Расшифровка феномена гамма-сквиза: как механика рынка вызвала ралли GameStop

Понимание механики Gamma Squeeze

Gamma squeeze — один из самых недооценённых, но в то же время наиболее значимых феноменов на современных финансовых рынках. Хотя термин возник в кругах трейдеров опционов, эта рыночная динамика становится всё более распространённой и требует серьёзного внимания со стороны всех участников рынка. В отличие от традиционных ценовых движений, обусловленных фундаментальной оценкой, gamma squeeze развивается через цепочку механических взаимодействий — тех, что могут быстро поднять цену акции вверх.

Основы: объяснение греков опционов

Чтобы понять, как работает gamma squeeze, необходимо сначала разобраться с основами ценообразования опционов. Опционы — это деривативные контракты, предоставляющие держателю право — но не обязательство — купить (call) или продать (put) актив по заранее определённой цене в течение установленного времени.

Сложность ценообразования опционов выходит далеко за рамки простой оценки стоимости акций. Участники рынка используют “Греки” — серию математических показателей, которые количественно описывают, как меняется цена опциона в зависимости от различных рыночных условий.

Delta — основной показатель: он измеряет ожидаемое изменение цены опциона относительно каждого $1 движения в базовой акции$1 . Можно представить delta как чувствительность — дельта 0.5 означает, что цена опциона изменится на $0.50 при каждом $1 движении акции###.

Gamma, ключевой элемент нашего объяснения, измеряет, как сама дельта меняется при каждом ###движении акции###. Gamma — это ускорение в рынке опционов. Если delta показывает вашу скорость, то gamma показывает, насколько быстро вы ускоряетесь или замедляетесь. Эта разница особенно важна при понимании, как формируется momentum в gamma squeeze.

Четырёхчастный механизм gamma squeeze

( Катализатор один: концентрация покупок колл-опционов

Обычно gamma squeeze начинается с агрессивного накопления вне денег колл-опционов — контрактов, ставящих на значительный рост акции. В ситуации с GameStop розничные трейдеры координировались через онлайн-сообщества, совместно покупая большие объёмы колл-опционов с истечением в ближайшее время и страйками значительно выше текущих уровней. Их мотивация была проста: увеличить прибыль от ожидаемого short squeeze и воспользоваться кредитным плечом, которое предоставляют опционы.

) Катализатор два: обязательства маркет-мейкеров по хеджированию

Маркет-мейкеры — институциональные посредники, обеспечивающие ликвидность на рынках опционов, — сталкиваются с математической необходимостью при продаже колл-опционов. Если цена акции поднимается выше страйка опциона, они обязаны поставить акции покупателям опционов. Это создаёт асимметричное требование к хеджированию: чем больше они продают колл-опционов, тем больше акций им нужно купить для управления риском снижения.

Когда объёмы колл-опционов взлетают, особенно вблизи даты истечения и при экстремальных страйках, совокупный спрос на хеджирование со стороны маркет-мейкеров становится огромным. Они не могут просто игнорировать эту экспозицию — регуляторные требования и протоколы управления рисками заставляют их немедленно покупать акции, а не надеяться на снижение цен.

( Катализатор три: самоподдерживающаяся обратная связь

Здесь gamma squeeze становится самоподдерживающимся. Покупки акций маркет-мейкерами толкают цены вверх. По мере роста цен дельта ранее вне денег колл-опционов увеличивается, что означает, что маркет-мейкеры должны покупать дополнительные акции для поддержания хеджированных позиций. Это создает порочный круг:

Рост цены акции → увеличение дельты → дополнительные покупки для хеджирования → дальнейший рост цены

Каждое движение вверх порождает собственный импульс. В случае с GameStop эта обратная связь стала экстремальной из-за одновременного закрытия коротких позиций )короткие продавцы покупают для закрытия позиций###, страха пропустить рост среди розничных инвесторов ###FOMO### и концентрации колл-опционов с близким истечением на рынке.

Катализатор четыре: внешние факторы усиления

Гамма squeeze с GameStop 2021 года выиграл благодаря уникальным обстоятельствам. Стимулы, связанные с пандемией, наполнили розничные счета капиталом. Революционные брокеры без комиссий демократизировали доступ к торговле опционами. Знаменитые трейдеры усиливали рыночные сигналы через соцсети. Регуляторные паузы в торговле часто усиливали, а не устраняли дисбалансы. Всё это создало взрывоопасную смесь.

Почему гамма squeeze требует осторожности

Неконтролируемая волатильность

Обстановки с gamma squeeze характеризуются ценовыми колебаниями в десятки процентов за часы или дни. Открытие гэпов — обычное явление. Технический анализ становится ненадёжным. Размер позиций становится рискованным, потому что параметры риска постоянно меняются.

Непредсказуемые внешние шоки

Эпизод с GameStop показал, как внешние факторы — настроение в соцсетях, комментарии влиятельных лиц, регуляторные меры, изменения в политике платформ — могут мгновенно перенаправить миллионы капиталов. Трейдеры не могут адекватно моделировать эти переменные в свои системы оценки риска.

Фундаментальный разрыв

Gamma squeeze — это чисто механическое явление, не связанное с бизнес-фундаментами. Ценовые скачки отражают динамику рынка опционов, а не улучшение бизнес-показателей. В конце концов, механические силы разворачиваются в обратную сторону. Когда это происходит, поздние участники страдают в разы сильнее, поскольку пирамида рушится.

Итог

Gamma squeeze возникает в результате столкновения концентрированного спроса на опционы и механических реакций хеджирования, которые он вызывает. Понимание этого механизма даёт ценное представление о современном поведении рынка. Однако реально заработать на gamma squeeze практически невозможно без точного тайминга, терпимости к рискам и правильной рыночной позиции, что большинству инвесторов недоступно. Для большинства наблюдателей лучший подход — наблюдать со стороны, учиться механике, не рискуя капиталом на исход события.