів збереження вартості, таких як золото.
• Глобальний ліквідний макроінструмент, доступний у регульованих інвестиційних продуктах.

Довгострокові власники — включно з ETF, корпоративними скарбницями та суверенними структурами — акумулювали значну частку нового обсягу біткоїна, а регуляторний і інфраструктурний прогрес розширив доступ. Історичні дані також свідчать, що завдяки низькій кореляції прибутковості біткоїна з іншими активами, зокрема золотом, алокації у біткоїн потенційно могли б покращити співвідношення ризику і прибутковості портфелів, особливо тепер, коли його волатильність і просадки знизилися протягом повного ринкового циклу. Оцінюючи цей новий клас активів у 2026 році, інвестори, на нашу думку, стикаються із питанням не «чи варто», а «скільки» алокувати у біткоїн і «через який інструмент».

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [ARK-INVESTt]. Усі авторські права належать оригінальному автору [David Puell, Matthew Mena]. Якщо у вас є зауваження щодо цього передруку, будь ласка, зверніться до команди Gate Learn, і вони оперативно розглянуть звернення.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені у цій статті, є виключно авторськими і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладених матеріалів заборонено.