Игра Applied Digital в области инфраструктуры ИИ: почему важны показатели доходов к 2027 году

Applied Digital (APLD) переориентируется как мощный игрок в инфраструктуре ИИ, делая ставку на переход от традиционных операций дата-центров к высокопроизводительным вычислительным хостингам, основанным на долгосрочных контрактах и инновационных моделях финансирования. Компания работает через два отдельных бизнес-подразделения: традиционный хостинг дата-центров в Северной Дакоте с примерно 286 МВт полностью контрактной мощности и сегмент HPC, ориентированный на быстрорастущий спрос на AI-вычисления с высокой плотностью энергии.

Модель поэтапного ускорения доходов

Основным драйвером роста для APLD является стратегия развертывания мощности на несколько лет в рамках двух флагманских кампусов. В Элледейле Polaris Forge 1 расширяется до полностью арендованной площади в 400 МВт с якорным арендатором CoreWeave (CRWV). График сдачи в аренду следующий: признание дохода в 100 МВт в конце 2025 года, 150 МВт в середине 2026 года и еще 150 МВт в 2027 году — что изменит траекторию доходов с установки оборудования на более стабильный поток арендных платежей к 2027 году.

Рядом с Харвудом Polaris Forge 2 представляет собой следующий этап. Первоначальное развертывание в 300 МВт запланировано на 2026 год, а полная мощность достигнется к 2027 году, с участием гиперскейлера из США инвестиционного уровня, который взял на себя обязательство по 200 МВт и получил преференциальные условия на дополнительные 800 МВт. В совокупности эти проекты обеспечивают примерно $11 миллиардов контрактных арендных доходов только от Polaris Forge 1 на срок около 15 лет, а Polaris Forge 2 — примерно $5 миллиардов при аналогичной длительности.

Как меняется бизнес-модель

В настоящее время доходы сдерживаются однократными, низкомаржинальными работами по созданию инфраструктуры для арендаторов, связанными с начальной фазой в 100 МВт в Элледейле. Как только объекты достигнут операционной готовности, ситуация меняется — доходы превращаются в многолетние арендные потоки с существенно лучшей экономикой единицы. Этот переход является основой важности 2027 года: по мере замены этапных разгонов доходов от установки оборудования на контрактные повторяющиеся доходы, видимость прибыли значительно улучшается.

APLD финансирует расширение через структуры финансирования на уровне активов, предназначенные для минимизации разводнения доли акционеров. В первом квартале финансового 2026 года компания привлекла 112,5 миллиона долларов через предпочтительный капитал Macquarie для Polaris Forge 1 и обеспечила $50 миллион в финансировании оборудования для Polaris Forge 2, а также последующие раунды привлечения предпочтительного капитала. Руководство ориентируется на циклы строительства продолжительностью 12-14 месяцев и отмечает, что в настоящее время ведется строительство 700 МВт.

Техническое преимущество и конкурентные позиции

Дизайнерские решения усиливают отличие APLD в гонке инфраструктуры ИИ. Прямое жидкостное охлаждение чипов, целевой PUE 1.18 и почти нулевое водопотребление — использование более 200 дней естественного охлаждения в Дакотах — позволяют быстро развертывать мощные AI-вычисления. Эта эффективность важна по мере усиления конкуренции.

Equinix (EQIX) управляет более 260 глобальными дата-центрами в рамках портфеля xScale, ориентированного на гиперскейлеров, в то время как Riot Platforms (RIOT) расширяется за пределы майнинга криптовалют, планируя HPC-объекты мощностью свыше 1 ГВт для поддержки AI. Однако скорость развертывания, архитектура жидкостного охлаждения и долгосрочные отношения с клиентами выделяют ценностное предложение APLD.

Что показывают цифры

Zacks прогнозирует доходы за 2026 год в размере 280,9 миллиона долларов (рост на 30,4% по сравнению с 2025 годом), при этом консенсус ожидает убыток в 31 цент на акцию — улучшение по сравнению с убытком в 80 центов за 2025 год. Акции APLD выросли на 187,1% за последний год, опередив сектор финансов, который вырос на 16,6%.

Традиционные операции хостинга продолжают полностью использоваться, обеспечивая стабильность по мере внедрения доходов от HPC-аренды. После реализации разгонов 2026-2027 годов профиль доходов должен нормализоваться за счет долгосрочных, защищенных от инфляции арендных структур с концентрацией клиентов.

Applied Digital в настоящее время имеет рейтинг Zacks #3 (Hold).