Чому МВФ стверджує, що глобальний хаос зі стейблкоїнами становить значну загрозу, та які кроки повинні зробити регулятори

Тривожне попередження МВФ: глобальний хаос стейблкоїнів загрожує фінансовій стабільності

Міжнародний валютний фонд оприлюднив сувору оцінку цифрових активів, поставивши стейблкоїни у центр нових фінансових ризиків. У останньому звіті про фінансову стабільність МВФ назвав ринок стейблкоїнів обсягом $305 мільярдів системним ризиком, що потребує негайного регулювання. Це попередження має особливу вагу, враховуючи роль МВФ у моніторингу загроз для міжнародної валютної та фінансової системи. Стейблкоїни, які здебільшого прив’язані до фіатних валют, зокрема долара США, і забезпечені ліквідними активами — державними облігаціями та банківськими депозитами — зростають рекордними темпами. Їхнє швидке розширення перевищує швидкість формування єдиних глобальних стандартів регулювання, породжуючи небезпечні прогалини у нагляді та управлінні ризиками. Занепокоєння МВФ стосується не лише масштабу ринку, а і його структурної нестійкості. Стейблкоїни чутливі до "runs" (раптових масових вилучень коштів через втрату довіри); екстрений розпродаж резервів може вплинути на ринки банківських депозитів, державних облігацій і репо, викликаючи ланцюгову реакцію. Організація особливо підкреслила, що емітенти стейблкоїнів, змушені продавати великі резерви для викупу, тепер мають достатній масштаб, щоб суттєво впливати на ринок казначейських облігацій. Це є якісною зміною системного ризику: клас цифрових активів, що раніше був нішевим, перетворився на потенційно дестабілізуючий чинник для традиційної фінансової інфраструктури.

Фрагментоване регулювання: джерело транскордонних ризиків

Система глобального регулювання стейблкоїнів нагадує клаптикову ковдру, а не цілісну структуру: окремі країни впроваджують різні моделі, які створюють суттєві транскордонні уразливості. Така фрагментація породжує низку проблем для cryptocurrency регулювання і всієї фінансової системи. Держави різних континентів встановили несумісні підходи до контролю стейблкоїнів — від сприятливих умов для інновацій до обмежувальних режимів, що фактично забороняють операції стейблкоїнів. Це дозволяє операторам стейблкоїнів здійснювати регуляторний арбітраж, переміщаючи діяльність у найбільш вигідні юрисдикції, обслуговуючи користувачів у різних країнах. Транскордонний характер цифрових платежів означає, що криза у стейблкоїн-секторі однієї країни може швидко поширитися на інші — особливо враховуючи глобальне призначення багатьох стейблкоїнів. Рада з фінансової стабільності та центральні банки вказують, що глобальний стейблкоїн, який широко використовується, може стати системно значущим засобом платежу у багатьох країнах, ускладнюючи контроль монетарної політики і зберігання стабільності. Ринки, що розвиваються, особливо вразливі до фрагментації, адже доларові стейблкоїни прискорюють доларизацію, зменшуючи попит на національні валюти й ускладнюючи передавання монетарної політики. Відсутність єдиних стандартів спричиняє суттєві відмінності у складі резервів, гарантіях викупу, вимогах до операційної стійкості та протоколах кібербезпеки у різних емітентів і країнах. Це створює інформаційну асиметрію для користувачів та інвесторів, приховуючи реальні ризики конкретних стейблкоїнів і унеможливлюючи точну оцінку системних загроз для фінансової системи.

Ринок стейблкоїнів на $300 мільярдів: надто великий, щоб ігнорувати, надто швидкий для контролю

Стрімке розширення ринку стейблкоїнів змушує переглянути їхній вплив на глобальні фінансові ризики. Ринок, що оцінюється приблизно у $305 мільярдів, засвідчує перехід стейблкоїнів від маргінального криптовалютного явища до суттєвої складової фінансової інфраструктури, особливо у сфері транскордонних платежів та економік, що розвиваються. Це зростання відбулося надзвичайно швидко — за останні п’ять років ринок стейблкоїнів виріс з мінімального рівня і тепер становить вагому частку цифрових активів. Такий масштаб не дозволяє розглядати ризики стейблкоїнів як вузько криптовалютне питання, адже інтеграція у традиційні фінанси стала глибшою. Великі фінансові установи та банки долучилися до ринку стейблкоїнів, особливо після впровадження Genius Act у США, що створив нову регуляторну модель для цифрових активів. Інституційна участь пришвидшує впровадження стейблкоїнів і одночасно концентрує системні ризики у формальному фінансовому секторі, а не ізольовано у криптоплатформах. Аналіз МВФ показує, що значне падіння попиту на стейблкоїни через технічні збої, регуляторні обмеження чи втрату довіри потребуватиме масштабних продажів резервних активів. Резерви зараз містять великі обсяги казначейських цінних паперів, банківських депозитів та інших ліквідних, але обмежених ресурсів. Якщо кілька емітентів одночасно почнуть розпродавати резерви у періоди стресу, це може спричинити суттєві порушення цін на ринку державних облігацій, різкі зміни на ринку банківських депозитів і нестабільність на ринку репо, що забезпечує короткострокове фінансування для фінансових установ у світі.

Нагальна потреба у глобальному нагляді: пропозиції МВФ

Глобальна координація необхідна для реагування на зростаючі ризики у сфері стейблкоїнів. МВФ закликає до створення єдиних міжнародних регуляторних рамок, які виходять за межі національних кордонів і усувають регуляторний арбітраж. Організація пропонує, щоб нейтральні міжнародні інститути розробили модельні закони, як у випадку Єдиного комерційного кодексу, щоб країни впроваджували узгоджені правила для випуску стейблкоїнів, резервів, викупу та операційної стійкості.

МВФ підкреслює: жоден глобальний стейблкоїн не повинен запускатися, доки не виконано всі юридичні, регуляторні та наглядові стандарти, встановлені Радою з фінансової стабільності та центральними банками. Органи влади мають впровадити ефективні системи збору даних для моніторингу транскордонних потоків, складу резервів і активності викупу, що дозволить своєчасно виявляти проблеми з ліквідністю і ризики. Регулятори мають забезпечити мінімальні вимоги до якісних ліквідних резервів і чіткі гарантії викупу для захисту користувачів у періоди ринкової нестабільності.

Щоб уникнути ризиків поширення і конфлікту інтересів, МВФ закликає до чіткої відокремленості між випуском стейблкоїнів та іншими фінансовими послугами. Міжнародна співпраця має включати обмін інформацією в реальному часі, спільні стрес-тести і узгоджені регуляторні заходи. Торговим платформам, зокрема тим, що надають доступ до різних цифрових активів, як Gate, необхідно підвищити рівень перевірки і звітності у зв’язку з поширенням стейблкоїнів.

Монетарні органи повинні визначити вплив впровадження стейблкоїнів на механізми передавання монетарної політики, особливо у країнах, що стикаються з ризиками доларизації і волатильності потоків капіталу. Єдиний нагляд, сильніші резерви, чіткі правила викупу і скоординований глобальний контроль — це фундаментальний підхід МВФ до захисту фінансової стабільності в умовах глибшої інтеграції стейблкоїнів у глобальну економіку.