Революция в области Ethernet-соединений: почему CRDO и ALAB борются за доминирование в инфраструктуре ИИ

Гонка за обеспечение полупроводниковой инфраструктуры для искусственного интеллекта усиливается, и компании, специализирующиеся на решениях высокоскоростных межсоединений, становятся ключевыми драйверами революции в области ИИ. Среди них Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) и Astera Labs (ALAB) заняли позиции ведущих поставщиков Ethernet-символьных решений и передовых технологий межсоединений, которые питают современные дата-центры ИИ. Обе компании борются за долю рынка в перспективной возможности стоимостью в миллиарды долларов, но используют совершенно разные подходы для её захвата.

Финансовое положение: преимущества по денежным потокам обеспечивают стратегическую гибкость

Финансовая мощь этих двух игроков демонстрирует разные траектории роста и стратегические возможности. CRDO обладает крепким балансом с $813,6 миллионами наличных средств — значительным резервом, отражающим способность компании самостоятельно финансировать расширение. За последний квартал компания получила $61,7 миллиона операционного денежного потока (на $7,5 миллиона больше по сравнению с предыдущим кварталом) и создала $38,5 миллиона свободного денежного потока. Эта финансовая мощь важна, потому что позволяет CRDO осуществлять приобретения, инвестировать в R&D и проникать на новые рынки без зависимости от внешнего капитала.

Astera Labs демонстрирует еще более впечатляющий профиль ликвидности. Компания сообщила о примерно $1,13 миллиарда наличных, эквивалентов и рыночных ценных бумаг по состоянию на Q3 2025. С $78,2 миллионами операционного денежного потока ALAB показала способность генерировать капитал внутри компании, сохраняя при этом значительные резервы. Это двойное преимущество — сильное генерирование наличных от операций и глубокий баланс — дает ALAB гибкость для навигации по рыночным неопределенностям и финансирования долгосрочной разработки продуктов.

Преимущество по наличным средствам реализуется в конкретных стратегических шагах. CRDO использовала свои ресурсы для приобретения Hyperlume, включив в портфель миниатюрную технологию светодиодов (microLED) для оптической коммуникации между чипами. Аналогично Astera Labs инвестировала в aiXscale Photonics для укрепления своих возможностей оптической связности. Для инвесторов это сигнал, что обе компании готовы активно вкладывать капитал для достижения технологического лидерства.

Стратегия диверсификации CRDO: развитие за пределами AEC

История роста Credo традиционно сосредоточена на решениях AI Ethernet Controller (AEC), которые остаются основой бизнеса. Однако компания сознательно расширяет присутствие в смежных рынках, создавая, как описывает руководство, несколько «многомиллиардных возможностей».

Инициатива по PCIe ретаймерам — первый столп этого расширения. Программы по PCIe ретаймерам Credo идут по графику для получения проектных побед в 2026 финансовом году и начала поступлений выручки в 2027 году. Эти компоненты критичны для гиперскейлеров дата-центров, внедряющих процессоры и ускорители следующего поколения.

Помимо ретаймеров, Credo вводит три дополнительных направления роста: оптика Zero-Flap, активные кабели LED и редукторы OmniConnect. В совокупности с существующими решениями AEC и IC (включая ретаймеры и оптические DSP), эти инициативы охватывают общий адресуемый рынок, который руководство оценивает более чем в $10 миллиардов — более чем в три раза превышая рыночные возможности компании 18 месяцев назад.

Траектория выручки подтверждает этот сценарий роста. Во втором квартале 2026 финансового года выручка CRDO выросла до $268 миллионов — на впечатляющие 272% по сравнению с прошлым годом. В будущем компания прогнозирует последовательный рост выручки на 27% (по средней точке) в Q3 2026, с ориентиром между $335 и $345 миллионами. На весь 2026 год руководство ожидает более чем 170% годового роста выручки и более чем в четыре раза увеличение чистой прибыли. Эти прогнозы свидетельствуют о том, что компания достигла соответствия продукта рынку по нескольким направлениям бизнеса.

Вопрос операционной эффективности остается актуальным. Операционные расходы по Non-GAAP ожидается вырасти на 50% по сравнению с прошлым годом в 2026 году, что отражает агрессивные инвестиции в продажи, маркетинг и инженерные кадры. Такой рост расходов типичен для компаний с гиперростом, но требует мониторинга при замедлении роста выручки.

Стратегия ALAB в области Ethernet-инфраструктуры: комплексные решения для связности

Astera Labs, основанная в 2017 году, создала портфель продуктов межсоединений, специально разработанных для гиперскейлеров и дата-центров. Набор продуктов компании — включающий решения на базе PCIe, CXL и Ethernet — набирает обороты по трем основным направлениям.

Первый драйвер — линейка продуктов по сигнал-кондиционированию, основанная на Aries и Taurus. Aries, особенно недавно запущенный Aries 6, отвечает за переход к стандарту PCIe 6 и уже поставляется в больших объемах. Этот первый ход дает значительное преимущество; по мере внедрения ускорителей ИИ стандарта PCIe 6 для более быстрой передачи данных, Aries 6 позиционируется как отраслевой стандартный умный ретаймер. Taurus представляет собой второй ростовой сегмент — модули кабелей Ethernet-символов, пользующиеся растущим спросом при обновлении дата-центров.

Второй крупный драйвер роста — Scorpio, продукт Astera в области коммутирующих сетевых плат. Руководство рассматривает предстоящий Scorpio X-Series как «опорную розетку» для новых AI-стеллажей. Уже поставляются предварительные партии, а объемы ожидаются в течение 2026 года. Это важно, потому что коммутирующая сеть — это нервная система современных дата-центров, координирующая трафик между процессорами, ускорителями и хранилищами.

Третий столп — новые стандарты инфраструктуры, особенно инициативы по UALink и NVLink. Решения UALink ожидается появятся во второй половине 2026 года, а первые поступления выручки — в 2027 году. Позиционируясь на пересечении нескольких новых стандартов, Astera хеджирует риски доминирования одного протокола на рынке.

На Q4 2025 ALAB прогнозирует выручку в диапазоне $245–$253 миллиона, что соответствует росту на 6–10% по сравнению с предыдущим кварталом. Хотя это менее динамично, чем у CRDO, такой сценарий все равно отражает сильную внутреннюю бизнес-динамику.

Риск для маржинальности Astera связан с ускорением инвестиций в R&D. Операционные расходы ожидается в диапазоне $85–$90 миллионов в Q4 2025, что обусловлено увеличением затрат на R&D и интеграционные расходы после приобретения aiXscale. Если рост выручки разочарует, эта структура затрат окажет давление на прибыльность.

Сравнение оценки: оценка премиум-цены

При сравнении этих двух компаний по мультипликаторам оценки CRDO кажется более разумно оцененной. Компания торгуется по прогнозному 12-месячному соотношению цена/продажи в 17.94X, значительно ниже чем у Astera Labs — 25.98X. Этот разрыв говорит о том, что рынок закладывает более высокий рост для ALAB или присваивает премию за устоявшуюся клиентскую базу и зрелость портфеля продуктов.

За последний месяц акции демонстрировали разную динамику. CRDO вырос на 0.7%, а ALAB — на 5.5%, что указывает на недавний перераспределение инвестиций в пользу Astera. Означает ли это искреннюю уверенность в превосходстве ALAB или краткосрочную техническую торговлю — вопрос открытый.

Ожидания аналитиков и рейтинги

Zacks Investment Research предлагает полезную систему для сравнения этих компаний. Настроения аналитиков за последние 60 дней резко изменились в пользу CRDO. Оценки прибыли по CRDO были пересмотрены вверх на 36.3% за этот период, что свидетельствует о растущем доверии к способности компании реализовать свою стратегию диверсификации.

В то же время Astera Labs не получала пересмотров своих оценок прибыли за тот же период. Это не обязательно означает пессимизм, скорее, аналитики считают, что траектория прибыли ALAB более предсказуема — либо более уверенная, либо менее удивительная.

По официальным рейтингам CRDO имеет Zacks Rank #1 (Strong Buy), а ALAB — Zacks Rank #3 (Hold). Эти оценки отражают общее мнение, что Credo предлагает более привлекательный риск-скорректированный потенциал при текущих оценках.

Факторы риска: препятствия для обеих компаний

Об обеих компаниях лежат значительные риски, способные нарушить их сценарии роста. Полупроводниковая индустрия остается очень конкурентной, с множеством игроков, преследующих схожие рыночные возможности. Таможенные пошлины — еще один структурный риск; изменения в торговой политике США и Китая могут нарушить поставки компонентов и увеличить издержки производства.

Макроэкономическая ситуация добавляет неопределенности. Хотя внедрение ИИ не показывает признаков замедления, значительное сокращение технологических расходов или задержки в крупных инфраструктурных инвестициях гиперскейлеров могут снизить спрос и привести к корректировкам запасов.

Для CRDO особый риск связан с успешной интеграцией новых продуктовых линий и поддержанием качества при расширении портфеля. Масштабное выполнение остается непроверенным.

Для ALAB главный риск — это возможность того, что такие стандарты, как UALink, не получат значительного распространения. Если рынок склонится к проприетарным решениям крупных производителей чипов, некоторые ставки Astera могут недооцениться.

Инвестиционный вывод: позиционирование для будущего ИИ на базе Ethernet

И Credo, и Astera Labs стратегически готовы извлечь выгоду из продолжающегося расширения инфраструктуры ИИ. CRDO предлагает агрессивную диверсификацию, сильное генерирование наличных и оценку, оставляющую пространство для позитивных сюрпризов. ALAB обладает устоявшимися клиентскими связями, комплексным портфелем продуктов и впечатляющей ликвидностью, хотя и по более высокой оценке.

Для инвесторов, ищущих рост при меньшем мультипликаторе и недавних пересмотрах аналитиками, рейтинг Strong Buy у CRDO имеет смысл. Для тех, кто предпочитает устоявшегося игрока с проверенной реализацией в области стандартов Ethernet, рейтинг Hold у ALAB отражает разумную осторожность при текущих ценах.

Конечный победитель будет определяться выполнением — тем, какая компания более эффективно превратит свою продуктовую дорожную карту в выручку и сохранит дисциплину по марже при масштабировании операционных расходов. Учитывая масштаб возможности инфраструктуры ИИ и критическую роль стандартов Ethernet-символьных соединений в этом процессе, обе компании, вероятно, примут активное участие в росте. Вопрос не в том, удастся ли им добиться успеха, а в том, какая из них принесет акционерам более высокую отдачу при текущих оценках.