Разрушая иллюзии мощи: Когда рынок криптовалют сталкивается с суровой реальностью

Рынок криптовалют переживает странное разделение: применение растет взрывными темпами, а цены испытывают давление. Это не аномалия, а естественное проявление процесса взросления рынка. Иллюзии силы, созданные ценовыми циклами прошлого, затуманили глаза многим, заставляя верить, что цены всегда будут идти в ногу с технологическим развитием.

На самом деле — не так.

Тихий шторм: когда приложения развиваются быстрее цен

Если смотреть на десять лет вперед, криптовалюты имеют очень привлекательное будущее. Но сохранение такого взгляда — действительно психологический вызов. Нужно подготовиться к довольно жесткому сценарию: применение продолжит расширяться, а цены останутся на месте или медленно снизятся. В то же время, другие сферы, такие как ИИ или технологические акции, будут расти хорошо, в то время как криптовалюты останутся в тени рынка.

Это покажется несправедливым, и этот процесс станет своего рода тестом на выносливость. Но задержка цен — неизбежна. Многие криптоактивы в прошлом были переоценены выше, чем могла бы позволить их реальная экономическая основа.

Рынок интересуется применением только при наличии денег и прибыли. Тогда он проснется.

Популярные приложения: возможность или ловушка?

Ранняя стадия масштабного внедрения часто сопровождается пузырем оценки. Это самый неприятный этап: реальный спрос не сможет поддержать чрезмерные оценки, рынок сам скорректируется, и это — неизбежный путь к устойчивому развитию.

Когда инфраструктура криптовалют достигнет масштабов, станет ясно: внешние инвестиции превышают реальные потребности. Приложения — это не подтверждение ценности, а проверка устойчивости бизнес-модели.

Некоторые проекты исчезнут тихо. Остальные, даже сохранившись, будут оценены значительно ниже своих пиковых ожиданий.

Криптовалюты постепенно уходят со сцены, становясь обычным явлением. Это путь от шума к зрелости. И это действительно хорошо.

История интернета показала: когда пузырь лопнул, индекс Nasdaq упал на 78%, а число интернет-пользователей утроилось. Инвесторы понесли убытки, но программное обеспечение тихо изменило мир. Технологическая инфраструктура никогда не вознаграждает поспешных инвесторов.

Когда инфраструктура побеждает: кто получает выгоду?

Переход на следующую фазу рынка создаст дискомфорт для многих участников. Долгосрочные строители увидят, как другие копируют их работу и получают больше прибыли. Начальные венчурные фонды криптовалютных проектов станут свидетелями того, как традиционные фонды извлекают выгоду.

Некоторые проблемы — структурные, некоторые — вызваны самими участниками.

Рынок сам корректируется. Открытые сети будут развиваться активно, системы поощрений изменятся, механизмы оценки стоимости улучшатся. Но не все модели переживут этот этап и смогут извлечь выгоду из роста.

Развитие криптовалют идет тихо, рынок пока не обращает на это внимания. Может потребоваться много лет, прежде чем рынок восстановит связь с реальной ценностью, осознает, что криптотехнологии — это ядро операционной системы, а не только актив для спекуляций.

Два цикла: цена и применение

Ценовой цикл движется под влиянием психологии и ликвидности. Цикл применения — под влиянием реальной полезности и инфраструктуры. Эти два фактора связаны, но не совпадают по времени.

В прошлых революционных технологиях цена часто опережала. Но в случае криптовалют сейчас применение идет впереди, а цена отстает. Инвесторы, ориентирующиеся на AI, сейчас гонятся за ним, а не за блокчейном.

Тем не менее, мир без стейблкоинов, без прозрачных каналов финансирования и без круглосуточных глобальных платежей становится все более трудно вообразимым.

Этот цикл дает нам самый глубокий урок: необходимо принять, что разрыв между применением и ценой может длиться гораздо дольше, чем ожидалось. Если хотите стабильной доходности, сохраняйте хладнокровие, когда теряете терпение.

Это не призыв к HODL.

Многие криптопроекты никогда не возродятся. Некоторые имеют изъяны уже в дизайне, некоторые — без конкурентных преимуществ, некоторые — полностью заброшены. Появятся новые победители, рухнут звезды, и немногие смогут переломить ситуацию и добиться успеха.

Исправление — это здорово

Мы вступаем в совершенно другую экономическую и правовую среду. Это открывает возможности для решения существующих проблем: слабых доходов, неполных отчетов о активах, неподходящей структуры токенов, непрозрачных групп поощрений.

Если криптовалюты действительно хотят стать тем, чем они себя видят, они должны сначала показать это.

Я верю, что за 15 лет большинство компаний внедрит криптотехнологии для поддержания конкурентоспособности. Тогда общая капитализация рынка превысит 10 триллионов долларов. Стейблкоины, токенизация, рост числа пользователей и активность в цепочке будут расти экспоненциально.

Одновременно стандарты оценки будут переопределены, крупные игроки могут ослабнуть, нелогичные модели — исчезнут. Это — здорово и необходимо.

В конечном итоге криптовалюты станут невидимыми

Чем больше криптовалюты станут ядром продукта, тем уязвимее будет бизнес-модель. Победители будут глубоко интегрировать их в бизнес-процессы, платежные системы и бухгалтерию.

Пользователи не должны замечать существование технологий, они должны ощущать более быстрые платежи, меньшие издержки, меньше посредников.

Криптовалюты должны стать чистыми и “скучными”.

Когда ликвидность сократится, эпоха массовых airdrop и нелогичных стимулов закончится. Это — всего лишь очередной цикл истории, ничего нового.

Мои базовые выводы очень просты: применение ускорится, цены скорректируются, оценки придут в разумные рамки. Криптовалюты — долгосрочная тенденция, но это не означает, что токены, которыми вы владеете, обязательно вырастут.

Кто выиграет от криптотехнологий?

Основная польза платформенных технологий — для потребителей через снижение цен и улучшение опыта. Вторичные бенефициары — компании, модернизирующие системы для использования более дешевой, быстрой инфраструктуры, с возможностью программирования.

Это вызывает сложные, но важные вопросы:

• Традиционные платежные компании или Layer 1?
• Stripe или Ethereum?
• Robinhood или Coinbase?
• Layer 1 протоколы или агрегаторы пользователей?
• DeFi или традиционные финансовые акции?
• DePIN или инфраструктурные акции?

Это не абсолютный выбор, диверсификация возможна. Важна относительная ценность: кто получит добавленную стоимость, создаваемую блокчейном?

Я склоняюсь к тому, что традиционные компании используют открытые платежные каналы для снижения издержек и увеличения прибыли. История показывает, что они зачастую получают выгоду больше, чем сама инфраструктура.

Что я верю и чему не верю

Я верю, что сети с реальным спросом в конечном итоге приобретут коммерческую ценность, как это показал интернет. Я уверен, что некоторые Layer 1 будут иметь ценность подтверждения по мере их развития. Но большинство из них будет трудно привлечь пользователей и найти поддержку ценности.

Я верю, что разрыв между победителями и проигравшими будет расти. Распределение, стратегия выхода на рынок, отношения с пользователями и экономическая эффективность станут важнее технологических преимуществ.

Распространенное заблуждение — переоценка ранних технологических преимуществ и недооценка факторов, необходимых для дальнейшего развития.

Итоги

Я не слишком оптимистичен относительно ценовых трендов на ближайшие годы. Применение будет расти, но цены могут продолжить падать, что усилится коррекцией средней стоимости и охлаждением AI-цикла. Но терпение — большое преимущество.

Я оптимистично смотрю на:

• Модель crypto-as-a-service
• Компании, усиленные криптовалютами

Я пессимистично — на:

• Чрезмерную финансовизацию
• Неэффективность единичных бизнес-моделей
• Чрезмерное развитие инфраструктуры

Защита капитала — крайне важна. Недооценка стоимости наличных связана не с их прибылью, а с психологической устойчивостью. Это позволяет действовать решительно, когда другие парализованы.

Рынок — эпоха быстрого темпа, нетерпения. Долгосрочный взгляд — настоящее преимущество. Менеджеры должны постоянно корректировать портфели. Маленькие инвесторы гонятся за краткосрочными трендами. Организации снова заявят, что криптовалюты умерли.

Постепенно крупные компании начнут внедрять криптовалюты, бухгалтерия будет связана с блокчейном. А однажды, оглянувшись назад, мы все поймем, что это было очевидно.

Сигналы повсюду, только вера — легче всего, когда цены растут.

Ранее: ожидайте боли.

Ожидайте, что продавцы закроют позиции, что вера рухнет. Но сейчас мы еще не в этом этапе.

Не спешите. Рынок продолжит колебаться, жизнь — продолжаться. Посвятите время близким. Не превращайте инвестиции в единственную суть вашей жизни.

Мир криптовалют будет работать тихо, независимо от того, в тени он или под ярким светом.

Удачи всем.