คริปโตเคอเรนซีได้กลายเป็นสินทรัพย์ทางการเงินหลักแล้ว และสถาบันการเงินแบบ TradFi ก็รู้สึกว่าจำเป็นต้องลองสัมผัสพื้นที่นี้ อย่างน้อยก็เพื่อแสดงให้ลูกค้าปัจจุบันเห็นว่าพวกเขาไม่กลัวเทคโนโลยีที่เป็นนวัตกรรมใหม่
ปัญหาสำหรับบางแห่งคือ การ staking ซึ่งเป็นหนึ่งในพื้นฐานของคริปโตเคอเรนซี ยังถูกมองว่ายังอันตรายเกินไป มันเปิดเผยความเสี่ยงให้กับสถาบัน เช่น การถูก slash, การหยุดทำงาน, ความล้มเหลวในการดำเนินงาน และผลตอบแทนที่ไม่สามารถคาดการณ์ได้ เป็นผลให้หลายบริษัทจำกัดตัวเองไว้แค่การถือ ETH หรือ SOL ในสภาพตลาดปัจจุบัน หรือหลีกเลี่ยงสินทรัพย์เหล่านี้ไปเลย
สถานการณ์นี้กำลังเปลี่ยนแปลงไปแล้ว ด้วยผลิตภัณฑ์ staking ที่ได้รับการสนับสนุนจากประกันภัย ซึ่งสร้างขึ้นบนเกณฑ์ CESR (Composite Ether Staking Rate) และได้รับการรับรองจากบริษัทประกันที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ ทำให้ ETH ที่ถูก staking ถูกมองว่าเป็นผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนเชิงสถาบันมากกว่าการทดลองคริปโตเชิงเก็งกำไร
สำหรับบริษัทในกลุ่ม TradFi ที่ระมัดระวัง การเปลี่ยนแปลงนี้สำคัญกว่าการปรับปรุงผลตอบแทนในหัวข้อข่าวเพียงเล็กน้อย มันเปิดโอกาสให้กับกลุ่มนักลงทุนใหม่ในภาคคริปโตอย่างแท้จริง
ความน่าสนใจของ ETH ที่ถูก staking สำหรับสถาบัน
การถือ ETH ในสภาพตลาดปัจจุบันให้ความเสี่ยงตรงต่อการขึ้นลงของราคาเท่านั้น แต่ ETH ที่ถูก staking จะมีส่วนประกอบของผลตอบแทนที่เกิดขึ้นซ้ำ ๆ ซึ่งช่วยเพิ่มผลตอบแทรรวมในระยะยาวและลดความผันผวนบางส่วน สำหรับสถาบันที่คุ้นเคยกับการคิดในแง่มุมของความเสี่ยงปรับแล้ว การถือ ETH ในลักษณะนี้จึงเปลี่ยนมุมมองเป็นคล้ายกับหุ้นปันผลมากกว่าทรัพย์สินเติบโต
โทเคน staking ที่สามารถแปลงเป็นสภาพคล่องได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับแนวคิดนี้ เพราะช่วยให้สถาบันสามารถรับรางวัล staking ในขณะที่ยังคงความยืดหยุ่นของงบดุลได้ ตำแหน่งสามารถปรับสมดุล ใช้เป็นหลักประกัน หรือขายออกได้ — โดยไม่ขัดขวางการสร้างผลตอบแทน
ที่สำคัญกว่านั้นคือ สัญญาซื้อขาย ETH ที่ถูก staking ก็ได้รับการยอมรับมากขึ้นในฐานะเครื่องมือที่โปร่งใสและมีการค้ำประกันเกินความต้องการ (over-collateralized) สำหรับบริษัทในกลุ่ม TradFi ที่ออกแบบผลิตภัณฑ์เงินกู้แบบมีหลักประกัน, โทนที่ให้ผลตอบแทนสูง, หรือกลยุทธ์ delta-neutral ETH การใช้ ETH ที่ถูก staking จึงไม่ใช่แค่ในเชิงทฤษฎีอีกต่อไป
แต่ถึงแม้จะมีข้อได้เปรียบเหล่านี้ ความท้าทายที่ยังคงอยู่คือ ความเสี่ยง
วิธีที่ CESR และประกันภัยเปลี่ยนสมการ
CESR เป็นอัตรามาตรฐานรายวันที่พัฒนาขึ้นโดย CoinDesk Indices และ CoinFund เพื่อวัดผลตอบแทนเฉลี่ยรายปีของการ staking validator ETH ซึ่งเป็นอัตราอ้างอิงที่เชื่อถือได้สำหรับการ staking และอนุพันธ์ในระดับสถาบัน
ด้วยเกณฑ์นี้ จึงเกิดวิธีใหม่ในการสร้างรายได้จาก ETH อย่างปลอดภัยในระยะยาว บริษัทประกันภัยเช่น Chainproof (ร่วมมือกับ IMA Financial Group) เสนอกรมธรรม์ที่ช่วยเพิ่มผลตอบแทนให้กับนักลงทุน หากผลตอบแทน validator ต่ำกว่าเกณฑ์ CESR และรับประกันการชดเชยในกรณีที่เกิดการ slash
การเปรียบเทียบผลตอบแทน staking กับ CESR — และการค้ำประกันความเสี่ยงนี้ด้วยประกันภัย — เปลี่ยนมุมมองของสถาบันต่อการ staking อย่างสิ้นเชิง แทนที่จะเป็นความเสี่ยงทางเทคนิคที่เปิดเผยได้ไม่รู้จบ สถาบันจะได้รับความเสี่ยงที่กำหนดไว้และได้รับการรับรองแล้ว ความล้มเหลวในการหยุดทำงานหรือความล้มเหลวในการดำเนินงานจึงไม่ใช่ภัยคุกคามต่อผลตอบแทนที่คาดหวังอีกต่อไป
ด้วยประกันภัยในตัว การ staking ที่เชื่อมโยงกับ CESR จึงเริ่มคล้ายกับเครื่องมือที่สถาบันการเงินแบบ TradFi คุ้นเคย เช่น พันธบัตรเทศบาลที่ได้รับการประกัน, ผลิตภัณฑ์เงินฝากที่มีผลตอบแทนสูง, หรือสินเชื่อระยะสั้นที่มีการสนับสนุนจากเครดิตภายนอก เครื่องมือเหล่านี้ไม่ใช่ไม่มีความเสี่ยง แต่สามารถกำหนดราคาได้ ทันใดนั้น ETH ที่ถูก staking ก็สามารถเข้าไปอยู่ในกรอบความเสี่ยงที่มีอยู่แล้วได้
และเมื่อความเสี่ยงจากการ staking ได้รับการเปรียบเทียบและรับประกันแล้ว สถาบันก็สามารถสร้างผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับ CESR ได้อย่างรับผิดชอบ เช่น โทนที่มีการปกป้องทุนพร้อมผลตอบแทน staking, กลยุทธ์ yield-plus ที่รวมผลตอบแทน staking เข้ากับการเทรดฐาน, หรือกลยุทธ์ ETH แบบ delta-neutral ที่มีผลตอบแทน floors ค้ำประกันด้วยประกันภัย ทั้งหมดนี้กลายเป็นทางเลือกที่เป็นไปได้ โดยปราศจากประกันภัย ทีมงานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะปิดกั้นแนวคิดเหล่านี้
บริษัทในกลุ่ม TradFi ไม่สามารถพึ่งพาการรับรองแบบไม่เป็นทางการเมื่อทำงานร่วมกับหน่วยงานกำกับดูแล, LPs หรือทีมตรวจสอบโมเดลภายในได้ โมเดลประกัน CESR ช่วยให้พวกเขาสามารถพูดได้ว่า: “ความเสี่ยงของเราใน ETH ได้รับการเปรียบเทียบ, รับประกัน และรับรองโดยบุคคลที่สามที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ” คำพูดเดียวนี้เปลี่ยนแปลงวิธีการประเมินความเสี่ยงของการ staking ในกระบวนการตรวจสอบความสอดคล้องและความไว้วางใจอย่างมีนัยสำคัญ
การแนะนำ ETH เข้าสู่เศรษฐกิจในวงกว้าง
ด้วยการลดความเสี่ยงที่เหมาะสม การ staking ที่เชื่อมโยงกับ CESR จึงเริ่มคล้ายกับรายได้จากโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าผลตอบแทนจากคริปโตเชิงเก็งกำไร การเปลี่ยนแปลงนี้ มากกว่าผลตอบแทนเอง คือเหตุผลที่บริษัทในกลุ่ม TradFi ที่ระมัดระวังในที่สุดก็ให้ความสนใจ
ข้อเสนอระยะยาวของ Ethereum ยังคงอยู่ที่บทบาทเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงินทั่วโลก การ staking เป็นกลไกที่ทำให้โครงสร้างพื้นฐานนี้ปลอดภัยและสร้างมูลค่าให้กับผู้เข้าร่วม การ staking ที่สนับสนุนด้วยประกันภัยไม่ได้เปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของ Ethereum แต่แปลความหมายเป็นภาษาที่สถาบันเข้าใจได้ง่ายขึ้น
บริษัทในกลุ่ม TradFi ที่ระมัดระวังยังคงทำในสิ่งที่เคยทำมา คือ การนำสินทรัพย์ใหม่เข้ามาใช้เมื่อความเสี่ยงสามารถอ่านได้, มีขอบเขต และสามารถโอนย้ายได้ พวกเขาไม่ได้กลายเป็นคริปโตโดยธรรมชาติทันที CESR ที่เชื่อมโยงกับประกันภัยจึงตอบโจทย์ความต้องการนี้ และนั่นคือเหตุผลที่พวกเขาเริ่มรับเอาการ staking เข้ามาอย่างเงียบ ๆ แม้แต่ตอนที่เคยปฏิเสธมันในอดีต
