Ethereum сталкивается с риском инфраструктуры, если стоимость ETH обвалится, показывает исследование

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Ethereum Faces Infrastructure Risk If ETH Value Collapses, Study Finds Оригинальная ссылка: Европейские политики начинают смотреть на Ethereum под совершенно другим углом. Вместо обсуждения волатильности цен или спекулятивных излишков, новое исследование задается вопросом, что произойдет, если сама блокчейн-система станет ненадежной — не из-за ошибок или взломов, а потому что ее экономический двигатель перестанет работать.

Этот вопрос лежит в основе недавней статьи, опубликованной Банком Италии, который рассматривает Ethereum как финансовую инфраструктуру, а не как любопытство крипторынка.

Основные выводы

• Банк Италии рассматривает Ethereum как финансовую инфраструктуру, а не как спекулятивный криптоактив.
• Крах стоимости ETH может ослабить стимулы валидаторов и нарушить надежность расчетов.
• Регуляторы сталкиваются с выбором между ограничением публичных блокчейнов или их допуском с дополнительными мерами безопасности.

Дизайн Ethereum основан на простом механизме стимулов: валидаторы блокируют капитал и получают награды в ETH за поддержание работы сети. Пока ETH сохраняет ценность, система остается экономически привлекательной. Исследование Банка Италии сознательно нарушает это предположение.

В экстремальном сценарии стресс-теста, когда цена Ether полностью обрушится, эти награды потеряют смысл. В статье утверждается, что рациональные валидаторы не продолжили бы масштабную работу при таких условиях, поскольку стоимость участия превысила бы выгоды.

Эффекты сети при выходе валидатора

Как только участие валидаторов снижается, последствия быстро накапливаются. Уменьшение базы залогов ослабляет защиту Ethereum, замедляет обработку транзакций и подрывает гарантии окончательных расчетов, от которых зависят финансовые приложения.

Ключевое понимание заключается в том, что этот ущерб не ограничится криптовалютной торговлей. Любая услуга, использующая Ethereum в качестве слоя расчетов — от стейблоков до токенизированных ценных бумаг — почувствует влияние, даже если эти активы полностью обеспечены и соответствуют требованиям.

Ether — это не просто актив

Самое важное изменение в концепции — это переосмысление. Ether рассматривается не как инвестиционный актив, а как операционный ресурс. Его рыночная стоимость становится напрямую связанной с возможностью Ethereum функционировать как сеть расчетов.

По мере роста onchain-финансов, эта связь усиливается. Шок по цене ETH уже не остается внутри рынков; он может распространиться на платежные потоки, механизмы клиринга и финансовые контракты, которые зависят от времени работы Ethereum и его окончательности.

Почему центральные банки обращают внимание

Эта точка зрения согласуется с более широкими предупреждениями таких институтов, как Международный валютный фонд и Европейский центральный банк, которые отметили, что стейблоки могут стать источником системных рисков при ускорении их распространения.

Обзор финансовой стабильности ЕЦБ, опубликованный в конце 2025 года, подчеркнул, как концентрация эмитентов стейблоков и их связи с традиционными финансами могут усилить шоки через массовые распродажи, вынужденные продажи активов и стресс ликвидности. Доклад Банка Италии расширяет эту логику на блокчейн, на котором основываются эти инструменты.

Регуляторный выбор на перепутье

Исследование не призывает к запрету, но обозначает неудобный выбор для регуляторов. Один из вариантов — признать публичные блокчейны неподходящими для регулируемых финансовых операций, поскольку они зависят от волатильных нативных токенов. Другой — принять их роль, но ввести меры предосторожности.

Такие меры могут включать системы аварийных расчетов, минимальные стандарты участия валидаторов и планы обеспечения бизнес-процессов, способные выдержать серьезные рыночные потрясения. Любой из путей означал бы значительный сдвиг в отношении к публичным блокчейнам со стороны регуляторов.

Почему сценарий важен, даже если он никогда не реализуется

Банк Италии не предсказывает крах Ether. Вместо этого он использует экстремальный случай, чтобы выявить скрытые зависимости, которые уже существуют. По мере того как Ethereum становится частью финансовых процессов, его устойчивость уже нельзя оценивать отдельно от стоимости его нативного токена.

Общее послание ясно: как только блокчейны переходят от экспериментов к инфраструктуре, их экономические предположения становятся вопросами финансовой стабильности. В этот момент ценовые риски перестают быть просто рыночной проблемой — и начинают напоминать системные риски.