Передісторія вступу

Що таке суверенний фонд?

Суверенний фонд добробуту (SWF) – це інвестиційний фонд, створений країною або урядом для управління фіскальним профіцитом або доходами від ресурсів. Його основна мета – досягти зростання капіталу за рахунок диверсифікованих інвестицій, стабілізувати фіскальні доходи та накопичити багатство для майбутніх поколінь. Ці фонди, як правило, управляються незалежними установами та інвестують у широкий спектр активів, включаючи глобальні акції, облігації, нерухомість та інфраструктуру, забезпечуючи довгострокове зростання активів та національну економічну стабільність.

У відміну від високоризикових інвестицій, суверенні фонди надають перевагу стійкому зростанню, що робить їх важливими для забезпечення економічної безпеки та вирішення майбутніх викликів.

Створення фонду державного резерву США

Сполучені Штати офіційно оголосили про створення суверенного фонду добробуту, спрямованого на оптимізацію розподілу національного капіталу, зміцнення економічної стійкості та користь усіх громадян. Міністр фінансів Скотт Бессент заявив, що очікується, що фонд буде повністю сформований і запрацює протягом наступних 12 місяців. Однак конкретні подробиці поки що не розголошуються, що привертає значну увагу ринку.

Джерело: whitehouse.gov

Огляд

Фонд суверенного багатства США був створений 3 лютого 2025 року, коли президент Дональд Трамп підписав указ про його створення. Фонд був задуманий як «альтернативна стратегія» у випадку, якщо виявиться неефективним розрахунок виключно на криптовалюти як стратегічних резервів.

Згідно з указом, Міністерству фінансів США та Міністерству торгівлі було надано 90 днів, щоб представити детальний план, у якому викладено ключові елементи, такі як механізми фінансування, інвестиційні стратегії, структура фондів та моделі управління. План також передбачає, що фонд має бути повністю створений протягом одного року.

Президент Трамп висунув кандидатуру Бенджаміна Блека на посаду керівника фонду для забезпечення ефективної діяльності. Блек на даний момент працює у партнерському управлінні інвестиційної фірми Фортінбрас Ентерпрайзес. Його батько, Леон Блек, є співзасновником Apollo Global Management, однієї з провідних управлінських компаній світу.

Під час своєї передвиборчої кампанії Трамп неодноразово наголошував на необхідності для США вчитися на успішних моделях суверенних фондів таких країн, як Норвегія та Саудівська Аравія. Він виступав за використання національних ресурсів, таких як доходи від енергетики, і перетворення їх на довгостроковий інвестиційний капітал для підвищення економічної стабільності та стимулювання сталого розвитку.

Джерело: https://x.com/PressSec/status/1886474248455086456

Суверенні фонди добробуту на рівні штатів США

Джерело: bitcoinlaws.io

На федеральному рівні Сполучені Штати ніколи не мали суверенного фонду. Тим не менш, 20 штатів вже створили подібні фонди, такі як Постійний фонд Аляски та Фонд спадщини Північної Дакоти, які в основному отримують свій капітал з доходів від енергії або землі.

Якщо пропозиція Трампа матеріалізується, це стане першим в історії США суверенним фондом національного рівня, що означатиме значні зміни в економічній політиці країни.

Крім того, 23 штати США запровадили законодавство, пов'язане з біткойнами та цифровими активами, а 15 штатів активно впроваджують закони для регулювання та інтеграції криптовалют у свої фінансові системи.

Наприклад:

Арізона: Запропонував створити Стратегічний резервний фонд біткойнів, обмежений 10% державних коштів, за умови, що федеральний уряд створить свій власний стратегічний резерв біткойнів (SBR). Ця пропозиція узгоджується із законодавством сенатора Синтії Ламміс про біткойн, яке має на меті дозволити штатам брати участь у федеральних програмах криптоактивів.

Юта: Прийнято закон, що дозволяє інвестувати до 10% певних державних коштів у цифрові активи, захищаючи права на самостійне зберігання та гарантуючи, що оператори вузлів не класифікуються як передавачі грошей. Законопроєкт приймає широке визначення цифрових активів, без прямої згадки про біткойн, застосовуючи більш комплексний підхід до включення криптовалюти в інвестиційні стратегії на державному рівні.

Північна Дакота (HB1184) і Вайомінг (HB201): Обидва штати намагалися прийняти аналогічні закони, але не змогли отримати схвалення у відповідних законодавчих процесах.

З появою все більше штатів, які досліджують регулювання Біткойну та цифрових активів, пропозиція суверенного фонду Трампа може сигналізувати про значний зміну у фінансовій політиці США, що потенційно може вплинути на ставлення штатів до Біткойну та більш широку криптовалютну економіку.

Джерело: bitcoinlaws.io

Суверенні фонди в інших країнах

Провідні суверенні фонди по всьому світу почали виділяти активи на криптовалюти, зокрема на біткойн. Наприклад, згідно з даними K33, Норвезький державний пенсійний фонд, найбільший суверенний фонд у світі, опосередковано володіє 3 821 BTC. З 30 червня 2024 року фонд збільшив свої біткойн-активи на 1 375 BTC з річним приростом на 2 314 BTC. Порівняно з його біткойн-активами на кінець 2023 року, це означає зростання на 153%.

Джерело: x

Повідомляється, що суверенні фонди Абу-Дабі, такі як Mubadala Investment Company, інвестували в активи, пов'язані з біткойнами. Згідно з розкриттям інформації на початку 2025 року, фонд інвестував приблизно 460 мільйонів доларів у спотові Bitcoin ETF, включаючи продукти BlackRock.

Джерело: x

За даними Forbes, суверенний фонд Бутану Druk Holdings & Investments (DHI) інвестував десятки мільйонів доларів у біткоїн та Ethereum. Дані BitcoinTreasuries.net вказують на те, що станом на 24 лютого 2025 року активи Бутану становлять 10 635 BTC, які оцінюються приблизно в 1,02 мільярда доларів.

Джерело: bitcointreasuries.net

Відмінності між суверенними фондами та стратегічними резервами Біткойн

Суверенні фонди (SWF) зосереджуються на довгостроковій прибутковості інвестицій, зниженні ризиків за рахунок диверсифікованих інвестицій та підтримці стабільного національного економічного розвитку;

З іншого боку, стратегічні резерви Bitcoin (BSR) функціонують в першу чергу як засіб заощадження, призначений для хеджування фінансових ризиків. Однак їх життєздатність значною мірою залежить від довгострокового потенціалу зростання ринку біткойна.

Перспективи на майбутнє

Оскільки роль біткойна у світовій фінансовій системі продовжує зростати, можливість включення США біткойна до свого суверенного фонду або створення стратегічного резерву біткойнів (SBR) стала широко обговорюваною темою.

1. Потенціал біткойна як національного стратегічного активу

У найближчі роки США можуть офіційно визнати біткоїн стратегічним активом, подібним до золотого або нафтового запасу.

Прихильники стверджують, що дефіцит біткойна (обмежений 21 мільйоном BTC) і антиінфляційні властивості роблять його сильним довгостроковим засобом заощадження. На біткоїн-конференції 2024 року Дональд Трамп пообіцяв, що якщо США володітимуть значною кількістю біткоїнів, їм, «можливо, ніколи не доведеться його продавати», зміцнюючи економічну стійкість. Пропозиція сенатора Синтії Ламміс про створення національного резерву в розмірі 1 мільйона BTC, що становить 5% світової пропозиції біткойнів, може значно вплинути на динаміку ринку, якщо вона буде реалізована.

Суверенні фонди також можуть відігравати певну роль у цій стратегії. Інтегруючи біткойн в диверсифіковані портфелі, США можуть використовувати його підвищення для компенсації державного боргу або фінансування інфраструктурних проектів. Суверенний фонд Норвегії опосередковано інвестував майже 400 мільйонів доларів у біткойн, створивши прецедент, який може сприяти ширшому інституційному прийняттю, якщо США наслідуватимуть цей приклад.

Джерело: lummis.senate.gov

2. Державні експерименти, що відкривають шлях для федеральних дій

Раннє прийняття політики біткойна штатами США може послужити планом для федеральних правил. Станом на лютий 2025 року 23 штати запровадили законодавство, пов'язане з біткоїном та цифровими активами, а 15 штатів запровадили резервні стратегії.

Наприклад, Аризона запропонувала створити резервний фонд на рівні штату в Bitcoin, а Техас, завдяки низьким витратам на енергію та сприятливому для бізнесу середовищу, став центром для майнінгу Bitcoin. Якщо ці ініціативи на рівні штату виявляться успішними, вони можуть зменшити стурбованість через волатильність та регулювання, відкриваючи шлях для широкомасштабного федерального прийняття. Може виникнути спільна модель, в якій фонди штатів набувають досвід та експертизу, а федеральний суверенний фонд забезпечує фінансування та політичну підтримку.

3. Зміна глобального фінансового ландшафту та вплив на ціну біткойна

Якщо США офіційно утримують резерви біткойна або інтегрують його в суверенний фонд, це може спровокувати глобальний ефект доміно. Інші країни можуть наслідувати цей приклад, що призведе до «гонки резервів біткойнів», подібної до конкуренції золотого резерву 20-го століття. Цей зсув може значно підвищити ціни на біткойн, оскільки суверенні фонди накопичують активи. Це також може прискорити роль біткойна у світовій торгівлі та резервній валюті, а також спонукати такі установи, як МВФ та Світовий банк, переглянути свою позицію щодо цифрових активів.

Водночас цей крок може зміцнити лідерство США в цифровій економіці. Однак це також може створити тертя з союзниками, особливо з європейськими країнами, які залишаються обережними щодо прийняття криптовалют. Концепція ЄС MiCA (Markets in Crypto-Assets) забезпечує суворий, уніфікований підхід до регулювання криптовалют, що потенційно може призвести до розбіжностей у глобальній політиці.

Джерело: esma.europa.eu

4. Еволюція технологій і регулювання

Успіх біткойн-резерву або суверенного фонду залежатиме від технологічного прогресу та нормативної ясності. Якщо його вдосконалити, підвищена безпека блокчейну (наприклад, квантово-стійке шифрування) може допомогти зменшити занепокоєння щодо мережевих атак. Широке впровадження холодного зберігання та гаманців з мультипідписом також забезпечить безпеку державних біткойн-активів. Крім того, вирішальне значення матиме уточнення нормативно-правової бази.

Якщо Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) і Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) зможуть домовитися про класифікацію біткойна і регуляторний нагляд, інституційна участь, ймовірно, прискориться, прокладаючи шлях для втручання уряду.

5. Два можливі майбутні сценарії

Виходячи з поточних тенденцій, у майбутньому можуть виникнути два абсолютно різні сценарії:

Оптимістичний сценарій: біткоїн стає національною стратегією

До 2030 року США можуть накопичити сотні тисяч BTC, інтегрувавши їх у суверенні фонди або незалежні резерви. Довгострокові стратегії утримання можуть mitiGate.io волатильність, позиціонуючи біткойн як хеджування від інфляції та державного боргу.

Державні та федеральні біткойн-фонди співпрацюють, залучаючи глобальний капітал. США лідирують у політиці цифрових активів, зміцнюючи домінування долара.

Песимістичний сценарій: експеримент з резервуванням біткоїнів провалився

Громадський і політичний опір може зупинити ініціативу, якщо ціна біткойна впаде або будуть виявлені вразливості безпеки. Нормативні невідповідності та нестача фінансування також можуть затримати імплементацію, що в кінцевому підсумку зробить резерви біткойнів «дорогим уроком». Інші країни можуть скористатися нагодою, щоб заповнити вакуум, послабивши фінансовий вплив США.

6. Соціально-культурні зрушення

У довгостроковій перспективі створення резервів біткойнів може змінити суспільне сприйняття цифрових активів. Еволюція біткойна від спекулятивного інструменту до національно визнаного активу прискорить його впровадження в повсякденному житті.

Навчальні заклади можуть включити більше курсів блокчейну у свої навчальні програми, тоді як підприємства можуть все частіше приймати криптовалютні платежі. Ця культурна трансформація закладе основу для економіки наступного покоління, вигідно позиціонуючи Сполучені Штати в технологічному майбутньому.

Ризики

Незважаючи на широкий інтерес до включення біткойнів до суверенних фондів США або створення стратегічного резерву біткойнів (SBR), це бачення стикається з численними проблемами. Ці виклики виходять за рамки технічних і ринкових факторів, включаючи політичні, економічні та регуляторні складнощі. Розглянемо основні перешкоди:

1. Різка волатильність цін на біткойн

Як клас активів, коливання цін на біткойн набагато перевищують коливання традиційних резервних активів, таких як золото або нафта. Якщо поглянути на його показники за останні роки, то біткойн зріс у кілька разів за кілька місяців і втратив половину своєї вартості за короткі періоди. Якщо уряд США включить його до суверенних фондів або резервів, ця нестабільність вартості може загрожувати фіскальному плануванню.

Критики зазначають, що ця волатильність суперечить меті суверенного фонду щодо досягнення довгострокової стабільної прибутковості та може змусити громадськість засумніватися в обґрунтованості урядових інвестиційних рішень. Наприклад, якщо уряд купує біткойн на високому рівні, а згодом зіткнеться з обвалом ринку, платники податків можуть зазнати величезних збитків.

2. Невизначеність джерел фінансування

Створення суверенного фонду добробуту або резерву біткойнів вимагає величезного початкового капіталу, але поточна фіскальна ситуація в США не є оптимістичною. Останніми роками федеральний уряд продовжував мати дефіцит бюджету, і очікується, що дефіцит у 2024 фінансовому році перевищить 2 трильйони доларів. На відміну від Норвегії (яка залежить від нафтових доходів) або Саудівської Аравії (яка залежить від експорту енергоносіїв), США не мають стабільного джерела надлишкового доходу.

Номінант на посаду міністра фінансів Скотт Бессент запропонував "монетизувати існуючі державні активи," але саме яким чином це робити - чи за допомогою продажу землі, скорочення інших програм чи коригування податкової політики - залишається невизначеним. Якщо Bitcoin буде придбано за рахунок боргу, це може загострити боргове навантаження, що суперечить початковому наміру зменшення дефіциту.

Джерело: x

3. Ризики кібербезпеки та зберігання даних

Децентралізована природа біткойна покладається на криптогаманці та технологію блокчейн, яка також створює вразливості безпеки. Державні холдинги великої кількості біткойнів можуть стати головною мішенню для хакерів. Якщо приватні ключі втрачаються або використовуються неналежним чином, Біткойн стає назавжди невідновним, що є серйозним викликом для державних установ, які залежать від прозорості та підзвітності.

Наприклад, 21 лютого 2025 року криптовалютна біржа Bybit втратила Ethereum на суму приблизно $1,5 млрд. Вранці 24 лютого платформа цифрового банку стейблкоїнів Infini також зазнала експлойту, коли криптовалюта оцінилася приблизно в 49,5 мільйона доларів.

Джерело: x

Джерело: x

4. Відсутність нормативно-правової бази

Регулювання цифрових активів у США залишається фрагментованим. Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) розглядає Біткойн як товар, Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) іноді вважає його цінністю. Тим часом, Міжнародна служба доходів (IRS) розглядає його як власність. Це багатоголове регулювання призводить до неузгоджених політик, які можуть заважати великомасштабному урядовому володінню Біткойном.

Наприклад, якщо біткойн буде перевизначено як фінансовий інструмент, що вимагає суворого регулювання, державні інвестиції можуть зіткнутися з додатковими юридичними бар'єрами. Крім того, вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та «знай свого клієнта» (KYC) можуть застосовуватися до державних транзакцій, що ще більше підвищує операційну складність.

5. Відсутність внутрішньої цінності та суспільного визнання

На відміну від нафти (з використанням енергії) або золота (з промисловою та культурною цінністю), цінність біткойна в першу чергу походить від ринкової впевненості та дефіциту, а не від практичної корисності. Критики стверджують, що ця характеристика робить його скоріше спекулятивним активом, ніж надійним стратегічним резервом. Крім того, публічне визнання державних активів біткойнів залишається під питанням.

Опитування громадської думки показують, що, хоча молоде покоління підтримує криптовалюти, багато платників податків все ще розглядають їх як ставки з високим ризиком. Невдалі державні інвестиції можуть викликати політичну реакцію, особливо з огляду на стереотипи, що асоціюють біткойн з «елітами» або «технологічними колами».

6. Глобальна конкуренція та геополітичні ризики

Включення Біткойна в національну стратегію може спровокувати міжнародні реакції. Інші країни можуть слідувати прикладу США, що призведе до різких коливань цін на Біткойн або посиленої конкуренції в галузі постачання. Ще важливіше, якщо країни, такі як Китай чи Росія, вирішать продати свої запаси Біткойну, це може шокувати ринок та підірвати вартість резервів США.

Крім того, якщо Біткойн розглядається як інструмент, який викликає гегемонію долара США, союзники Америки (такі як європейські країни) можуть ставитися до цього скептично, що впливає на міжнародне співробітництво.

Джерело: bitcointreasuries.net

7. Проблеми управління та прозорості

Суверенні фонди і резерви біткойнов вимагають ефективних механізмів управління, але уряд США часто стикається з бюрократичними перешкодами при реалізації нових масштабних проектів. Стратегічний нафтовий резерв є прикладом, коли рішення про управління та звільнення були відкладені через політичні розбіжності.

Управління біткойнами може бути ще більш складним: чи повинен він зберігатися безпосередньо Казначейством або управлятися через приватні установи (такі як банки або криптокомпанії)? У будь-якому випадку, прозорість залишається проблемою. Громадськість може вимагати розкриття в режимі реального часу активів і записів транзакцій, що суперечить функціям анонімності Bitcoin і може викрити урядові стратегії.

Висновок

Майбутнє резервів біткойнів і суверенних фондів США наповнене потенціалом. У короткостроковій перспективі виконання указу Трампа та результати пілотних програм на державному рівні визначать напрямок цієї ініціативи. У довгостроковій перспективі ця стратегія може змінити світовий фінансовий порядок. Ключ полягає в тому, щоб збалансувати ризики та винагороди при вирішенні технологічних, фінансових та регуляторних проблем. Хоча станом на лютий 2025 року це бачення залишається на ранніх стадіях, його вплив може розкритися протягом наступного десятиліття, що зробить американський експеримент темою глобального значення.

Суверенні фонди добробуту (SWF), які традиційно орієнтовані на звичайні активи, зараз розширюються в цифрові активи, а деякі країни вже інтегрують біткойн у свої резерви. Створення суверенного фонду США знаменує собою зміну стратегій управління капіталом. Він може підвищити фіскальну стійкість і вплинути на світову фінансову систему, якщо його буде успішно реалізовано. Однак, незважаючи на те, що децентралізований і стійкий до інфляції характер Bitcoin пропонує переваги, він все ще стикається з проблемами регулювання та волатильності ринку.

Забігаючи наперед, у міру того, як країни вивчають гібридні інвестиційні моделі, які поєднують традиційні та цифрові активи, інтеграція суверенних фондів та біткойна може стати головною глобальною фінансовою тенденцією. Політики повинні ретельно балансувати ризики та прибутки, розробляючи надійні інвестиційні стратегії для забезпечення довгострокової стабільності та зростання.