ПРЕДСТАВЛЯЕМ | Крупнейший банк в Соединенных Штатах запускает ончейн-фонд доходности на Ethereum

JP Morgan Chase, крупнейший банк в Соединённых Штатах и одна из крупнейших финансовых институций в мире, официально вошёл в конкурс на on-chain наличные, и приз — это не просто ещё одна продуктовая линейка — это миллиарды долларов в стейблкоинах и ранних токенизированных фондах, которые в настоящее время приносят мало или вообще не приносят дохода.

15 декабря 2025 года банковский гигант $4 запустил свой My OnChain Net Yield Fund (MONY) на Ethereum blockchain, с целью привлечь крупные институциональные капиталы в структуру, которую он контролирует и которая признается регуляторами.

MONY объединяет традиционный фонд денежного рынка в токен, который может существовать на публичных цепочках, сочетая скорость блокчейна с функцией, которую регулируемые платёжные стейблкоины, такие как USDT Tether и USDC Circle, не могут легально предложить по новым американским правилам: возможность зарабатывать доход.

В отличие от чистого эксперимента в области DeFi, MONY представляет собой усилия JP Morgan по переопределению того, что означает «наличные на цепочке» для крупных, KYC-просвеченных пулов капитала и ставит банк в прямую конкуренцию с продуктами вроде BlackRock’s BUIDL и более широким рынком токенизированных казначейских обязательств, который вырос до средних десятков миллиардов, поскольку институты ищут доходные, нативные для блокчейна наличные эквиваленты.

«Институты не хотят жить на рельсах конкурентов», — говорит главный директор по инновациям SWIFT

Как ГЕНИЙ наклоняет поле

Фоном для этого шага является Закон GENIUS, принятый в США в 2025 году, который создал полноценную лицензионную систему для платёжных стейблкоинов и запретил эмитентам платить проценты держателям только за хранение токена.

Эта структура означает, что регулируемые стейблкоины должны держать резервы, зарабатывать доход и не передавать его напрямую. Для корпоративных казначейств и фондов с крупными балансами стейблкоинов это создает структурную альтернативную стоимость. В отличие от этого, MONY структурирован как частное размещение по правилу 506© — ценная бумага, продаваемая только аккредитованным инвесторам и инвестирующая в казначейские облигации США и полностью обеспеченные казначейские репо.

Будучи фондом денежного рынка, он предназначен для передачи большей части дохода акционерам после сборов, а не для удержания всей прибыли на уровне эмитента.

Исследовательская фирма в области криптовалют, Asva Capital, отметила:

«Токенизированные фонды денежного рынка решают ключевую проблему: простаивающие стейблкоины, приносящие нулевой доход.»

Позволяя квалифицированным инвесторам подписываться и выкупать в наличии или USDC через платформу JP Morgan Morgan Money, MONY создает двухэтапный рабочий процесс: использовать токены вроде USDC для транзакций, а затем переключаться в MONY, когда приоритетом становится доход.

МНЕНИЕ | Почему мы увидим 1,000 стейблкоинов (и почему большинство из них потерпит неудачу)

Конкурс залогов

В деривативах, прайм-брокеридже и OTC-рынках залог важен круглосуточно. Стейблкоины, такие как USDT и USDC, были дефолтными, потому что они быстры и широко приняты, хотя и неэффективны с точки зрения капитала в условиях высоких ставок. Токенизированные фонды денежного рынка созданы для заполнения этого пробела: держание $100 миллионов в токенизированном MMF, отслеживающем краткосрочные государственные активы, всё равно движется по скорости блокчейна между площадками.

BlackRock’s BUIDL уже показал, как токенизированные наличные могут развиваться, становясь частью институциональных фондов, когда их принимают в качестве залога на крупных биржевых рельсах. MONY от JP Morgan ориентирован на тот же коридор, но тесно связан с собственной платформой Kinexys Digital Assets и сетью распространения Morgan Money.

Это означает, что предложение не для высокочастотных трейдеров или оффшорных структур, а для пенсионных фондов, страховщиков, управляющих активами и корпораций, уже использующих традиционные фонды денежного рынка и инструменты ликвидности JP Morgan.

Вместо того чтобы угрожать исчезновением стейблкоинов, реальный риск заключается в том, что значительная часть крупных институциональных балансов стейблкоинов мигрирует в токенизированные фонды денежного рынка — оставляя стейблкоины сосредоточенными в платежах и открытом DeFi.

Сигнал Ethereum

Возможно, самым ясным признаком сдвига является выбор Ethereum в качестве базовой цепочки. JP Morgan уже много лет использует частные реестры и разрешённые сети; размещение флагманского продукта наличных на публичном блокчейне признает, что ликвидность, инструменты и контрагенты там соединились.

Но даже при запуске MONY остается ценной бумагой по правилу 506###c( — токены существуют только в разрешённых, KYC-кошельках, а переводы контролируются для соблюдения законов о ценных бумагах. Это делит на цепочке долларовые инструменты на два слоя: розничные и разрешённые стейблкоины вроде USDC/USDT с одной стороны, и регулируемые, доходные, разрешённые продукты вроде MONY и подобных фондов — с другой.

JP Morgan делает ставку на то, что следующая волна on-chain объема придёт от институтов, желающих скорости Ethereum без регуляторной неопределённости.

Ethereum занимает топ-50 крупнейших активов мира по рыночной капитализации после недавних ценовых движений

)# Оборонительный поворот

В конечном итоге, MONY выглядит скорее как защитный поворот, а не революция. Годы финтех и крипто-компании разрушали бизнесы банков по платёжам, валютным операциям и хранению. Стейблкоины нацелены на депозиты и управление наличностью, предлагая цифровые альтернативы вне балансовых отчётов банка. Запуская токенизированный фонд денежного рынка на публичных рельсах, JP Morgan пытается вернуть эту миграцию внутрь своей собственной границы, даже если это каннибализирует часть своей традиционной базы депозитов.

Генеральный директор JP Morgan Asset Management Джордж Гэтч подчеркнул «активное управление и инновации» как ключ к предложению, подразумевая противопоставление пассивным моделям стейблкоинов с плавающим доходом.

Уже существующие на Уолл-стрит такие гиганты, как BlackRock, Goldman Sachs и BNY Mellon, перешли к токенизированным фондам денежного рынка и эквивалентам наличных — и вход JP Morgan переводит тренд с экспериментов к открытому соревнованию за владение институциональными «цифровыми долларами» на публичных цепочках.

Если это соревнование удастся, оно не ознаменует конец стейблкоинов или триумф DeFi. Вместо этого, расчётные рельсы останутся публичными и прозрачными, а инструменты, работающие на них, будут напоминать традиционные фонды денежного рынка — и те же имена Уолл-стрит, которые доминировали в финансах до токенизации, будут доминировать и после.

BITCOIN | Институты теперь держат ~12% от общего объема Bitcoin — рост на 5% всего за один год

Хотите быть в курсе последних новостей о глобальных крипторазвитиях?

Присоединяйтесь к нашему каналу в WhatsApp здесь.