Стратегический сдвиг: как переход Cipher Mining на ИИ/HPC меняет конкурентную динамику

Преобразование Cipher Mining в крупного игрока в области ИИ и инфраструктуры высокопроизводительных вычислений представляет собой один из самых значительных операционных поворотов в горнодобывающем секторе. Компания обеспечила $8.5 миллиардов по контрактам на аренду AI/HPC благодаря двум трансформирующим сделкам, подписанным в Q3 2025: 10-летнему соглашению о хостинге с Fluidstack (поддерживаемому Google) и 15-летнему прямому лизингу с Amazon Web Services. Этот стратегический сдвиг выводит компанию далеко за рамки традиционной добычи, обеспечивая долгосрочную видимость доходов, распространяющуюся на следующее десятилетие.

Траектория реализации рассказывает убедительную историю. Cipher Mining увеличила свою контрактную мощность AI-хостинга с нуля до 544 МВт всего за один квартал — необычайная скорость масштабирования. Одновременно компания поддерживает портфель проектов развития мощностью 3.2 ГВт, рассчитанный до 2029 года и далее, при этом строительство Barber Lake уже началось, а 168 МВт критической ИТ-нагрузки запланировано к внедрению в конце 2026 года. Такой уровень обеспеченной мощности и уверенности в реализации говорит о том, что переход от добычи к инфраструктуре HPC продвигается без тех рисков реализации, которые обычно сопровождают такие повороты.

Рыночная динамика отражает растущие ожидания

Акции CIFR выросли на 207.7% за последние шесть месяцев, значительно превзойдя рост индустрии технологических услуг в 20.9%. Однако этот взрывной рост поднял показатели оценки на высокие уровни. Прогнозный коэффициент Price/Sales на 12 месяцев вперед составляет 21.15X по сравнению со средним значением по отрасли 2.73X, что указывает на то, что рынок заложил значительный оптимизм по поводу перехода на AI/HPC.

На полный 2026 год консенсусные оценки предполагают убыток на акцию в размере 88 центов, без изменений за последний месяц. Zacks Consensus прогнозирует рост выручки на 15.69% в 2026 году, что отражает ожидания, что вклад AI в доходы начнет значительно расти по мере запуска контрактных мощностей. В настоящее время Cipher Mining занимает рейтинг Zacks #3 (Hold), что говорит о сбалансированности рисков и вознаграждения при текущих оценках.

Конкурентная среда: несколько игроков, разные стратегии

IREN Limited придерживается более агрессивного подхода, ориентированного на GPU, с контрактом на $9.7 миллиардов с Microsoft. Компания строит крупномасштабную облачную платформу GPU с партнерами, такими как Together AI, Fluidstack и Fireworks AI. IREN прогнозирует более $500 миллионов в годовой повторяющейся выручке AI Cloud к началу fiscal 2026, с дорожной картой к 140 000 GPU, поддерживающих потенциал многомиллиардных ARR.

TeraWulf выступает как еще один ключевой конкурент через совместное предприятие с Fluidstack на сумму $9.5 миллиардов и сроком на 25 лет, сосредоточенное на энергоэффективной, высокой плотности вычислительной инфраструктуре. Однако ежегодное расширение TeraWulf на 250-500 МВт сталкивается с временными ограничениями, и большая часть мощности, скорее всего, не будет введена в эксплуатацию до 2026 года — что напрямую пересекается с периодом роста Cipher Mining и усиливает конкуренцию за ту же волну спроса гиперскейлеров.

Что означает этот сдвиг для более широкого сектора

Стратегический сдвиг, происходящий в горнодобывающих и инфраструктурных операторах, отражает фундаментальную рыночную реальность: гиперскейлеры, ограниченные мощностью, готовы заключать долгосрочные, высокоценные контракты на выделенную вычислительную мощность. Способность Cipher Mining зафиксировать $8.5 миллиардов по контрактам, в то время как такие конкуренты, как IREN и TeraWulf, реализуют параллельные стратегии, говорит о том, что этот потенциал остается значительным.

Ключевым фактором станет скорость реализации в 2026 и 2027 годах, когда вклад доходов от контрактных мощностей начнет поступать. Видимый прогресс Cipher Mining в строительстве, обеспеченность долгосрочным оборудованием и поэтапные цели по развертыванию свидетельствуют о том, что компания хорошо подготовлена к захвату своей доли в инфраструктуре AI. Однако повышенные мультипликаторы оценки оставляют ограниченное пространство для ошибок в реализации, поскольку переход от традиционной добычи к инфраструктуре AI/HPC ускоряется по всему сектору.