กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เผยแพร่รายงานล่าสุด เตือนว่า การเงินแบบโทเคนกำลังปรับโครงสร้างตลาดโลกอย่างรากฐาน ในขณะที่มูลค่าของสินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคน (RWA) ได้ทะลุ 275 พันล้านดอลลาร์แล้วก็ตาม แต่คุณลักษณะด้านการชำระบัญชีแบบทันทีและความเป็นอัตโนมัติของมัน อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบรูปแบบใหม่
(ข้อมูลปูมหลัง: แฟรงคลิน เทมเปิลตัน ร่วมมือกับ Ondo Finance เปิดตัว “โทเคนไนซ์ ETF” รองรับการเทรดตลอด 24/7 ภายในกระเป๋าเงินคริปโต)
(ข้อมูลเพิ่มเติม: จดหมายถึงผู้ถือหุ้นของซีอีโอ BlackRock: การเงินแบบโทเคน เปรียบเสมือนอินเทอร์เน็ตในปี 1996 ซึ่งจะเปลี่ยนวงการการเงินอย่างสิ้นเชิง)
สารบัญบทความ
Toggle
- มูลค่า RWA ทะลุ 275 พันล้านดอลลาร์ พันธบัตรสหรัฐฯ เป็นกำลังหลัก
- ระบบอัตโนมัติและการชำระบัญชีแบบทันทีอาจขยายแรงสั่นสะเทือนของตลาด
- ความกังวลเชิงเศษส่วนจากการแข่งขันของสเตเบิลคอยน์และ CBDC
กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ในวันที่ 2 เมษายน ได้เผยแพร่รายงานล่าสุด โดยออกคำเตือนอย่างเข้มข้นต่อ “การเงินแบบโทเคนไนซ์” ที่กำลังได้รับความสนใจอย่างร้อนแรงในช่วงนี้ IMF ระบุว่า เทคโนโลยีการโทเคนไนซ์ไม่ใช่เพียงการปรับปรุงอย่างค่อยเป็นค่อยไปต่อโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่เท่านั้น แต่เป็นการปฏิวัติที่กำลัง “รื้อโครงสร้างวิธีการทำงานของตลาด” อยู่ ระหว่างที่อัตราการนำสินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคนไนซ์ (RWA) ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง IMF กังวลว่า รูปแบบการดำเนินงานที่มุ่งความเร็วและระบบอัตโนมัติ อาจนำความเสี่ยงเชิงระบบรูปแบบใหม่เข้าสู่ระบบการเงินทั่วโลก
มูลค่า RWA ทะลุ 275 พันล้านดอลลาร์ พันธบัตรสหรัฐฯ เป็นกำลังหลัก
ข้อมูลล่าสุดชี้ว่า การโทเคนไนซ์ไม่ใช่แนวคิดเชิงทฤษฎีอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นความเป็นจริงของตลาด แล้ว ณ ต้นเดือนเมษายน มูลค่ารวมตลาดของสินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคนไนซ์อยู่ที่ราว 275 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนให้เห็นว่ามีเงินทุนจำนวนมากกำลังไหลเข้ามาสู่โลกบนเชน ในส่วนนี้ ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasury) มีสัดส่วนมากที่สุด มีมูลค่าตลาดมากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์ รองลงมาคือสินค้าโภคภัณฑ์และเครื่องมือด้านเครดิต ขณะที่สินทรัพย์รายย่อยที่มุ่งสู่หุ้นและบริษัทร่วมทุนในแบบโทเคนไนซ์ยังมีขนาดค่อนข้างเล็ก
โครงสร้างการกระจายตัวดังกล่าวบ่งชี้ว่า กระแสการโทเคนไนซ์ในปัจจุบัน ถูกขับเคลื่อนหลักโดยนักลงทุนสถาบันที่ต้องการผลิตภัณฑ์เพื่อผลตอบแทนและผลิตภัณฑ์ที่มีรายได้คงที่ มากกว่าความชอบของนักลงทุนรายย่อยต่อหุ้น เครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิมกำลังปรับตัวเพื่อเร่งรองรับระบบการชำระบัญชีบนบล็อกเชน ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มการพัฒนาของตลาดการเงินโดยรวมอย่างมาก
ระบบอัตโนมัติและการชำระบัญชีแบบทันทีอาจขยายแรงสั่นสะเทือนของตลาด
IMF ในรายงานย้ำว่า การเงินแบบโทเคนไนซ์กำลังเปลี่ยนแปลงรากฐานที่ใช้สร้างความน่าเชื่อถือให้กับระบบการเงินอย่างสิ้นเชิง ในอดีต รูปแบบการทำธุรกรรมที่พึ่งพาคนกลางอย่างธนาคารและหน่วยงานชำระบัญชีเป็นอย่างสูง กำลังถูกแทนที่ทีละขั้นด้วยสัญญาอัจฉริยะและสมุดบัญชีแบบใช้ร่วมกัน แม้ว่าจะทำให้เกิดการชำระบัญชีเกือบจะทันทีและกิจกรรมตลาดที่ต่อเนื่อง 24 ชั่วโมง ลดแรงเสียดทานและความเสี่ยงคู่สัญญาได้อย่างมาก แต่ในขณะเดียวกันก็ได้ลบ “กลไกกันชน” ที่มีอยู่ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมออกไปด้วย
รายงานเตือนว่า คุณลักษณะด้านประสิทธิภาพสูงของตลาดแบบโทเคนไนซ์ อาจกลายเป็นตัวเร่งให้ความผันผวนไม่เสถียรขยายตัว ในช่วงที่ตลาดเกิดความผันผวนอย่างรุนแรง การแจ้งการเพิ่มหลักประกันแบบอัตโนมัติ การชำระบัญชีแบบทันที และการไหลของเงินแบบตั้งโปรแกรมได้ ล้วนสามารถเพิ่มความเสี่ยงได้ แตกต่างจากระบบดั้งเดิมที่ความล่าช้าอาจช่วยลดผลกระทบแบบการกันสะเทือน ระบบแบบโทเคนไนซ์อาจส่งแรงกดดันของตลาดไปยังผู้เข้าร่วมทั้งหมดในทันที นอกจากนี้ IMF ยังชี้ว่า หากสัญญาอัจฉริยะหรือสถาปัตยกรรมระดับพื้นฐานมีช่องโหว่ด้านโค้ด ความผิดพลาดอาจลุกลามอย่างรวดเร็วและสร้างแรงกระแทกอย่างรุนแรงต่อตลาด
ความกังวลเชิงเศษส่วนจากการแข่งขันของสเตเบิลคอยน์และ CBDC
นอกเหนือจากความเสี่ยงด้านเทคโนโลยี IMF ยังชี้ถึงความกังวลเรื่องความแตกแยกเชิงระบบและความท้าทายด้านการกำกับดูแล เมื่อแพลตฟอร์มแบบโทเคนไนซ์ต่างฝ่ายต่างดำเนินการตามกฎและมาตรฐานของตนเอง ระบบการเงินทั่วโลกก็เสี่ยงต่อการแตกออกเป็นส่วนๆ มากขึ้น โดยเฉพาะเมื่อ สเตเบิลคอยน์ เงินฝากแบบโทเคนไนซ์ และสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ต่างก็แย่งชิงเพื่อให้ได้เป็น “ชั้นการชำระบัญชีหลัก” ผู้ประสานงานข้ามประเทศจะยิ่งซับซ้อนอย่างยิ่ง
IMF สรุปว่า แม้การโทเคนไนซ์จะทำให้เกิดการเพิ่มประสิทธิภาพอย่างชัดเจน แต่ผลกระทบในระยะยาวจะขึ้นอยู่กับว่า สามารถควบคุมความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพทั้งในด้านเทคโนโลยีและด้านการกำกับดูแลหรือไม่ เมื่ออัตราการนำไปใช้ยังคงเพิ่มขึ้น ผู้กำหนดนโยบายทั่วโลกจำเป็นต้องทบทวนและปรับกรอบการกำกับดูแลที่มีอยู่ เพื่อสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมกับเสถียรภาพทางการเงิน
