История повторяется, пока независимость ФРС сталкивается с самой большой угрозой с момента инфляционной спирали 70-х годов

Источник: Yellow Оригинальный заголовок: История повторяется, пока независимость ФРС сталкивается с самой большой угрозой со времен инфляционной спирали 70-х годов, разрушившей США

Оригинальная ссылка: Публичное противостояние между Белым домом и Федеральной резервной системой вновь вызвало долгосрочные опасения среди экономистов и инвесторов по поводу рисков политического влияния на монетарную политику США, дебаты, укоренившиеся в исторических эпизодах, которые преобразовали современную независимость ФРС.

Тема вновь поднялась на этой неделе после того, как председатель Федеральной резервной системы Jerome Powell заявил, что угроза предъявления обвинений со стороны Министерства юстиции должна интерпретироваться в более широком контексте давления, направленного на принуждение к снижению процентных ставок.

Пауэлл сказал, что юридические действия, формально связанные с проектом обновления штаб-квартиры ФРС, являются предлогом для влияния на решения по монетарной политике.

Хотя Пауэлл не привел исторические прецеденты, экономисты и историки политики отмечают, что этот эпизод напоминает период начала 1970-х годов, когда политическое давление на центральный банк способствовало долгосрочным экономическим повреждениям и потере доверия к политике.

Испытание независимости центрального банка

Пауэлл заявил, что спор не связан с контролем Конгресса или расходами на строительство, а с тем, может ли Федеральная резервная система продолжать устанавливать процентные ставки в зависимости от экономических условий, а не политического давления.

“Речь идет о том, сможет ли ФРС продолжать устанавливать процентные ставки на основе доказательств и экономических условий”, — сказал Пауэлл, добавив, что запугивание подорвет мандат учреждения по обеспечению ценовой стабильности и максимальной занятости.

Федеральная резервная система была создана для работы независимо от исполнительной власти, с губернаторами, которые служат фиксированными мандатами, чтобы изолировать монетарную политику от избирательных циклов.

Долгое время рынки рассматривали эту независимость как ключевой столп, поддерживающий доверие к доллару США и рынку облигаций Казначейства.

После заявлений Пауэлла доллар США ослабел, а цены на золото выросли, что отражает чувствительность инвесторов к любым восприятиям того, что монетарная политика может стать политически управляемой.

Уроки 1970-х годов

Историческая озабоченность восходит к событиям во время президентства Ричарда Никсона, когда Белый дом оказывал постоянное давление на тогдашнего председателя ФРС, Артура Бёрнса, чтобы поддерживать мягкую монетарную политику.

Расшифрованные записи Белого дома и архивные материалы показывают, что Никсон неоднократно призывал Бёрнса отдавать приоритет росту и занятости перед выборами 1972 года.

Бёрнс, известный экономист и бывший советник Никсона, столкнулся с серьезными политическими ограничениями, несмотря на формальную независимость ФРС.

Хотя несколько факторов способствовали инфляции того десятилетия, включая нефтяные шоки и фискальное расширение, академические исследования Федеральных резервных банков и экономических историков постоянно указывают на политическое давление как на фактор, способствовавший задержке реакции ФРС на рост инфляции.

К 1974 году инфляция в США превысила 12%, подорвав покупательную способность домохозяйств и дестабилизировав финансовые рынки.

Потеря доверия вынудила политиков в дальнейшем десятилетии принять гораздо более жесткие меры.

При президентстве Пола Волкера ставки по кредитам выросли почти до 20% в начале 1980-х годов, что вызвало глубокую рецессию, но в конечном итоге восстановило доверие к монетарной политике США.

Этот эпизод широко цитируется в исследованиях Федеральной резервной системы как определяющий урок о том, почему важна независимость центрального банка, не потому, что политическое давление гарантирует инфляцию, а потому, что оно ослабляет способность учреждения решительно реагировать при возникновении инфляционных рисков.

Почему рынки обращают внимание сейчас

Экономисты утверждают, что текущий спор привлекает особое внимание, потому что он совпадает с высоким уровнем долга в США, стойкой инфляцией выше допандемийных норм и увеличенной зависимостью от выпуска облигаций Казначейства для финансирования фискальных дефицитов.

В такой ситуации доверие к управлению монетарной политикой играет непропорциональную роль в закреплении ожиданий инфляции и иностранного спроса на американский долг.

Если инвесторы начнут считать, что решения по процентным ставкам могут быть сформированы под политическим давлением, аналитики предупреждают, что долгосрочные издержки заимствования могут увеличиться даже при снижении краткосрочных ставок, отражая премию за доверие, а не экономические основы.

Белый дом пытался снизить значимость этих опасений.

Экономический советник Кевин Хассет отметил, что он не участвовал в действиях Министерства юстиции и представил этот вопрос как контроль за федеральными расходами.

Пауэлл отверг эту характеристику, назвав обновление предлогом и подчеркнув, что он продолжит выполнять свои обязанности без страха или политической предвзятости.