Ethereum на историческом перекрестке: Три одновременных давления угрожают будущему

Широкое одобрение спотовых ETF превратило Ethereum из иностранного технологического проекта в глобальный актив. Однако за этим успехом скрываются глубокие потоки и структурные вызовы, на которые мало кто обращает внимание. Виталик Бутерин недавно на конференции Devconnect публично высказался о трех ключевых проблемах, которые напрямую повлияют на устойчивость Ethereum как надежной нейтральной инфраструктуры: влияние со стороны институциональных инвесторов с Уолл-стрит, риски расслоения сообщества и управления, а также технологические вызовы от квантовых компьютеров.

Институциональный капитал переопределяет экономику Ethereum

Массовое участие институциональных фондов перестраивает платформу Ethereum в новую форму. Согласно последним данным, общий ETH, сосредоточенный в финансовых продуктах организаций (, включая спотовые ETF и казначейские DAT), превысил 12,58 миллиона единиц, что составляет 10,4% от общего текущего предложения. Это накопление влечет за собой два глубоких структурных последствия.

Первое — сужение эффективной ликвидности на рынке. Данные от Glassnode показывают, что доля ETH, находящегося на централизованных биржах (CEX), снизилась с 29% до 11% за последнее время. Когда организации переводят ETH из высоколиквидных источников, таких как CEX, в структуры с меньшей ликвидностью, такие как ETF или DAT, объем ETH, свободно торгующийся на рынке, продолжит сокращаться, увеличивая волатильность цен и снижая эффективность рынка.

Второе — переопределение сущности ETH. С участием крупных организаций ETH все больше рассматривается как долгосрочный сберегательный актив и средство залога, а не только как технологический токен. Руководители, такие как CEO VanEck, публично называют ETH «токеном Уолл-стрит», что отражает глубокую финансовую трансформацию этого актива.

Глубинные опасности: децентрализация скрыта за централизацией

В механизме консенсуса PoS (доказательство доли), количество ETH, принадлежащее, превращается в власть в стейкинге и управлении. Хотя ETH в ETF не участвует напрямую в стейкинге в цепочке, экономическая концентрация в крупном масштабе дает заинтересованным сторонам возможность оказывать значительное влияние на управленческие решения протокола.

Первая опасность: расслоение сообщества. Когда контроль сосредоточен у нескольких участников, таких как BlackRock, Fidelity и депозитарии, справедливость и нейтральность процесса принятия решений ставятся под угрозу. Несмотря на внешнюю децентрализацию Ethereum, реальная власть постепенно концентрируется в «небольшой группе» финансовых гигантов. Это может привести к тому, что развитие Ethereum перестанет опираться исключительно на технические преимущества и станет зависеть от близости к институциональному капиталу.

Кроме того, бизнес-мотивация организаций обычно ориентирована на соблюдение правил и стабильность, в то время как разработчики стремятся к инновациям и противодействию цензуре. Если управление сосредоточится у крупных инвесторов, решения сообщества могут неосознанно склоняться к максимизации коммерческой ценности, в ущерб принципам децентрализации, что приведет к утрате многих талантливых разработчиков.

Вторая опасность — централизация на физическом уровне. Для удовлетворения требований скорости транзакций и юридического соответствия инфраструктура, скорее всего, будет развиваться в сторону повышения эффективности узлов, что значительно увеличит операционные расходы для независимых валидаторов.

Исследования показывают, что Ethereum уже сталкивается с серьезной географической централизацией, большинство валидаторов сосредоточено в Северной Америке (особенно на Восточном побережье США) и в Европе, в регионах с минимальной задержкой сети. Если одобрят ETF для стейкинга, эта тенденция усугубится, поскольку институциональные валидаторы сосредоточатся в «минимальной задержке» для максимизации прибыли от стейкинга и MEV (максимальной извлекаемой ценности).

Еще более глубокая проблема — ETH, принадлежащий организациям, часто стейкается через депозитарии, что ведет к концентрации валидаторов в дата-центрах, управляемых по законам США. Это создает риск цензуры с юридической точки зрения (например, соблюдение требований OFAC). Если базовая инфраструктура станет уязвимой к цензуре, Ethereum превратится в «финансовую базу данных» с централизацией, что противоречит сути блокчейна.

Технологические вызовы: угроза со стороны квантовых компьютеров

За экономическими давлениями скрывается потенциальная технологическая угроза: появление квантовых компьютеров. Безопасность Ethereum и большинства блокчейн-сетей основана на ECDSA (криптографической схеме эллиптических кривых), защищенной сложностью вычисления дискретного логарифма на эллиптических кривых (ECDLP). В классическом мире извлечение приватного ключа из публичного требует экспоненциального времени, что считается математически невозможным.

Однако алгоритм Шора, разработанный Питером Шором в 1994 году, изменил эту ситуацию. Он использует квантовые свойства суперпозиции и запутанности для снижения сложности вычислений ECDLP с экспоненциальной до полиномиальной. Если появится достаточно мощный квантовый компьютер с ошибками (FTQC), он сможет эффективно извлекать приватные ключи из публичных, что позволит подделывать цифровые подписи и контролировать активы без разрешения.

Прогнозы появления революционных квантовых компьютеров ускоряются. Виталик Бутерин предупреждает, что квантовые компьютеры могут взломать ECDSA уже к 2028 году. Согласно Metaculus, время появления FTQC, способных анализировать RSA, сократилось с 2052 до 2034 года. IBM планирует представить первый FTQC к 2029 году.

Ethereum включил постквантовую криптографию (PQC) (в долгосрочную дорожную карту этапа Splurge), с гибкой стратегией тестирования. Вместо прямого внедрения на L1, Ethereum использует L2 как полигон для экспериментов, избегая сбоев и рисков для базового слоя.

Кандидатами в PQC, которые исследует Ethereum, являются в основном криптографические алгоритмы на основе решетки (Lattice-based), обладающие сильной квантовой стойкостью, и хэш-основанные алгоритмы (Hash-based), такие как SPHINCS, которые позволяют строить расширенные системы подписей через структуру Меркла.

Преимущество Ethereum — гибкая архитектура, позволяющая быстрее внедрять PQC по сравнению с Bitcoin, а также интегрировать эти решения в пользовательский опыт через механизмы, такие как аккаунты-оболочки.

Решения для балансировки давления

Чтобы предотвратить риски со стороны институционального капитала, Ethereum необходимо действовать на нескольких уровнях. В сообществе важно повысить управленческие полномочия разработчиков, а также активно расширять программы грантов через Фонд Ethereum и платформы вроде Gitcoin для поддержки открытого исходного кода.

В техническом плане Ethereum следует поощрять использование мультиподписей + DVT (распределенных технологий валидаторов) или комбинировать с рестейкингом, чтобы распределить ETH в разные независимые узлы, что поможет и в хранении, и в повышении уровня децентрализации.

Что касается географической централизации, Ethereum должен внедрить алгоритмы балансировки задержки в протокол, снизить порог аппаратных требований через оптимизацию клиентов и запустить программы децентрализованного финансирования узлов для снижения доли валидаторов из Северной Америки.

Суть гонки

Обратимся назад: эволюция Ethereum — это гонка с потенциальными кризисами. Перед лицом «постепенного давления» квантовых компьютеров и «сладкой конфеты» институциональных инвестиций с Уолл-стрит, Ethereum может построить новые оборонительные линии через обновления против квантовых угроз, а также сбалансированные решения в управлении и программно-аппаратные улучшения.

Эта борьба между технологией и человеческой природой определит, станет ли Ethereum в конечном итоге технологическим фоном для финансовых гигантов Уолл-стрит или общественной инфраструктурой в полном смысле цифровой цивилизации.