Пілот CFTC для Криптоактивів Забезпечення є революційним для інституційних трейдерів Біткойна та Ethereum.

Останні зміни: Біткойн та Етер тепер є офіційним забезпеченням для похідних фінансових інструментів.

8 грудня 2025 року Комісія з товарних ф'ючерсів (CFTC) запустила революційну програму забезпечення цифрових активів Pilot, що кардинально змінює спосіб, яким інституційні трейдери отримують маржу на ринку деривативів. CFTC вирішила затвердити Біткойн,Ethereum, Використання USDC як забезпечення є важливою віхою в інфраструктурі ринку Криптоактивів. В.о. голови Кароліна Фем оголосила про цю ініціативу та надала всебічні вказівки щодо токенізованого забезпечення, відкликавши Консультативний лист 20-34 — директиву 2020 року, яка обмежувала використання віртуальних валют у сегрегованих рахунках. Цей зсув встановлює формальну основу, яка дозволяє ф'ючерсним брокерам приймати недержавні цифрові активи як забезпечення маржі клієнтів. Програма Pilot створює чітку структуру для захисту активів клієнтів, водночас забезпечуючи покращені можливості моніторингу та звітності CFTC. Цей розвиток відкриває нові оперативні можливості для інституційних трейдерів, які працюють у рамках старих систем, розроблених для традиційних товарів. CFTC також видала вказівки, що дозволяють використовувати токенізовані реальні активи — включаючи державні облігації США та фонди грошового ринку — як забезпечення в рамках існуючої регуляторної структури. Це подвійне дозволення демонструє регуляторну впевненість як у Крипто нативних активах, так і в токенізованих традиційних активах. Визнання CFTC надає Біткойну та Етеру легітимність, порівнянну з традиційними товарами, миттєво залучаючи інституційний капітал, який раніше залишався на узбіччі. Відміна застарілих обмежень демонструє еволюцію регулювання у відповідь на зрілість ринку та інституційну потребу в більш ефективних механізмах забезпечення.

Як інституційні трейдери використовують забезпечення цифрових активів для досягнення перемоги

Механізм вимог до забезпечення криптоактивів для установ традиційно змушував учасників ринку переходити в неефективний режим розподілу капіталу. Традиційні вимоги до маржі вимагають, щоб трейдери утримували значні готівкові резерви або цінні папери з низькою дохідністю для виконання зобов'язань сегрегованих рахунків, фактично заблоковуючи капітал поза продуктивним використанням. В рамках програми «Digital Asset Collateral Pilot» CFTC, установи-трейдери тепер можуть підтримувати експозицію до криптоактивів, задовольняючи вимоги до маржі – фундаментальна перевага в порівнянні з попередніми операційними обмеженнями. Це структурне покращення ефективності має прямий вплив на співвідношення важелів і використання капіталу портфелів деривативів.

Інституційні керуючі активами, що працюють з Біткойном та ЕтеромФ'ючерсиТепер позиції можуть бути побудовані з безпрецедентною гнучкістю. Трейдери, які мають великі обсяги Біткойна, раніше змушені були ізолювати ці активи від вимог щодо маржі, що призводило до подвійних капітальних зобов'язань. Поточна структура дозволяє цим Біткойн-активам безпосередньо відповідати зобов'язанням щодо маржі, усуваючи надмірну капіталізацію. Цей механізм зменшує ризик контрагента, зменшуючи залежність від централізованих грошових кастодіанів, одночасно підтримуючи відповідність через посилений нагляд з боку Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC). Реалізація токенізованої структури забезпечення дозволяє інституційним учасникам виконувати складніші стратегії — від арбітражних можливостей між спотовими і деривативними ринками до складних багатоногих деривативних структур, які раніше обмежувалися ефективністю забезпечення. Проект Pilot демонструє, як еволюціонують вимоги до забезпечення інституційних криптоактивів, коли регуляторна структура узгоджується з потребами учасників ринку. Торгові столи у великих інституційних операторах повідомили про впровадження стратегій, які використовують цю гнучкість забезпечення, а ранні учасники отримують значні переваги в виконанні на ринках ф'ючерсів на Біткойн і Етер.

Вплив Закону GENIUS: Чому традиційні вимоги до маржі стають застарілими

Закон GENIUS встановлює законодавчу основу, яка дозволяє CFTC модернізувати інфраструктуру ринку цифрових активів без необхідності отримання дозволу від іноземного конгресу. Ця законодавча рамка уповноважує проект Pilot, запланований на грудень 2025 року, усунувши законодавчі бар'єри, які раніше обмежували регуляторну гнучкість. В.о. голови Фам спеціально посилалася на положення Закону GENIUS, коли відкликала Консультативний лист працівників 20-34, зазначаючи, що Конгрес чітко націлив регуляторів на еволюцію легітимності цифрових активів. Ця законодавча зміна є визнанням традиційної рамки забезпечення — розробленої для ринків фізичних товарів у 1990-х роках — яка більше не відповідає вимогам сучасних установ або не відображає поточні технологічні можливості.

Традиційні системи маржі покладаються на грошові депозити та державні цінні папери, оскільки ці інструменти забезпечують регуляторам чіткі орієнтири щодо зберігання та оцінки. Цей консервативний дизайн захищає учасників ринку, коли ринок деривативів має обмежену прозорість і високі операційні ризики. Сучасна інституційна інфраструктура деривативів включає розрахунки в режимі реального часу на основі блокчейн, прозоре відстеження забезпечення та програмовані розрахунки маржі — ці можливості роблять традиційні ізольовані грошові вимоги функціонально застарілими. Рекомендації CFTC щодо токенізованого забезпечення визнають, що інституційні трейдери тепер виконують угоди через інфраструктуру, що перевищує традиційні банківські системи, забезпечуючи більшу прозорість. Забезпечення у вигляді стейблкоінів, таких як USDC, розраховується миттєво, з крипто впевненістю, усуваючи триденний цикл розрахунків, властивий традиційним цінним паперам. Забезпечення у вигляді Біткойна та Ethereum зменшує залежність від централізованих фінансових посередників, переміщуючи управління ризиками зберігання до перевірки на основі розподіленого реєстру. Вплив закону GENIUS виходить за межі механізмів маржі та охоплює регуляторну філософію — визнаючи, що зрілість ринку цифрових активів досягла рівня, який підтримує інституційну участь без необхідності старомодних операційних обмежень. Співробітники з питань відповідності та регуляторні команди в інституційних торгових операціях тепер посилаються на положення закону GENIUS, щоб продемонструвати старшому керівництву та комітетам наглядової ради впровадження забезпечення цифрових активів. Ця законодавча основа усуває регуляторну невизначеність, яка раніше заважала інституційному розгортанню, перетворюючи інновації в забезпеченні з спекулятивних стратегій на стандарти операційної відповідності.

Токенізована структура забезпечення: Що потрібно знати інституційним керуючим активами

Торговельна комісія товарних ф'ючерсів (CFTC) встановила рамки для токенізованого забезпечення з конкретними вимогами до операційної діяльності та дотримання, які інституційні керуючі активами повинні впровадити в свої системи управління ризиками та торгову інфраструктуру. Проект Pilot визначає кваліфіковані цифрові активи якБіткойн, Ethereum та USDC, а також додаткові токенізовані реальні активи, включаючи державні облігації США та фонди грошового ринку, можна отримати через канали Pilot. Інституційні керуючі активами, які впроваджують стратегії токенізованого забезпечення, повинні встановити вдосконалені протоколи моніторингу для захоплення хешів блокчейн-транзакцій, перевірки зберігання гаманців та джерел даних про оцінку забезпечення в режимі реального часу. Ця структура вимагає від торговців ф'ючерсами (FCMs) впровадження технічних контролів для забезпечення сегрегації токенізованого забезпечення клієнтів, щоб запобігти його змішуванню з власними позиціями фірми або іншими активами клієнтів.

Інфраструктура зберігання представляє ключову проблему впровадження для інституційного прийняття. Керуючі активами повинні оцінити, чи існуючі кваліфіковані зберігачі надають інфраструктуру токенізованого забезпечення, чи потрібні спеціалізовані зберігачі криптоактивів як необхідні операційні партнери. Рекомендації CFTC чітко адресують вимоги ізоляції, що перевіряються за допомогою розподілених реєстрів, що робить можливими моделі зберігання, де забезпечення існує в блокчейн-мережах з власністю та контролем, підтвердженими криптографічними доказами. Ця еволюція в зберіганні усуває залежність від традиційних банків, одночасно вводячи операційні вимоги, які є незнайомими для традиційних інституційних фінансових команд. Системи регуляторної відповідності повинні одночасно відстежувати розрахунки знижок на забезпечення як для токенізованого, так і для традиційного забезпечення, позиції надлишку/дефіциту маржі та тригери клирингу. Рамки вимагають звітності CFTC в реальному часі щодо складу забезпечення, рівнів концентрації та методів оцінки — вимоги, які перевищують стандарти прозорості, що застосовуються до традиційних маржинальних систем. Керуючі активами, які впроваджують інфраструктуру токенізованого забезпечення, повідомляють про виділення значних ресурсів на модифікації ризикових систем, оновлення бази даних відповідності та навчання операційного персоналу. Час впровадження для зрілих інституційних операторів становить від шести до вісімнадцяти місяців, залежно від зрілості існуючої технологічної інфраструктури та наявності регуляторної експертизи. Впровадження інституційних вимог щодо крипто забезпечення до 2025 року відображає проактивну інтеграцію вимог регуляторної відповідності в ризикові рамки з можливостями моніторингу на базі блокчейн. Команди з управління ризиками тепер порівнюють поліпшення ефективності забезпечення з витратами та складностями впровадження, часто виявляючи, що заощадження капіталу від усунення вимог ізоляції перевищують витрати на модернізацію протягом трьох-чотирьох років після впровадження. Ранні інституційні адепти з великих компаній з управління активами повідомляли про демонстрацію цієї функціональності клієнтам інституційного рівня, позиціонуючи наявність токенізованого забезпечення як конкурентну перевагу для залучення мандатів на торгівлю деривативами.