Доллар укрепляется по мере снижения ожиданий по снижению ставки

Сильный отчет по рынку труда и сигналы инфляции поддерживают рост валюты

В пятницу доллар США поднялся до четырехнедельного максимума, увеличившись на 0,20%, поскольку смешанные данные по занятости в сочетании с устойчивым инфляционным давлением изменили ожидания рынка относительно политики Федеральной резервной системы. Хотя число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за декабрь оказалось разочаровывающим — 50 000 против ожидаемых 70 000, а показатель за ноябрь был пересмотрен вниз с 64 000 до 56 000, уровень безработицы сузился до 4,4% — превысив прогнозы в 4,5%. Это расхождение создало ястребиную обстановку, особенно на фоне ускорения средних почасовых заработков до 3,8% в годовом выражении, превысивших оценку в 3,6%.

Слияние этих индикаторов резко изменило рыночные цены. Трейдеры теперь оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января всего в 5%, что резко контрастирует с ранее ожидаемыми несколькими снижениями в 2026 году. Вместо этого доминирующим стало повествование о приверженности ФРС борьбе с инфляцией перед смягчением политики.

Данные по настроениям потребителей также поддержали позицию доллара. Индекс настроений Университета Мичигана за январь вырос на 1,1 пункта до 54,0, превысив консенсус в 53,5. Однако ожидания инфляции оставались стойкими: прогнозы инфляции на один год остались на уровне 4,2% (выше прогноза в 4,1%), а ожидания на 5-10 лет выросли до 3,4% с декабря в 3,2%, превысив прогноз в 3,3%. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик в пятницу подчеркнул, что инфляционные риски сохраняются, несмотря на ослабление спроса на труд.

Разногласия в политике создают преимущество валюты

Теперь рынок ожидает, что Федеральная резервная система проведет только около 50 базисных пунктов смягчения в течение 2026 года, что значительно ниже предыдущих прогнозов. Это резко контрастирует с ожидаемым повышением ставки на 25 базисных пунктов Банком Японии и предполагаемой паузой Европейского центрального банка. Различия в траекториях монетарной политики стали основным драйвером потоков валют.

Усложняет ситуацию продолжающаяся программа количественного смягчения ФРС — $40 миллиардов в покупке казначейских векселей, начатая в середине декабря. Кроме того, ходили слухи о возможном назначении мягкого председателя ФРС, при этом участники рынка отмечали, что Bloomberg сообщает о том, что Кевин Хассетт является одним из ведущих кандидатов, а объявление ожидается в начале 2026 года. Эти динамики создают перекрестные потоки в краткосрочном направлении доллара.

Решение Верховного суда отложить вынесение решения по законности тарифов до следующей среды добавило неопределенности. В случае судебных споров по тарифам аналитики предупреждали, что снижение доходов от тарифов может расширить дефицит бюджета США, создавая давление на доллар.

Давление на евро растет несмотря на экономическую устойчивость

Общий валютный курс снизился на 0,21% по отношению к доллару в пятницу, опустившись до месячного минимума, поскольку сила доллара превзошла поддержку со стороны данных по европейской экономике. Розничные продажи в еврозоне за ноябрь выросли на 0,2% месяц к месяцу, превысив прогноз в 0,1%, а показатель за октябрь был пересмотрен вверх до 0,3% с нулевого уровня. Производственный сектор Германии показал еще более впечатляющий результат — рост на 0,8%, в то время как ожидался спад на 0,7%.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев отметил, что текущие процентные ставки остаются скорректированными в соответствии с текущими экономическими условиями и динамикой инфляции. Рыночные цены предполагают минимальную — всего 1% — вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 5 февраля. Отсутствие ближайших действий со стороны ЕЦБ в сочетании с ястребиной позицией ФРС сделало евро уязвимым, несмотря на фундаментально поддерживающие данные.

Йена обваливается до годовых минимумов, несмотря на стабильность Банка Японии

Пара USD/JPY выросла на 0,66% в пятницу, опустив йену до самого слабого уровня за двенадцать месяцев. Широко ожидается, что Банк Японии сохранит ставки на уровне, установленном на заседании 23 января — рыночные цены показывают нулевую вероятность повышения ставки, несмотря на повышение прогноза экономического роста. Этот мягкий подход контрастирует с внутренней экономической силой: индекс ведущих экономических показателей Японии за ноябрь достиг 1,5-летнего максимума — 110,5, точно соответствуя ожиданиям, а расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении, что является лучшим показателем за шесть месяцев и значительно превышает прогноз в 1% снижения.

Политическая турбулентность в Японии добавила давления на йену. Сообщения о том, что премьер-министр Такаичи рассматривает возможность роспуска парламента, создали неопределенность среди международных инвесторов. Кроме того, на валюту оказали влияние растущие геополитические напряженности между Китаем и Японией — в том числе новые экспортные ограничения, введенные Пекином, на товары с потенциальным военным применением. Объявление правительства Японии о том, что оборонные расходы достигнут рекордных 122,3 трлн иен ($780 миллиардов) в следующем финансовом году, вызвало новые опасения по поводу фискальной устойчивости.

Драгоценные металлы растут на ожиданиях смягчения политики и потоках в безопасные активы

Золото и серебро показали сильные результаты в пятницу: февральский контракт на золото COMEX вырос на $40,20 (+0,90%), а мартовский контракт на серебро — на $4,197 (+5,59%). Рост ускорился после того, как президент Трамп поручил Fannie Mae и Freddie Mac приобрести $200 миллиардов в ипотечных ценных бумагах — меру монетарного смягчения, направленную на снижение стоимости заимствований и стимулирование спроса на жилье. Инвесторы интерпретировали это как квази-количественное смягчение, что стало катализатором спроса на драгоценные металлы.

Более широкие геополитические риски — включая тарифную политику США, напряженность в Украине и на Ближнем Востоке, а также нестабильность в Венесуэле — обеспечили дополнительную поддержку активам-убежищам. Уверенность рынка в том, что ФРС сохранит стимулирующую политику в течение 2026 года, в сочетании с расширением ликвидности финансовой системы, поддержала спрос на защитные активы.

Однако появились и противоположные факторы. Рост доллара до четырехнедельного максимума создал препятствия для товаров, номинированных в долларах. Аналитические дома, такие как Citigroup, отметили возможные значительные оттоки средств из-за ребалансировки товарных индексов, по оценкам, около $6,8 млрд могут выйти из фьючерсов на золото, а аналогичный объем — из серебра, поскольку основные индексы пересматривают структуру активов. Достижение индекса S&P 500 нового рекордного уровня в пятницу также снизило привлекательность драгоценных металлов как активов-убежищ.

Деятельность центральных банков по закупкам оставалась стабилизирующим фактором. Центральный банк Китая увеличил золотовалютные резервы на 30 000 унций в декабре, что стало четырнадцатым подряд месяцем накопления. По данным World Gold Council, за третий квартал глобальные центральные банки приобрели 220 метрических тонн золота — на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Позиции инвесторов в ETF демонстрируют высокий спрос: запасы золота в фондах выросли до 3,25-летнего максимума, а запасы серебра достигли 3,5-летнего пика в конце декабря.

Данные по рынку жилья сигнализируют о структурных слабостях

Начало строительства жилья в октябре снизилось на 4,6% по сравнению с предыдущим месяцем, до 1,246 миллиона единиц, что является минимальным показателем за полтора года и ниже прогнозных 1,33 миллиона. Разрешения на строительство снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, хотя этот показатель превысил ожидания в 1,35 миллиона. Ухудшение в сфере жилищного строительства вызывает вопросы о динамике восстановления рынка жилья в 2026 году и о возможных препятствиях для ускорения экономического роста.