Вступ

На початку нового року національний борг США перевищив 36,4 трильйона доларів. Як можна вирішити кризу боргу США? Чи може міжнародне гегемонія долара США продовжуватися? Як зреагує Біткойн, і як зміниться Міжнародна одиниця розрахунків у майбутньому?

Ми розпочнемо з економічної моделі боргу США, потім обговоримо поточні ризики заборгованості, що стикаються з інтернаціоналізацією долара США, і проаналізуємо, чи є реальним план погашення державного боргу США. Подивимося на минуле і сучасне, де приведе борг США Біткойн.

Створення американської економічної моделі боргу

Після розпаду системи Бреттон-Вудс гегемонія долара США процвітала на економічній моделі боргів.

Крах системи Бреттон-Вудс: долар стає фіатною валютою

Після Другої світової війни була створена Бреттон-Вудська система, яка прив'язала долар США до золота, а Міжнародний валютний фонд (МВФ) і Світовий банк контролювали відповідні правила. Ця система сформувала орієнтовану на долар міжнародну валютну структуру. Однак відома «дилема Тріффіна» точно передбачила остаточний крах Бреттон-Вудської системи: у міру зростання глобальних вимог до поселень, долари США постійно витікали з країни і накопичувалися за кордоном, що призводило до стійкого торгового дефіциту США. Тим часом, для того, щоб долар США залишався стабільною міжнародною валютою, США потрібно було підтримувати довгострокове позитивне сальдо торгового балансу, що є невід'ємним протиріччям. Ця дилема, посилена фінансовими труднощами, викликаними війною у В'єтнамі, змусила президента Ніксона оголосити в 1971 році, що долар США більше не буде прив'язаний до золота. В результаті долар перейшов від валюти, забезпеченої золотом, до фіатної валюти, при цьому його вартість більше не гарантується дорогоцінними металами, а натомість підтримується виключно кредитом уряду США.

Модель економіки, що ґрунтується на боргах, та продовження гегемонії долара

На цьому фундаменті було встановлено економічну модель, що ґрунтується на боргах США: глобальна торгівля здійснюється в доларах США, що потребує від США підтримувати великий торговий дефіцит, щоб інші країни могли накопичувати великі суми доларів. Щоб зберегти і збільшити вартість своїх доларових резервів, країни потім купують облігації США та знову інвестують у фінансові продукти США, дозволяючи доларам повертатися в американську економіку.

Як світова резервна валюта, долар США виконує функцію міжнародного громадського блага і, ідеально, повинен зберігати стабільну вартість. Однак після відмови від золотого стандарту валютні органи США отримали повний контроль над емісією валюти, дозволяючи США маніпулювати вартістю долара відповідно до своїх власних інтересів. В результаті гегемонія долара США була подальше зміцнена через цю заборгованість-орієнтовану економічну модель.

Ризики, що стикаються з інтернаціоналізацією долара США

Долар США стикається з ризиками, що випливають з економічної моделі, побудованої на боргах, урядових облігаціях США та борговому навантаженні на комерційну нерухомість.

Доларова інтернаціоналізація конфліктує з рішенням виробництва

Модель економіки, приведена до боргового забезпечення в США, є ключовим елементом доларової інтернаціоналізації, але вона є нестійкою. Ділема Тріффіна залишається невирішеною. З одного боку, доларова інтернаціоналізація потребує від США підтримання довгострокового торговельного дефіциту, постійно експортуючи долари та дозволяючи їм накопичуватися за кордоном. Однак, якщо зарубіжні інвестори почнуть сумніватися в здатності уряду США погасити свій борг, вони можуть шукати альтернативні активи та вимагати вищі процентні ставки на облігації казначейства США для компенсації майбутніх ризиків погашення. Це може призвести до зацикленості: послаблення доларової довіри → зростання цін на товари, вимірювані доларами → постійна інфляція → високі доходи від облігацій казначейства → збільшення відсоткового навантаження США → зростаючі ризики погашення боргу → подальше послаблення доларової довіри.

З іншого боку, США намагаються зміцнити свою економіку, сприяючи поверненню виробництва, що зменшить торговий дефіцит і спричинить нестачу доларів, що призведе до довгострокового зростання вартості валюти. Однак це ускладнить роль долара як міжнародної розрахункової валюти. Колишній президент Дональд Трамп підтримував повернення виробництва, а також підтримував високі мита. Хоча високі мита можуть спочатку підтримувати внутрішнє виробництво, вони також можуть призвести до довгострокової інфляції, зробивши дві політики протирічними.

В кінцевому підсумку, переслідування як домінування долара, так і репатріації виробництва є нереалістичним. Наразі тиск на зростання долара залишається невизначеним, і в короткостроковій перспективі дефіцит торгівлі ймовірно не побачить фундаментальних змін. Замість цього очікується, що долар буде продовжувати зазнавати тиску на депреціацію.

Криза комерційної нерухомості DEBT

Крім того, окрім ризиків з облігацій Скарбниці США, комерційна нерухомість також має ризики з боргами.

Згідно з недавнім звітом, опублікованим компанією Moody's, рівень вакантності офісних приміщень у Сполучених Штатах очікується зростати до 24% до 2026 року з 19,8% у першому кварталі цього року через продовження розширення домашніх офісів, при цьому білі виробництва вимагають приблизно на 14% менше офісного простору, ніж до епідемії. McKinsey передбачає, що попит на офісні приміщення великих міст по всьому світу знизиться на 13% до 2030 року, і ринкова вартість глобальної офісної нерухомості може скоротитися на значні $800 мільярдів до $1,3 трильйона протягом наступних кількох років.

Дослідження China International Capital Corporation (CICC) показує, що станом на кінець 2023 року кредити на комерційну нерухомість становили 26% від загального обсягу кредитів у банківській системі США. Однак великі банки володіли лише 13% цих кредитів, тоді як малі та середні банки були набагато більш вразливими, при цьому кредити на комерційну нерухомість становили 44% від загального обсягу кредитних портфелів. Раніше США переживали хвилі банкрутств банків і реструктуризації через кризу в сфері нерухомості в кінці 1980-х років і під час фінансової кризи 2008 року. Після пандемії COVID-19 ризики в секторі комерційної нерухомості США зберігалися без значного поліпшення. З огляду на те, що борг у розмірі 1,5 трильйона доларів США має бути погашений наступного року, існує ризик фінансової нестабільності, якщо малі та середні банки зазнають великих дефолтів. Якщо ці банки збанкрутують під фінансовою напругою, це може спровокувати ширшу фінансову кризу.

Аналіз планів погашення державного боргу США

Зламання відьомського кола залежності від боргів США в значній мірі залежить від того, як можна погасити такий величезний національний борг. Просте випускання нових боргів для погашення старих нагадує «схему Понці»— в кінцевому підсумку долар США втратив би довіру і втратив б свій статус світової резервної валюти, зробивши цей підхід очевидно нестійким. Нижче ми аналізуємо можливість різних варіантів погашення.

Чи може продаж золота погасити державний борг США?

Аналіз активів Федеральної резервної системи

Наступна таблиця містить деталі щодо активів Федеральної резервної системи станом на 4 грудня.

Активи Федерального резерву на 4 грудня (одиниця виміру: мільйон доларів США)

Джерело: Баланс Федерального резерву: Фактори, що впливають на резервні баланси - Н.4.1 - 05 грудня 2024 року

Основні активи Федеральної резервної системи складаються з цінних паперів, включаючи облігації Скарбниці США та квазі-державні облігації на суму приблизно 6,57 трлн доларів, що становить приблизно 94,45% від загальної суми активів.

ФРС утримує золото вартістю 11 мільярдів доларів, проте ця оцінка базується на цінах, встановлених після розпаду системи Бреттон-Вудс. Якщо ми скоригуємо оцінку, використовуючи історичний обмінний курс під час повного розпаду системи - 1 тройська унція золота = 42,22 долара, і порівняємо його з поточною ціною приблизно 2700 доларів за унцію станом на 11 грудня, скоригована вартість цих золотих резервів становила б приблизно 704,36 мільярдів доларів. Відповідно, скоригована частка золота в загальних активах ФРС становила б приблизно 10%.

Криза ліквідності на облігаціях США Treasury

З урахуванням цього деякі запропонували продати золото для погашення боргу США. Хоча масштаб резервів золота в США здається значним, такий підхід не є реальним. Золото універсально визнано як стабільна форма валюти та відіграє ключову роль у стабілізації грошових систем та вирішенні економічних криз. Великий запас золота надає США сильний вплив на міжнародних фінансових ринках, зробляючи його стратегічне значення неперспективним. Якби Федеральна резервна система продала свої золоті резерви, це б сигналізувало про повну втрату довіри до облігацій США — фактично визнавши, що у США немає жодних життєздатних альтернатив. Це означало б відмову від власного фінансового впливу лише для того, щоб покрити «чорну діру» національного боргу. Безсумнівно, такий крок призвів би до ліквідної кризи облігацій США та значно підривав довіру до долара, в кінцевому підсумку доводячи до самознищення рішення.

Продати BTC, щоб погасити державний борг США?

Прийняття платежів на основі Біткойн

Колишній президент Дональд Трамп колись зазначив: "Дайте їм трохи криптовалютного чека. Дайте їм трохи Bitcoin, а потім позбавте наш борг у розмірі 35 трлн доларів". Хоча BTC служить як сховище вартості в криптовалютній екосистемі, його висока волатильність порівняно з традиційними фіатними валютами створює обурення стосовно його прийняття як дійсний спосіб оплати. Чи визнають власники облігацій вартість Bitcoin залишається невизначеним. Крім того, не всі власники облігацій Міністерства фінансів США діють за політикою, що сприятлива для Bitcoin. Наприклад, Китай, через внутрішні регуляторні обмеження, ймовірно, не прийматиме платежі в Bitcoin.

Резервів біткойнов недостатньо для покриття боргу США

Крім того, поточні запаси біткоїну уряду США далекі від достатніх для вирішення його боргової кризи. За даними Arkham Intelligence від 29 липня, уряд США має близько 12 мільярдів доларів США в біткоїнах - лише частку національного боргу в 36 трильйонів доларів. Деякі припускають, чи зможе США маніпулювати цінами на біткоїн, щоб згенерувати більше вартості. Однак це нереалістично. Стратегії маніпуляції ринком зазвичай становлять проблему для великих трейдерів, але навіть якщо уряд США спробує маніпулювати цінами на біткоїн, буде неможливо збільшити 12 мільярдів доларів США до рівня, достатнього для покриття боргового бремені в 36 трильйонів доларів.

Хоча США можуть накопичувати резерви Bitcoin у майбутньому, це не буде життєздатним рішенням для їх кризи з боргами. Сенатор Сінтія Ламміс запропонувала, щоб США створили резерв в 1 мільйон Bitcoin, але ця пропозиція залишається контроверсійною.

По-перше, створення резервів біткоіни послабить довіру світу до долара США. Світ розцінить це як сигнал про неминучий крах боргових ризиків США, а відсоткові ставки можуть різко злетіти, що призведе до початку фінансової кризи.

По-друге, Сполучені Штати наразі обговорюють можливість впровадження резервів у Bitcoin через закони чи адміністративні накази. Якщо Трамп змусить до покупки Bitcoin через адміністративний наказ, ймовірно, це буде перервано, оскільки це не відповідає громадської думці. Американська громадськість не має глибокого розуміння можливої кризи долара США. Використання адміністративних засобів адміністрації Трампа для покупки великої кількості Bitcoin може зіткнутися з громадськими сумнівами: "Чи ці витрати були б краще витрачені на інші аспекти?" або навіть "Чи необхідно витрачати такі великі гроші на покупку Bitcoin?" Виклик, з яким стикаються законодавчі засоби, очевидно, складніший.

По-третє, навіть якщо Сполучені Штати успішно створять резерви біткойнов, це лише трохи відстрочить борговий крах. Деякі люди, які підтримують ідею використання резервів біткойнов для погашення боргу США, посилаються на висновок компанії з управління активами VanEck: створивши резерв в 1 мільйон біткойнів, державний борг США може скоротитися на 35% протягом наступних 24 років. Він передбачає, що біткойн зростатиме із сукупним річним темпом зростання (CAGR) на 25% до 42,3 мільйона доларів у 2049 році, тоді як казначейські облігації США зростуть із середньорічним темпом зростання 5% з 37 трильйонів доларів на початку 2025 року до 119,3 трильйона доларів за той самий період. Однак ми можемо конвертувати решту 65% боргу в конкретну суму, тобто станом на 2049 рік все ще буде приблизно 77,3 трильйона доларів державного боргу США, який не можна вирішити за допомогою біткойна. Як буде заповнена ця величезна прогалина?

Прив'язка долара США до BTC?

Смілива ідея вказує на те, що якщо Трамп продовжуватиме випускати позитивні новини про Біткойн, піднімаючи його ціну, і одночасно сприятиме міжнародним торговельним розрахункам з використанням Біткойн, долар США може відокремитися від національного кредиту і бути прив'язаним до Біткойн. Чи може такий підхід вирішити масштабну кризу з боргами США?

«Нова система Бреттон-Вудс»

Прив'язка Біткойну - це повернення до системи Бреттон-Вудз у прихованій формі, схожої на прив'язку долара США до золота. Прихильники вважають, що Біткойн і золото схожі тим, що вартість добування зростає зі збільшенням запасів, запаси обмежені, і децентралізація (видалення від суверенного контролю).

Витрати на видобуток золота зростають, оскільки легкодоступні поверхневі родовища виснажуються, що робить видобуток дорожчим — подібно до майнінгу біткойнів, де складність зростає в міру того, як видобувається більше BTC. Обидва активи мають фіксовану пропозицію, що робить їх надійними засобами заощадження. Крім того, і золото, і біткойн працюють у децентралізованих системах. На відміну від фіатної валюти, яка вводиться в дію суверенними державами, золото природним чином стало глобальною валютою, і жодна країна не контролювала його. Попит і пропозиція золота розподілені між різними галузями промисловості по всьому світу, і воно має низьку кореляцію з місцевими ризиковими активами, незалежно від валюти, в якій воно оцінюється. Біткойн, будучи повністю децентралізованим, робить крок далі, повністю уникаючи державного регулювання.

Загроза міжнародному статусу долара

Однак ідея прив'язки долара США до Біткойну має кілька фундаментальних проблем, які можуть підірвати міжнародну уніфікацію долара.

По-перше, якщо припустити, що долар США прив'язаний до біткойна, це означає, що будь-яка група або будь-хто має право використовувати біткойн для випуску власної валюти. Так само, як і до створення Федеральної резервної системи, в епоху вільної банківської справи з 1837 по 1866 рік, право на випуск грошей було вільним, і переважали «дикі банки» - штати, муніципалітети, приватні банки, залізничні та будівельні компанії, магазини, ресторани, церкви та приватні особи випустили приблизно 8000 різних валют до 1860 року, часто у віддалених і віддалених місцях, де дикі кішки переважали людей, За це вони отримали прізвисько «Wildcat Banks» через їх вкрай низьку життєздатність.

На сьогоднішній день Біткойн має характеристики децентралізації. Якщо долар США буде пов'язаний з Біткойном, міжнародний статус долара США значно ослабне. Інтереси Сполучених Штатів потрібно захищати міжнародну статусність долара США та підтримувати гегемонію долара США. Це не поставить вішак перед колеса, і не сприятиме якорюванню долара США і BTC.

По-друге, біткойн дуже волатильний. Якщо долар США прив'язаний до біткойна, передача міжнародної ліквідності в режимі реального часу може посилити волатильність долара США і вплинути на стабільну довіру міжнародного співтовариства до долара США.

По-третє, кількість біткойнів, утримуваних Сполученими Штатами, обмежена. Якщо долар США потребує прив'язки до біткойна, у Сполучених Штатах недостатньо резервів біткойна, що призведе до обмежень їх валютної політики.

Маніпулюючи USD через BTC?

Деякі стверджують, що Bitcoin - це "цифрове золото" майбутнього. Це означає, що США можуть маніпулювати Bitcoin так само, як історично маніпулювали золотом для контролю над доларом?

Як США історично маніпулювали доларом через золото

Після створення ямайської грошової системи в 1976 році великі інвестиційні банки, уряди та центральні банки мали спільні інтереси у підтримці довіри до фіатних валют. Оскільки фіатні гроші ґрунтуються на довірі, стрімке зростання цін на золото може підірвати довіру до паперових валют, ускладнюючи центральним банкам контроль над ліквідністю та інфляційними цілями.

Для протидії цьому США історично пригнічували ціни на золото, щоб стимулювати капітал до напливу в долар, тим самим зміцнюючи його вартість. Навпаки, вони також дозволяли цінам на золото підніматися, щоб ослабити долар, коли це було потрібно.

Чи зможе США маніпулювати Біткойном так само, як контролювати долар? Відповідь - ні.

Маніпулювати доларом через BTC нереалістично

Спочатку, Біткойн працює на децентралізованій мережі, і жодна окрема сутність, включаючи уряд США, не може маніпулювати ціною так, як вона контролює золото.

По-друге, біткойн захоплює глобальну ліквідність і на нього впливають занадто складні та різноманітні міжнародні фактори. Навіть якщо уряд США захоче маніпулювати цінами на біткоіни, ефект буде сильно знижений.

Нарешті, навіть якщо Сполучені Штати здатні маніпулювати ціною Біткойну та стримувати ціну Біткойну, ліквідність, що виходить з Біткойну, не обов'язково буде утримувати долари США. Оскільки у власників Біткойна вищий ризиковий апетит порівняно з традиційними власниками долара США, вони можуть звернутися до інших високоризикованих активів. Варто зауважити, що долар США та золото обидва є високоліквідними та низькоризиковими активами з високим ступенем перекриття притулку та однаковим визнанням, тому існує очевидний ефект заміщення, і все ще є певні різниці між Біткойном та доларом США.

Ліквідація власників боргів: Японія та єврейські фінансові групи?

Продовження американо-японського співробітництва

Дехто припускає, що радикальною альтернативою було б ліквідувати великих власників боргових зобов'язань США, таких як Японія – найбільший іноземний власник казначейських облігацій США. Однак це не життєздатна короткострокова стратегія.

Кабінет Ісіби потребував відновити довіру через проблему чорного золота, а водночас був обмежений опозиційними партіями. Тому, після приходу до влади, він звернувся до прагматизму в цілому і намагався забезпечити захист встановлених інтересів шляхом стратегічного пакетування з Сполученими Штатами.

Крім того, США вже тягне бірему криза на Україні та нестабільність на Близькому Сході. З урахуванням цих геополітичних напруг, США потребує, щоб Японія відігравала роль "віце-шерифа" в Індо-Тихоокеанському регіоні, допомагаючи розділити стратегічне бремено.

В результаті загальна тенденція співпраці США-Японія в економічній безпеці буде продовжуватися, що робить малоймовірним те, що США вживуть агресивних заходів проти Японії.

Викликати єврейські фінансові групи нерозумно

Крім державних власників, важливу роль на Уолл-стріт відіграють і єврейські синдикати. Близько 80% боргу належить вітчизняним інвесторам і фінансовим інститутам США, таким як пенсійні фонди, взаємні фонди та страхові компанії. Більшість акціонерів цих фінансових установ – євреї, так звані єврейські синдикати. Дехто вважає, що Федеральна резервна система може скористатися зростаючим невдоволенням громадськості «багатими», щоб покласти частину провини за економічну кризу на єврейські консорціуми. Ми вважаємо, що це було б занадто дорого і нелегко реалізувати.

Відкриття вогню по єврейських конгломератах вплине на економічну стабільність і може призвести до зростання безробіття, повільних інновацій, зниження довіри інвесторів і міжнародної конкурентоспроможності. Це акт, який вбиває тисячу ворогів, але завдає шкоди лише восьмисот. Особливо, коли наближається боргова криза, такий крок лише прискорить колапс економіки.

По-друге, після років функціонування єврейський консорціум поступово зміцнює свій вплив на політику. Наприклад, частка євреїв у команді Байдена відносно висока, а ядро уряду було особливо стабільним під час його адміністрації. На відміну від інших періодів уряду це може свідчити про те, що єврейські консорціуми намір вийти з тіні на передній план. У майбутньому передбачається, що єврейський консорціум також активно буде використовувати політичну силу для боротьби проти уряду США. Не буде легко діяти проти єврейського консорціуму.

Вплив кризи боргів на міжнародні розрахункові одиниці

Якщо державний борг США стане неплатоспроможним і зростаючі тарифи призведуть до імпортної інфляції, ситуація може погіршитися у поєднанні з кризою комерційної нерухомості в США. Складені ефекти призведуть до підвищення інфляції з прискореною швидкістю. Фінансова криза стане неминучою, що призведе до тимчасового спаду цін на Біткойн разом з традиційними фінансовими ринками, але значно зросте в довгостроковій перспективі.

Короткостроковий спад біткойну

Згідно з пірамідою Екстера, структурою, розробленою пізніше віце-президентом Федеральної резервної системи Нью-Йорка Джоном Екстером, Біткойн наразі веде себе більше як залучений актив у вершині піраміди, а не як безпечний актив у низу. Як високоризиковий актив, попит на Біткойн може зменшитися в разі фінансової кризи, що призведе до короткострокового падіння ціни.

Біткойн як "Нойівський ковчег" фінансів

У довгостроковій перспективі Біткойн може стати "Ковчегом Ноя" під час фінансових криз та невід'ємною складовою майбутньої міжнародної системи розрахунків.

Спочатку, Біткойн є строго обмеженим рідкісним активом. Під різким знеціненням долара США Біткойн може зберігати рідкість та мати широку застосовність по всьому світу, і люди будуть більш готові утримувати його як довгострокове сховище вартості. Іншими словами, Біткойн буде ближче до низу піраміди Екстера, і його властивості пристановища будуть відзначені. Незважаючи на розлад короткострокового ринкового настрою, властивості сховища вартості Біткойн все одно буде досліджено ринком.

По-друге, поведінка інвесторів і споживачів також зміниться після кризи. Крах боргу США став епічним потрясінням. Після того, як фінансова криза прокотилася світом, тут панував безлад. Довіра до фінансових інститутів та суверенних країн/урядів та монетарних органів буде зруйнована та відновлена. Біткойн, як відносно незалежний актив, який не контролюється країною/урядом, стане найкращим вибором для майбутніх інвестицій.

Отже, враховуючи нестабільність економічної моделі, що ґрунтується на боргах, крах боргу в США лише питання часу. Це серйозно пошкодить міжнародний статус долара США, відкриваючи нову хвилю прийняття Біткойну.

Чи може Біткойн стати міжнародною валютою майбутнього?

Якщо доларова фінансова система розвалиться, що займе його місце як валюта наступного покоління для глобальних розрахунків?

Якщо поглянути на грошову історію, то можна виділити три основні функції валюти: розрахункова одиниця, засіб обміну і засіб заощадження. Найважливішою функцією є його здатність служити засобом обміну. На даний момент біткойн доступний цілодобово, незалежно від місця розташування, і може уникати транзакцій за участю суверенних держав, захоплюючи глобальну ліквідність і завершуючи транзакції ефективніше, ніж традиційні фінанси. З точки зору масштабу вартості, сценарії застосування біткойнов постійно розширюються і можуть ефективно вимірювати вартість багатьох товарів і послуг. З точки зору функції зберігання вартості, у міру того, як майнінг біткойнів поступово триває, а маржа пропозиції зменшується, функція зберігання цінності буде ще більше посилюватися.

Чи можливо, що інші законні валюти замінять долар США як міжнародну розрахункову валюту? На сьогоднішній день жодна інша фіатна валюта не має глобального охоплення і домінування долара США. Крім того, коли спалахне долгова криза США і зруйнує довіру до традиційної фінансової системи, люди, ймовірно, стануть більш скептичними стосовно фіатних валют взагалі. Тоді виникає справжнє питання: чи може справді децентралізована та незалежна валюта вести людство до економічної свободи, вириваючись із обмежень суверенних грошових політик?

Деякі можуть стверджувати, що інші криптовалюти технологічно перевершують біткойн і пропонують більш плавні можливості транзакцій. Так чому ж інша криптовалюта не може служити глобальною розрахунковою одиницею замість біткойна? Відповідь криється в консенсусі — цінність виводиться з колективного договору. Серед усіх криптовалют біткойн має найвищий рівень глобального консенсусу, найсильнішу впізнаваність бренду, а також найбільш широке прийняття та вплив.

Беручи до уваги всі ці фактори, Біткойн вже має потенціал стати наступним міжнародним розрахунковим одиницею. Єдине питання - чи дозволять йому припливи історії виконати цю роль.

Disclaimer：

1. Ця стаття перепечатана з [ ForesightNews]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Джеффрі Дінг]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Вивчайкоманда, і вони оперативно впораються з цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно авторові і не складають жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою вивчення воріт. Якщо не зазначено, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.