От MSCI до 2026: стратегия отсрочки может изменить облик рынка цифровых активов

Стратегическое решение, объявленное в начале 2025 года, потрясло финансовый мир: Morgan Stanley Capital International (MSCI) отложит любые действия по исключению компаний, обладающих значительными активами в крипто-активах, до всесторонней оценки в 2026 году. Этот шаг, хотя и кажется техническим, на самом деле является важным поворотным моментом в подходе глобальных рынков к интеграции цифровых активов в традиционные индексные портфели.

Почему MSCI выбрала подход отсрочки?

В октябре 2024 года MSCI запустила широкий процесс консультаций с рынком, в рамках которого компания задала вопрос: должны ли компании с балансом, в основном состоящим из крипто-активов, исключаться из индексов MSCI? Реакция финансового сообщества была ясной и решительной.

Множество управляющих фондами, публичных компаний и финансовых организаций утверждали, что немедленное исключение было бы преждевременным. Они указывали, что стратегия резервирования цифровых активов компанией — полностью легальный способ управления фондом, который лишь недавно появился в рамках традиционной финансовой системы. Эти аргументы убедили MSCI в необходимости дополнительного времени для наблюдения, оценки и дальнейшего развития стандартов бухгалтерского учета.

В результате было принято решение о двухлетней отсрочке — периода, не редкого в истории крупных индексных решений. Этот период позволит стандартам бухгалтерского учета по GAAP США и IFRS международным стандартам продолжать развиваться. Также он даст возможность регуляторам, таким как (SEC), уточнить правовую среду вокруг этих активов.

Число, которое привлекает внимание: 15 миллиардов долларов США

Чтобы понять, почему это решение важно, нужно рассмотреть потенциальные последствия, если MSCI решит исключить компании немедленно. Аналитики отрасли, в том числе цитируемые в специальных отчетах, подсчитали, что подобное действие может вызвать давление на продажу на сумму около 15 млрд долларов.

Откуда взялось это число? Ответ кроется в структуре индексных фондов. Множество активов управляется через ETF и взаимные фонды, предназначенные для отслеживания индексов MSCI. Когда MSCI меняет состав индекса, эти фонды вынуждены продавать акции компаний, исключенных из индекса, чтобы сохранить его соответствие. Такой концентрированный распродажный импульс может не только снизить цену акций компаний, владеющих крипто-активами, но и оказать давление на рынок базовых крипто-активов — Bitcoin, Ethereum и других криптовалют, которыми владеют эти компании.

MicroStrategy: пример и преимущества отсрочки

Больше всего этот тренд иллюстрирует MicroStrategy. Под руководством исполнительного председателя Майкла Сейлора компания сделала стратегию биткоина ядром своей деятельности. Рыночная капитализация MicroStrategy сегодня тесно связана с колебаниями цены Bitcoin — порой эта корреляция достигает максимума.

Мэттью Сигел, руководитель отдела исследований цифровых активов в VanEck, подтвердил, что MicroStrategy продолжит входить в состав индексов MSCI до оценки 2026 года. Эта информация обеспечивает необходимую стабильность для компании и ее акционеров. Включение в крупные индексы, такие как MSCI USA Index, дает MicroStrategy доступ к огромному пассивному капиталу. В случае исключения стоимость капитала компании может значительно возрасти, а возможности привлечения финансирования — снизиться.

Это отсрочка не только защищает MicroStrategy, но и создает важный прецедент. Другие публичные компании, разрабатывающие свои стратегии цифровых активов — от технологических гигантов до традиционных предприятий, диверсифицирующих свои казначейские активы — также выигрывают от этого подхода.

Два важных года впереди

Период до 2026 года станет ключевым. MSCI сможет использовать это время для сбора дополнительных данных о волатильности цен, ликвидности, корреляциях с другими активами и эффективности компаний, владеющих крипто-активами, в разные рыночные циклы.

В это время регуляторы продолжат развивать правовую базу. Новые руководства от SEC и других регуляторов помогут прояснить порядок учета цифровых активов в финансовой отчетности компаний. Также институциональные инвесторы получат возможность разработать внутренние политики по управлению рисками, связанными с крипто-активами в своих индексных фондах.

Таблица ключевых событий:

Чем отличается отсрочка от исключения?

Логичный вопрос: означает ли задержка, что MSCI никогда не исключит эти компании? Ответ — нет. Решение о задержке не является окончательным. MSCI просто решает подождать. Оценка 2026 года пересмотрит весь вопрос с учетом рыночных условий, развития законодательства и данных о результативности компаний.

Однако этот шаг отражает осторожный подход, основанный на фактических данных, а не на теоретических опасениях. Он посылает сильный сигнал, что MSCI не будет поспешно принимать решения, способные вызвать рыночную нестабильность, без достаточной подготовки.

Влияние на других провайдеров индексов

Решение MSCI — не изолированный случай. Другие крупные провайдеры индексов, такие как S&P Dow Jones Indices и FTSE Russell, также пересмотрят свои политики относительно компаний с крипто-активами. Они могут выбрать аналогичный подход — завершить и наблюдать, а не действовать немедленно.

Это создаст эффект домино, который может стабилизировать всю глобальную индексную экосистему в условиях развития новых активов.

Итог: точка перелома

Выбор MSCI отложить исключение компаний с крипто-активами до 2026 года — стратегическое решение, отражающее зрелость глобальных финансовых рынков. Оно знаменует важный момент, придающий стабильность пересечению традиционных финансов и цифровых активов.

Отказавшись от поспешных исключений, MSCI признает сложность вопроса и развивающуюся природу внедрения крипто-активов бизнесом. Это решение снижает риск возможной продажи на сумму 15 млрд долларов, давая время компаниям, регуляторам и бухгалтерам выработать более четкие правовые рамки. Оценка 2026 года станет ключевым событием, определяющим, как глобальные индексы будут учитывать новые виды активов в ближайшие годы.