Великий ведмідь Burry розкриває: те, що Федеральна резервна система називає RMP, насправді маскує системні проблеми банків

Финансовые рынки лихорадят. Ставки на репо-рынке колеблются, сроковая база расширяется, и в конце года снова возникают опасения по поводу дефицита финансирования. Прототип героя фильма «The Big Short» Майкл Берри (Michael Burry) решил рассказать правду: то, что Федеральная резервная система называет «Reserve Management Purchases» (RMP), — это не обычная техническая операция, а скрытая попытка скрыть крах в банковской системе.

Что на самом деле скрывается за названием RMP?

Федеральная резервная система объявила, что начнет покупать краткосрочные государственные облигации «по необходимости» для поддержания достаточных резервов. Нью-Йоркский Федеральный резерв конкретизировал план: приобрести 40 миллиардов долларов краткосрочных бумаг в течение тридцати дней. По официальной риторике — это обычная операция управления резервами.

Но большой медведь Burry видит истинную суть: это маскированное количественное смягчение (QE), переодетое в технический язык. По его мнению, если банковская система США не может функционировать без более чем 3 триллионов долларов резервов или без постоянной поддержки со стороны центрального банка, — это не сила, а фундаментальная слабость.

Цифры подтверждают его тревогу. До кризиса 2023 года резервы банков составляли всего 2,2 триллиона долларов, а теперь превышают 3 триллиона. Парадокс: больше резервов, и дефицит ликвидности не исчезает. Это означает, что проблема глубже, чем просто нехватка наличных.

Цепочка зависимости: каждая кризис — новые инвестиции Федеральной резервной системы

Burry выявляет опасную тенденцию: после каждого кризиса Федеральная резервная система вынуждена расширять свой баланс, иначе система разорвется. Это уже не циклическая поддержка — это постоянная штука из финансового аппарата.

Причина кроется в дефиците доверия внутри банковского сектора. Когда один банк или сегмент системы начинает слабеть, начинается паника, течет депозиты, и все рушится. На каждом шаге центральный банк вынужден вмешиваться.

Этот механизм объясняет, почему фондовый рынок силен, несмотря на все страхи: ликвидность от Федеральной резервной системы «заливает» систему, повышая цены активов. Но это ненадежная основа. Это зависимость, маскирующаяся под здоровье.

Стратегия манипуляции кривой доходности

Министерство финансов США и Федеральная резервная система движутся синхронно: первое продает больше краткосрочных векселей, второе покупает их. Цель — предотвратить рост доходности 10-летних облигаций.

Результат предсказуем: доходность 2-месячных облигаций поднялась, а 10-летних снизилась. Это чистая инженерия кривой доходности, направленная на успокоение рынков и защиту долгосрочных заимствований.

Некоторые аналитики ожидают, что Федеральная резервная система прибегнет к еще более жестким мерам для борьбы с дефицитом ликвидности в конце года. Burry считает это очевидным доказательством системной хрупкости — не силу демонстрируют такие действия, а панику.

Как защититься: разумная стратегия в условиях неопределенности

Большой медведь дает конкретный совет: не слушайте рекомендации Уолл-стрит о покупке банковских акций. Вместо этого, для средств сверх лимита страхования Федеральной корпорацией депозитов (250 тысяч долларов), стоит рассмотреть фонды денежного рынка, инвестирующие в государственные облигации. Это менее доходно, но гораздо безопаснее.

Это не просто сомнения финансиста — это предупреждение того, кто правильно предсказал кризис 2008 года.

Техническая деталь, которую стоит знать

В отличие от классического QE, направленного на снижение долгосрочных ставок через покупку долгосрочных облигаций, RMP сфокусирована на покупке краткосрочных бумаг для обеспечения технической ликвидности. По опыту 2019 года, когда Федеральная резервная система вводила ликвидность подобным способом, ставка завтрашнего репо (SOFR) резко падала, а ставка федеральных фондов отставала. Эта временная задержка создавалась возможностями для арбитража.

Но это детали. Главная линия — система нуждается в постоянных переливах. И тот, кто это понимает, будет иметь преимущество.