Невичерпний потік доходу: основи безстрокових облігацій

Безстрокова облігація — це фінансовий інструмент, який надає інвестору можливість отримувати фіксовані виплати без обмеження в часі. На відміну від класичних облігацій із терміном погашення, безстрокові облігації створюють стабільний потік доходу. Вони особливо цікаві для довгострокових інвесторів, які прагнуть передбачуваних прибутків. Щоб приймати рішення про інвестиції в цей актив, важливо розуміти сутність perpetual debt та принципи його роботи.

Що таке безстрокова облігація?

Безстрокова облігація, відома також як perp bond або consol bond, — це борговий цінний папір, що не має визначеного терміну погашення. Саме ця ознака відрізняє її від стандартних облігацій, які випускають корпорації та уряди. Звичайна облігація має чіткий строк, по завершенню якого повертається основна сума. Безстрокова заборгованість дає змогу отримувати відсотки необмежено довго.

Структура безстрокових облігацій поєднує риси боргових інструментів і цінних паперів власності. Як і класичні облігації, вони платять фіксований купон із встановленою періодичністю. Через необмежений термін вони частково нагадують акції з дивідендами, проте не дають права голосу. На практиці багато безстрокових облігацій містять call-опцію: емітент може викупити облігацію після певного періоду за визначених умов, але це не є обов’язковим.

Perpetual debt приваблює тим, що інвестор отримує стабільний довгостроковий дохід, а емітент має можливість гнучко управляти капіталом без жорстких строків викупу.

Як функціонує безстрокова облігація?

Робота безстрокової облігації починається з емісії: компанія чи державна установа випускає облігації для залучення коштів. До випуску визначають усі умови, включаючи ставку відсотка та графік виплат. Емітент бере на себе зобов’язання безперервно сплачувати відсотки на основну суму.

Після розміщення облігації емітент регулярно здійснює фіксовані виплати власникам у визначені терміни. Виплати тривають без обмеження, якщо емітент не скористається call-правом, якщо воно передбачене. Багато емітентів додають call-опцію для можливості викупу облігацій у зручний для себе час, зазвичай після мінімального періоду володіння.

Perpetual debt дає змогу власникам облігацій продавати їх на вторинному ринку. Це забезпечує ліквідність і дозволяє інвесторам вийти з інвестиції до можливого викупу емітентом.

Приклад безстрокової облігації

Яскравий приклад perpetual debt — War Loan уряду Великої Британії. Для фінансування Першої світової війни британський уряд випустив цю облігацію на £1,94 мільярда з фіксованою річною ставкою 3,5%.

War Loan наочно демонструє довговічність безстрокових облігацій. Вона приносила виплати інвесторам майже сто років, поки уряд Великої Британії не скористався опцією викупу у 2015 році. Цей приклад ілюструє як тривалу дію perpetual debt, так і практичне застосування call-умов емітентом у сприятливих обставинах.

Як визначити вартість безстрокової облігації

Поточну вартість perpetual debt розраховують за простою формулою. Фіксований купон ділиться на ставку дисконту, яка враховує інфляцію та альтернативні витрати.

Формула: Поточна вартість = D / r, де D — сума фіксованої виплати, r — ставка дисконту.

На практиці: War Loan номіналом $10 000 зі ставкою 3,5% дає $350 на рік. При ставці дисконту 5% поточна вартість становить $7 000 ($350 / 0,05 = $7 000). З часом поточна вартість безстрокової облігації наближається до нуля через інфляцію та економічні чинники, які зменшують купівельну спроможність грошей.

Переваги безстрокових облігацій

Perpetual debt має низку важливих переваг для інвесторів, які хочуть стабільного довгострокового доходу. Головна перевага — безперервні виплати відсотків, які можуть тривати необмежено, адже термін погашення не встановлений.

Щоб компенсувати відсутність терміну, безстрокові облігації часто мають підвищену купонну ставку порівняно зі стандартними облігаціями аналогічної якості. Такий преміальний відсоток компенсує невизначеність і тривалість інвестиції.

Фіксований дохід робить perpetual debt особливо привабливим під час волатильності ринку або "bear markets" (періодів падіння ринку), оскільки виплати залишаються стабільними. Інвестор може точно розрахувати очікувану дохідність, бо всі умови визначені наперед.

З погляду ризику perpetual bonds вважають менш ризиковими активами. Фіксована структура виплат захищає інвесторів від ринкових коливань, а у випадку банкрутства вимоги власників облігацій мають пріоритет перед акціонерами. Відсутність терміну погашення спрощує управління портфелем, оскільки не потрібно його часто перебалансовувати чи застосовувати складні торгові стратегії.

Недоліки безстрокових облігацій

Попри переваги, perpetual debt має важливі недоліки. Найзначніший — callable feature, яка дозволяє емітенту викупити облігацію після виконання певних умов. Це може припинити очікуваний потік доходу для інвестора.

Ризик підвищення відсоткової ставки — ще один суттєвий фактор. Якщо ринкові ставки зростають після покупки безстрокової облігації, її фіксований дохід стає менш конкурентним, а ринкова вартість знижується, створюючи альтернативні витрати для власника.

Кредитний ризик теж є критичним. Емітент може збанкрутувати або оголосити дефолт до того, як інвестор поверне вкладені кошти. Тривалість perpetual debt збільшує ризик, пов’язаний із кредитоспроможністю емітента.

Інвестування в perpetual bonds пов’язане з альтернативними витратами. Капітал, вкладений у ці облігації, не можна використати для інших, потенційно вигідніших інвестицій, особливо у сприятливих для агресивних стратегій ринкових умовах.

Висновки

Безстрокові облігації — це фінансові інструменти, які забезпечують потік доходу через фіксовані виплати без обов’язкового терміну погашення. Розуміння perpetual debt є важливим для інвесторів, які оцінюють ці спеціалізовані цінні папери. Вони пропонують переваги — стабільність доходу, підвищені купонні ставки та простоту управління портфелем. Але необхідно враховувати ризики: callable feature, чутливість до відсоткових ставок і кредитний ризик. Знання принципів оцінки perpetual bonds і досвід історичних прикладів, зокрема War Loan у Великій Британії, дозволяють приймати зважені рішення. Такі облігації оптимальні для інвесторів, які орієнтуються на довгостроковий стабільний дохід і хочуть диверсифікувати портфель фіксованого доходу з захистом від ринкової волатильності, приймаючи особливості інвестицій на необмежений термін.

FAQ

Що таке perpetual debt?

Perpetual debt — це фінансовий інструмент, за яким позичальник сплачує лише відсотки безстроково, не повертаючи основну суму.

Що означає perpetual loan?

Perpetual loan не має конкретної дати погашення та діє необмежено. Зазвичай його пріоритет нижчий порівняно з іншими борговими зобов’язаннями, а відсоткова ставка може бути змінною.

Яка вартість perpetual debt?

Вартість perpetual debt зазвичай становить близько 5,91% після оподаткування. Це типовий показник для фінансових розрахунків, який широко використовують у фінансовому аналізі.

Яка мета perpetual bond?

Perpetual bond забезпечує інвестору безперервні виплати відсотків без повернення основної суми. Емітент отримує постійне джерело капіталу, а інвестор — стабільний дохід.