Как отслеживать портфель Уоррена Баффета: расшифровка стратегии за крупной ликвидацией активов

Когда наступает срок подачи формы 13F Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) каждый квартал, институциональные инвесторы и рыночные аналитики пристально следят за тем, что покупает и продает Berkshire Hathaway Уоррена Баффета. Однако большинство людей не осознает, что фактическая инвестиционная стратегия Оракула из Омахи выходит далеко за рамки портфеля в 294 миллиарда долларов, раскрытого в этих квартальных отчетах. Отслеживая полный портфель Уоррена Баффета — включая менее известные активы — инвесторы могут получить ценные инсайты о его текущем рыночном взгляде. А этот взгляд, исходя из недавних действий, предполагает осторожность.

Мир инвестиций за последние десятилетия кардинально изменился. Сегодня розничные инвесторы имеют доступ к тем же финансовым данным, что и институциональные управляющие капиталом, от отчетов о доходах до документов SEC — все это свободно доступно онлайн. Эта прозрачность демократизировала инвестирование, однако немногие инвесторы полностью используют возможность отслеживать, что на самом деле делают лучшие менеджеры со своим капиталом.

Раскрытие скрытого инвестиционного портфеля Уоррена Баффета

Когда Berkshire Hathaway приобрела перестраховочную компанию General Re в 1998 году, сделка на 22 миллиарда долларов по обмену акциями принесла неожиданный бонус: специализированное инвестиционное дочернее предприятие под названием New England Asset Management (NEAM). Хотя NEAM работает отдельно от основных инвестиционных операций Berkshire, оно остается полностью принадлежащим и функционирует как продолжение инвестиционной философии Баффета.

Поскольку NEAM управляет активами свыше 100 миллионов долларов, оно обязано подавать собственные квартальные отчеты формы 13F в SEC — так же, как любой крупный институциональный инвестор. Это делает holdings NEAM публичными, однако немногие инвесторы осознают их значение. По сути, NEAM представляет собой окно для отслеживания портфеля Уоррена Баффета в менее известной, но значительной части его общей стратегии: примерно 586 миллионов долларов инвестированных активов, распределенных по 121 отдельной позиции на конец 2024 года.

Различие между NEAM и основным портфелем Berkshire является поучительным. В то время как портфель Berkshire Hathaway сильно сосредоточен в нескольких крупных позициях (Apple, Bank of America и другие крупные активы), NEAM придерживается более диверсифицированного подхода. Большая часть капитала NEAM вложена в недорогие, широкомаркетные биржевые фонды (ETFs) и индексные фонды, среди которых крупнейшие — ETF SPDR S&P 500 Trust. Такой раздел стратегии — концентрированные ставки в Berkshire и диверсифицированные активы в NEAM — дает полное представление о том, как Баффет управляет разными частями своего капитала.

Что раскрывает портфель Уоррена Баффета о чистых продажах?

Возможно, самое важное из того, что можно понять, отслеживая портфель Баффета, — это анализ недавней активности по продаже активов. За последние девять кварталов Berkshire Hathaway выступала в роли чистого продавца акций, то есть объем проданных акций превышает новые покупки. Эта тенденция значительно усилилась в 2024 году, особенно в ключевых позициях, таких как Apple и Bank of America.

В совокупности Berkshire продала примерно на 173 миллиарда долларов чистых акций с 1 октября 2022 года — ошеломляющее сокращение, которое свидетельствует о беспокойстве Баффета текущими рыночными условиями. Но эта картина не ограничивается этим. NEAM также последовал примеру, сократив свои активы с 5,43 миллиарда долларов на конец 2022 года до всего 585,5 миллиона долларов на 31 декабря 2024 года. Это снижение почти на 4,85 миллиарда долларов, или более чем на 89% от инвестированного капитала.

Это скоординированное сокращение обеих структур — основного портфеля Berkshire и NEAM — указывает на согласованную инвестиционную гипотезу. Оракул из Омахи не просто сокращает позиции или ребалансирует портфель. Он сигнализирует, что текущие оценки акций зашкаливают за пределы, которые он считает привлекательными для входа новых средств.

Чтение рыночных сигналов оценки в стратегии Баффета

Понимание причин, по которым портфель Баффета перешел в режим ликвидации, требует анализа ключевых метрик, определяющих его инвестиционные решения. Десятилетия назад Баффет выделил соотношение рыночной капитализации к ВВП как «возможно, лучший единичный показатель того, где находятся оценки в любой момент времени». Этот показатель, ныне известный как Индикатор Баффета, делит общую рыночную капитализацию всех публичных американских акций на валовой внутренний продукт страны.

Исторически, начиная с 1970 года, этот показатель в среднем составлял около 85% — то есть рыночная капитализация США обычно равна примерно 85% ВВП. Однако в начале 2025 года Индикатор Баффета достиг рекордного уровня более 207%. Это означает, что общая стоимость американских акций более чем удвоилась по сравнению с историческими отношениями с экономической активностью, что говорит о переоцененности рынка.

Это не единичный предупредительный сигнал. Коэффициент Шиллера (цена/прибыль с поправкой на циклы) — еще один важный показатель. Он основан на инфляционно скорректированных средних доходах за прошлое десятилетие и в среднем составляет 17,21 за всю 154-летнюю историю. На начало 2025 года показатель Шиллера приближается к 37, что является лишь третьим по величине уровнем с 1871 года, зафиксированным во время текущего бычьего рынка.

Исторический опыт дает трезвое понимание. В шести случаях, когда коэффициент Шиллера превысил 30 хотя бы на два месяца — включая текущий период — все предыдущие пять случаев в конечном итоге приводили к снижению индекса S&P 500 как минимум на 20%. Хотя прошлые результаты не гарантируют будущие, эти показатели свидетельствуют о том, что рынок вошел в опасную зону переоценки.

Чему могут научиться инвесторы, отслеживая портфель Уоррена Баффета

Настоящая ценность отслеживания портфеля Баффета — не в слепом копировании его активов или механическом следовании его сделкам. Скорее, это понимание инвестиционной философии и оценки рисков, которыми руководствуются Berkshire Hathaway и NEAM. Когда инвестор такого уровня и с таким послужным списком начинает массовое сокращение портфеля, это заслуживает серьезного внимания.

Оба портфеля управляются инвесторами-ценностниками, которые на протяжении десятилетий демонстрируют готовность сидеть в стороне, когда цены кажутся необоснованными, и активно вкладывать капитал, когда появляются возможности по разумным оценкам. Тот факт, что и Berkshire, и NEAM в настоящее время являются чистыми продавцами, говорит о том, что команда пришла к выводу: оценки уже не предлагают привлекательных соотношений риск-вознаграждение.

Для индивидуальных инвесторов очевиден урок: перед тем, как вкладывать капитал на текущем рынке, стоит задуматься, оправдывают ли сегодняшние цены долгосрочный потенциал доходности. Так же, как трекер портфеля Баффета показывает его терпение в ожидании лучших возможностей, инвесторы должны сохранять собственную дисциплину. Тот факт, что один из величайших инвесторов истории сокращает долю акций — как через основной портфель Berkshire, так и через диверсифицированные активы NEAM — служит полезным напоминанием о том, что иногда лучшее решение — держать наличные и ждать более привлекательных точек входа.