Формула SSR: Почему инвесторы в майнинг снова обращают внимание на SSR Mining

Золотодобывающие акции не всегда привлекают внимание аналитиков, но SSR Mining недавно получила значимый знак доверия. Аналитик TD Cowen повысил рейтинг акции до «покупки» с целевой ценой в 43 канадских доллара, что вызвало рост стоимости акций на 10%. Что делает это повышение особенно заметным, так это не только изменение рейтинга — а инвестиционная логика, лежащая в его основе. Понимание этой логики, которую можно назвать «формулой SSR», раскрывает, почему золотодобытчики и инвесторы, ориентированные на ценность, возвращаются к этой конкретной компании в начале 2026 года.

Повышение аналитика сигнализирует о доверии к игре на золото

Аналитик TD Cowen Стивен Грин изложил сегодня простую бычью позицию: акции SSR Mining выглядят «убедительно» в текущей ситуации с ценами на золото. С ростом цен на золото аналитик видит SSR как компанию с привлекательной скидкой по сравнению с конкурентами-золотодобытчиками. Время повышения рейтинга имеет особое значение, поскольку отрасль ожидает возможного операционного катализатора.

Им этим катализатором является возможное возобновление работы шахты Çöpler в Турции. Мина прекратила добычу после промышленного инцидента в 2024 году, но растет спекуляция о том, когда — и если — операции могут возобновиться. Если Çöpler снова заработает, картина доходов может кардинально измениться. Именно здесь формула SSR становится ключевым элементом для понимания инвестиционной идеи.

Разбор инвестиционной идеи

Акции золотодобывающих компаний требуют иной оценки, чем большинство промышленных предприятий. Вместо того чтобы полагаться только на традиционные показатели, такие как коэффициенты P/E, серьезные инвесторы в золото часто используют более простую метрику: цена относительно операционного денежного потока. Это и есть суть так называемой «формулы SSR» — она устраняет шум бухгалтерии и фокусируется на реальной генерации наличных средств, что особенно важно при колебаниях цен на сырье.

В настоящее время SSR Mining генерирует примерно 395 миллионов долларов в год операционного денежного потока. Рыночная капитализация компании в 4,7 миллиарда долларов соответствует примерно 12-кратному соотношению этого денежного потока — не сверхвыгодная цена, но разумная с учетом траектории роста компании. За последний год цена акции почти утроилась, поэтому сжатие оценки было неизбежным.

Рост денежного потока меняет картину оценки

Вот где цифры становятся интересными. Прогнозы S&P Global Market Intelligence дают оптимистичный, но достижимый сценарий роста. К 2026 году аналитики ожидают, что операционный денежный поток может достигнуть 946 миллионов долларов — более чем в два раза превышая текущие уровни. Если Çöpler откроется как запланировано, в 2027 году операционный денежный поток может превысить 1,1 миллиарда долларов.

При таких уровнях денежного потока SSR Mining будет торговаться по соотношению всего 4,3–4,2 раза операционного денежного потока — значительно ниже типичного порога в 10x, который дисциплинированные инвесторы в золото часто используют как сигнал к покупке. Даже по традиционным показателям прибыли или свободного денежного потока, SSR сейчас торгуется примерно по 25x. При прогнозируемом росте более чем на 100% за следующие пять лет такая оценка кажется не чрезмерной относительно траектории расширения.

Проходит ли SSR Mining тест по формуле SSR?

Формула SSR — оценка золотодобытчиков по их способности генерировать операционный денежный поток — говорит о том, что потенциал роста еще есть. Если компания достигнет своих прогнозов на 2026–2027 годы и цены на сырье останутся поддержанными, акции легко могут удвоиться за следующие 12 месяцев. Даже с учетом волатильности горнодобывающего сектора и рисков реализации проекта Çöpler, соотношение риск-вознаграждение кажется выгодным для тех инвесторов, кто покупал акции по более низким ценам или рассматривает вход сейчас.

Для инвесторов, верящих в продолжение роли золота как хеджирования портфеля и ценящих простоту формулы SSR как инструмента due diligence, это повышение аналитика может стать сигналом о появлении окна возможностей — до того, как рынок полностью учтет потенциал роста.