Hyperliquid в переломе: от 80%-ного лидера рынка до B2B-инфраструктурной игры – действительно ли может удастся подняться?

В мае 2025 года Hyperliquid контролировал еще 80 % объема перпетуальных сделок на децентрализованном рынке деривативов. Семь месяцев спустя: 20 %. Этот спад вызвал шоковые волны в отрасли. Но в то время как многие говорят о падении бывшего лидера рынка, за кулисами развивается совершенно другая история – стратегическая переориентация, которая может не уничтожить Hyperliquid, а переопределить его как глобальную финансовую инфраструктуру.

Кометный взлет, который стал проблемой

Первая фаза Hyperliquid была просто доминирующей. С начала 2023 года до мая 2025 года платформа строила неприступную крепость:

Модель стимулирования на основе очков привлекла огромную ликвидность. Новые перпетуальные контракты, такие как $TRUMP или $BERA , были самыми ликвидными на Hyperliquid. Трейдеры, желающие не пропустить сделки до листинга, такие как $PUMP или $WLFI , должны были регистрироваться там – самоподдерживающийся эффект, который оставлял конкурентов позади.

Интерфейс был непревзойденным. Комиссии были ниже, чем на классических биржах. Спотовая торговля, Builder Codes, HIP-2, HyperEVM и техническая надежность создавали экосистему, которая оставляла конкурентов позади на годы.

С 80 % доли рынка Hyperliquid был не просто лидером – он был доминирующим.

Стратегический поворот: B2C превращается в B2B

Здесь начинается поворот. Hyperliquid решил не расти как традиционная централизованная биржа, а переосмыслить себя как «AWS ликвидности» – слой инфраструктуры B2B для внешних разработчиков.

Это решение имело немедленные последствия:

Инициатива теряется: Вместо того чтобы самостоятельно создавать мобильные приложения или постоянно добавлять новые перпетуальные контракты, Hyperliquid передает разработку продуктов сторонним командам. В краткосрочной перспективе это вредно для ликвидности. Инфраструктура еще молода, внешние команды не обладают той же силой распространения, которую Hyperliquid накапливал годами.

Конкуренты атакуют: Пока Hyperliquid останавливается, платформы как Lighter остаются полностью вертикально интегрированными. Они могут запускать новые продукты за недели, а не за месяцы. Вводят функции, которых еще нет у Hyperliquid – спотовые рынки, Perpetual Stocks, Forex. И проводят агрессивные программы стимулирования, в то время как Hyperliquid уже год работает без официальной программы поощрений.

Арендованная ликвидность побеждает: В DeFi ликвидность очень быстро утекает. Большая часть ушедших трейдеров следует за airdrops, а не за фундаментальными преимуществами. Lighter занимает около 25 %, еще в фазе Pre-TGE. После запуска токена этот показатель, скорее всего, снова сократится.

Результат: рыночная доля за несколько месяцев сократилась с 80 % до 20 %.

Долгосрочная перспектива: HIP-3 и Builder Codes как поворотные точки

Но именно здесь проявляется стратегическая глубина. То, что кажется поражением в краткосрочной перспективе, на долгой дистанции – новая позиция.

HIP-3, протокол Hyperliquid для новых перпетуальных рынков, превращается в тихое оружие. Разработчики, такие как Trade XYZ, внедряют Perpetual Stocks, Hyena Trade запускает торговый терминал USDe, появляются экспериментальные рынки для Pre-IPO Exposure и даже Pokémon-активы.

Объем этих рынков HIP-3 постоянно растет. К 2026 году они должны составлять значительную часть общего объема.

Одновременно растут Builder Codes – фронтенд-интеграции, позволяющие кошелькам и интерфейсам нативно внедрять Hyperliquid. Доходы растут, активных пользователей становится больше.

Идеальный цикл: каждый новый фронтенд с интегрированными Builder Codes сразу получает доступ ко всем рынкам HIP-3. Разработчики мотивированы запускать на HIP-3, потому что их рынки доступны на Phantom, MetaMask и других кошельках. Пользователи получают доступ к инновациям. Все выигрывают.

Это не доминация за счет размера рынка, а за счет сетевых эффектов.

От крипто-нативов к супер-приложениям

Ключ к следующему этапу: Builder Codes сегодня используют крипто-приложения как Phantom и MetaMask. Но Hyperliquid нацелен на нечто большее – супер-приложения, привлекающие совершенно новые сегменты пользователей, не являющихся нативными крипто-активами.

Это путь масштабирования, который не только вернет Hyperliquid на вершину, но и переопределит его. Не как централизованную биржу, а как инфраструктурный каркас, на котором строится следующее поколение финансовых приложений.

Настоящее соревнование

Lighter и другие конкуренты скопировали текущие функции Hyperliquid. Это просто. Но инновации Hyperliquid становятся все более острыми – создание поверх требует более специализированных команд и глубокой интеграции, чем попытка оптимизировать все самостоятельно.

Вопрос уже не в том, сможет ли Hyperliquid вернуться. Вопрос в том, сможет ли инфраструктурная стратегия быстро нарастить сетевые эффекты, пока конкуренты не станут слишком сильными.

Данные показывают, что следующие 12 месяцев будут решающими. Не для традиционной расстановки рыночных долей, а для фундаментальной архитектуры самого децентрализованного рынка деривативов.