ราคา Ethena (ENA) กำลังแสดงความสัมพันธ์ที่ชัดเจนกับแรงส่งที่อ่อนลงในผลการดำเนินงานทางการเงิน ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา สินทรัพย์นี้มีการลดลงสองหลัก ถอยกลับไปอยู่ที่ 0,089 USD ณ เวลาที่รายงาน
แม้ตัวชี้วัดจะสะท้อนแรงกดดันที่เพิ่มขึ้น แต่จำเป็นต้องวางเหตุการณ์นี้ไว้ในบริบทของภาพรวมตลาด เพื่อพิจารณาว่านี่คือจุดเริ่มต้นของการปรับฐานที่ลึกกว่านี้ หรือเป็นเพียงการปรับฐานในระยะสั้น
แรงส่งการเติบโตที่อ่อนลงในตัวชี้วัดหลัก
ข้อมูล on-chain แสดงให้เห็นว่า ENA ลดประสิทธิภาพลงในหลายมิติ นับตั้งแต่ต้นไตรมาส 1/2026 โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับสองไตรมาสก่อนหน้า
จุดที่น่าสังเกตอย่างหนึ่งคือประสิทธิภาพในการสร้างรายได้ รายได้รวมของโปรโตคอล (Gross Protocol Revenue) ลดลงเหลือ 65,06 ล้าน USD จาก 96,15 ล้าน USD ในไตรมาส 4/2025 ซึ่งเทียบเท่ากับการลดลง 32% การลดลงนี้ยิ่งชัดเจนขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาส 3/2025
แนวโน้มนี้สะท้อนถึงความอ่อนแรงของกิจกรรมการสร้างเหรียญร่วมกับผลตอบแทนจากการ staking ที่ลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าระดับการมีส่วนร่วมบนเชนกำลังลดลง
แหล่งที่มา: DeFiLlamaในบริบทที่ตลาดค่อนข้างนิ่งเมื่อเทียบกับช่วงเดือน 10/2025–12/2025 ความด้อยประสิทธิภาพนี้ทำให้เกิดความกังวลว่าอุปสงค์ของผู้ใช้อ่อนแรงลง แทนที่จะถูกผลกระทบจากปัจจัยภายนอก
สภาพคล่องก็ส่งสัญญาณเชิงลบเช่นกัน มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่สะท้อนสุขภาพของโปรโตคอลและระดับการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ ได้ยังคงแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง
นับตั้งแต่ต้นเดือน 3/2026 TVL ลดลงราว 130 ล้าน USD เหลือ 6,66 พันล้าน USD ณ เวลาที่รายงาน เฉพาะใน 24 ชั่วโมงล่าสุด ประมาณ 16 ล้าน USD ถูก unstake ซึ่งบ่งชี้ว่ายังมีการไหลออกของเงินจากโปรโตคอลอย่างต่อเนื่อง
การปรับปรุงกำไรจะพอจะรักษาแรงดึงดูดได้หรือไม่?
แม้ภาพรวมจะไม่ค่อยน่าดี แต่ Ethena ยังคงบันทึกการปรับปรุงเล็กน้อยในกำไรขั้นต้น
ในไตรมาส 1/2026 โปรโตคอลสร้างกำไรขั้นต้น 614.190 USD เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับ 463.200 USD ในไตรมาส 4/2025 อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นนี้เป็นเพียงระดับเล็กน้อย และยังไม่พอที่จะชดเชยการลดลงอย่างรุนแรงเมื่อเทียบกับช่วงเวลาก่อนหน้า
เพื่อเปรียบเทียบ ไตรมาส 3/2025 สร้างกำไรขั้นต้น 10,18 ล้าน USD ซึ่งสูงกว่าในปัจจุบันราว 16,5 เท่า ช่องว่างนี้ชี้ให้เห็นว่าการลดลงมีลักษณะเชิงโครงสร้างในความสามารถในการสร้างผลตอบแทน แม้ประสิทธิภาพระยะสั้นจะมีสัญญาณดีขึ้นก็ตาม
นัยที่ค่อนข้างชัดเจนคือ การเติบโตของกำไรในระดับพอประมาณยากที่จะคงแรงดึงดูดของผู้ใช้ได้ โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อม DeFi ที่แข่งขันสูง ซึ่งเงินทุนมีแนวโน้มจะเคลื่อนย้ายอย่างรวดเร็วไปยังโอกาสที่ให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูดกว่า
ข้อมูลกิจกรรมของผู้ใช้อีกก็สนับสนุนข้อสรุปนี้ ตามรายงานของ Artemis จำนวนผู้ใช้ที่ใช้งานรายวันลดลงเหลือราว 1.200 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือน 12
อุปสงค์สปอตส่งสัญญาณในทิศทางตรงข้าม
ในขณะที่ปัจจัยพื้นฐานและสภาพคล่องอ่อนแรงลง กิจกรรมในตลาดสปอตกลับให้สัญญาณที่เป็นบวกมากกว่า ข้อมูล netflow จากการแลกเปลี่ยนบ่งชี้ว่าแรงกดดันในการซื้อเพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา กระแสเงินสุทธิไหลเข้าสู่สถานะสปอตอยู่ที่ราว 303.000 USD
ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น นี่ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดเพียงครั้งเดียว ในสามวันที่ผ่านมา มูลค่าการซื้อสะสมรวมอยู่ที่ราว 3,41 ล้าน USD ซึ่งสะท้อนแนวโน้มการสะสมที่เกิดขึ้นอย่างสม่ำเสมอ
แหล่งที่มา: CoinGlassแนวโน้มนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงดูดซับแรงขาย แม้ว่าเงินทุนจะไหลออกจากชั้นของโปรโตคอลก็ตาม
หากแนวโน้มการสะสมยังคงดำเนินต่อไป มันอาจช่วยจำกัดแรงขาลงที่ลึกขึ้นและสนับสนุนเสถียรภาพของราคา อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่ปัจจัยพื้นฐานหลัก — โดยเฉพาะกิจกรรมของผู้ใช้และความสามารถในการสร้างรายได้ — ยังไม่ฟื้นตัว ช่องว่างสำหรับการเติบโตของ ENA มีแนวโน้มมากที่จะยังคงถูกจำกัดอยู่ในกรอบแคบ
