Huatai Securities: Корректировка НДС у трех крупнейших телекоммуникационных операторов может оказать влияние на прибыль, возможно, ниже прямых расчетных значений

Согласно отчету Huatai Securities Research Report, 1 февраля 2026 года три крупных оператора объявили, что с 1 января 2026 года налоговые статьи, применяемые к бизнес-деятельности, использующим фиксированные сети, мобильные сети, спутники и Интернет для предоставления услуг мобильного трафика, SMS и MMS, а также широкополосного доступа в Интернет, будут скорректированы с добавленной стоимости телекоммуникационных услуг на базовые телекоммуникационные услуги, а соответствующая ставка налога на добавленную стоимость будет скорректирована с 6% до 9%. Huatai Securities считает, что хотя налоговая корректировка повлияет на краткосрочные доходы и прибыль компании, с одной стороны, операторы активно продвигают технологическую трансформацию и модернизацию, включая услуги вычислительной мощности и интеллектуальные сервисы, а структура доходов ожидается дальнейшей оптимизации; С другой стороны, с популяризацией эксплуатации и обслуживания ИИ, ожидается, что затраты будут продолжать снижаться. В итоге, Huatai Securities считает, что влияние конечного оператора на сторону прибыли может быть ниже, чем стоимость прямого измерения.

Полный текст ниже

Хуатай | Communications: Как вы оцениваете влияние корректировок НДС для операторов?

1 февраля 2026 года три крупнейших телекоммуникационных оператора объявили, что с 1 января 2026 года применяемые налоговые ставки для бизнес-деятельности, использующей фиксированные сети, мобильные сети, спутники и Интернет для предоставления услуг мобильного трафика, SMS и MMS, а также широкополосного доступа в Интернет будут скорректированы с телекоммуникационных услуг с добавленной стоимостью на базовые телекоммуникационные услуги, а соответствующая ставка налога на добавленную стоимость будет скорректирована с 6% до 9%. Мы считаем, что хотя эта налоговая корректировка повлияет на краткосрочные доходы и прибыль компании, 1) с одной стороны, операторы активно продвигают трансформацию и модернизацию науки и технологий, включая услуги вычислительной мощности и интеллектуальные сервисы, а структура доходов ожидается дальнейшей оптимизации; 2) С другой стороны, с популяризацией эксплуатации и обслуживания ИИ, ожидается, что затраты будут продолжать снижаться. В итоге мы считаем, что влияние конечного оператора на прибыль может быть ниже, чем прямое измерение.

Основная перспектива

Со стороны доходов: Мы оцениваем, что корректировка НДС на общий доход составляет примерно 1,3%–1,4%

Согласно «Объявлению по вопросам, касающимся конкретного объёма налогообложения НДС», предприятия, участвующие в корректировке статей налога НДС, в основном включают «услуги SMS и MMS», «услуги мобильного трафика» и «услуги широкополосного доступа в Интернет». Оценивается, что при других обстоятельствах влияние этой коррегировки на общую выручку China Mobile, China Telecom и China Unicom составляет около 1,3%–1,4%.

Сторона прибыли: Можно использовать ряд методов оптимизации, и итоговое воздействие может быть ниже прямого значения измерения

Если рассчитать прямо и линейно, то мы рассчитываем абсолютную сумму дохода, затронутую China Mobile, China Telecom и China Unicom в 2026 году, а также их долю к общей прибыли (2026E). Однако мы считаем, что итоговое воздействие на прибыль операторов может быть ниже, чем результаты прямых измерений. Основные причины: 1) корректировка налоговой ставки в телекоммуникационной отрасли — это не первый случай, а телекоммуникационная отрасль также столкнулась с корректировкой налоговой политики в рамках «налоговой реформы бизнеса» в 2014 году, при этом итоговый эффект прибыли (в пределах 10%) ниже предыдущей оценки (18%–30%); 2) Телекоммуникационные операторы ускоряют превращение в технологические компании, и с ростом доли доходов нового бизнеса, представленных IDC, вычислительной мощностью и большими данными, ожидается, что в долгосрочной перспективе снизит влияние НДС; 3) ИИ способствует оптимизации процессов эксплуатации и обслуживания сети, при этом ещё есть возможность дальнейшего снижения затрат и расходов. 4) Ожидается, что телекоммуникационные операторы частично компенсируют влияние НДС, улучшая механизмы ценообразования, маркетинговые модели и дизайн пакетов.

Инвестиционное заключение

В целом, мы считаем, что хотя корректировка статей налога НДС окажет определённое влияние на краткосрочные результаты компаний, долгосрочная логика стабильной прибыльности и денежного потока телекоммуникационных операторов, привлекательных дивидендов и ожиданий, что их цифровой бизнес получит выгоду от развития отечественной индустрии приложений ИИ, не изменилась, и это всё ещё дефицитный инвестиционный вариант с дивидендами и технологическими характеристиками.

Предупреждение о риске: улучшение ARPU происходит медленнее, чем ожидалось; Капитальные затраты на 5G выше ожидаемых; Конкуренция растёт.

(Источник статьи: People’s Financial News)