Bitcoin в цикле колебаний: ситуация меняется, а не рушится

Рынок Bitcoin сейчас находится в переходной фазе. Индикаторы, которые ранее автоматически поддерживали бычий тренд, теперь показывают признаки изменения. Это не означает, что ценовая волна скоро закончится, а что цикл колебаний Bitcoin входит в новую стадию — от «легкой» к «более сложной».

Потоки капитала из ETF: от постоянных покупок к прорыву

С тех пор как в начале 2024 года в США начали торговать спотовые ETF на Bitcoin, в рынок влилось десятки миллиардов долларов. Финансовые организации, хедж-фонды и частные инвесторы через брокеров создавали стабильный поток, поддерживающий цену.

Однако в ноябре этого года ситуация начала меняться. Некоторые сессии зафиксировали крупнейшие за все время оттоки средств. Даже фонды, ранее являвшиеся постоянными покупателями (такие как BlackRock), начали в определённые дни продавать.

Анализ данных с Farside показывает, что поток всё ещё положителен, но направление границ потока изменилось. Это означает, что Bitcoin уже не поддерживается «механическими» покупателями, которые постоянно входили в рынок. Вместо новых денег некоторые инвесторы фиксируют прибыль или уменьшают риски.

Частично это связано с тем, что регуляторы повысили лимит по опционам ETF (с 25 000 до 250 000 контрактов), что позволяет организациям использовать стратегию covered-call для управления рисками без полного выхода из позиций. В результате энергия «покупать и держать любой ценой» снизилась.

Стейблкоины: когда наличные в крипто перестают расти

Если ETF — это вход в систему для Уолл-стрит, то стейблкоины (USDT, USDC) — это базовые наличные в криптосистеме. В течение большей части прошлого года рост стейблкоинов сопровождался скачками цены Bitcoin.

Но за последние несколько недель общий объём стейблкоинов стабилизировался, а иногда даже немного снизился. Это отражает два тренда: часть трейдеров выводит деньги с бирж для инвестиций в высокодоходные инструменты (например, казначейские облигации), а часть — фактический вывод капитала из рынка.

Ясный вывод: количество цифровых денег, способных подтолкнуть BTC вверх, больше не растёт. Каждый следующий рост будет зависеть от «стола» с почти фиксированным количеством денег, без новых потоков капитала. Волатильность станет более «статичной», а не «взрывной».

Фьючерсный рынок: когда плечо остывает

Два ключевых индикатора на рынке деривативов показывают снижение:

Funding Rate: на бессрочных фьючерсах этот показатель перешёл из сильного положительного в постоянное отрицательное на оффшорных биржах. Это говорит о том, что трейдеры реже используют лонги с плечом — некоторые даже открывают шорты для защиты от снижения.

Basis CME: разница между ценой фьючерсов CME и спотовой ценой сократилась, что свидетельствует о снижении спроса на лонги с плечом.

Open Interest: открытые позиции по фьючерсам ниже пиковых значений, что указывает на ликвидацию многих лонгов в недавнем падении.

Почему это важно? Потому что трейдеры, использующие плечо, часто превращают «здоровый» тренд в «вздымающуюся волну». Когда они уходят, волатильность замедляется, становится менее предсказуемой и менее привлекательной для тех, кто хочет сразу зафиксировать максимум. Кроме того, рынок с меньшим плечом менее подвержен резким ликвидациям, что создаёт «пробелы в ликвидности».

Кто покупает, когда всё охлаждается?

Здесь картина усложняется. Данные on-chain показывают, что некоторые долгосрочные держатели зафиксировали прибыль в последние волны — «старые кошельки» начинают активизироваться. В то же время наблюдается меньшая активность новых кошельков и мелких покупателей, которые тихо накапливают активы.

Это соответствует мнению NYDIG: цикл колебаний Bitcoin сейчас «перезагружается». Самые очевидные драйверы спроса — (ETF, стейблкоины, плечо) — ослабли, но процесс передачи активов от старых держателей к новым идёт медленно. Эти потоки менее механичны, менее предсказуемы, и делают рынок более суровым для тех, кто входит поздно.

Реальность для инвестора

«Легкий» режим прошёл: большую часть года деньги из ETF и стейблкоинов поступали в рынок по принципу односторонней эскалаторной лестницы. Сейчас этого больше нет. Фундаментальные потоки замедляются, что усложняет удержание ценовых минимумов и ростов.

Цикл ещё не завершён: замедление спроса не убивает автоматом бычью волну. Долгосрочный сценарий Bitcoin — ограниченный запас, развитие институциональных каналов — остаётся актуальным. Просто путь к следующему максимуму будет другим: вместо прямой линии под управлением большой истории, рынок будет торговать на основе позиций и ликвидности.

Терпение вместо рискованных решений: потоки ETF могут колебаться, стейблкоины — оставаться тихими, а рынок деривативов — находиться в нейтральной фазе длительное время. Такая среда требует ожидания, а не авантюр.

В целом, Bitcoin в текущем цикле колебаний не разрушается — он «восстанавливается». Драйверы спроса, запустившие начальную фазу роста, замедляются, но это не признак конца, а перехода. Следующий этап будет зависеть меньше от автоматических потоков и больше от решений инвесторов: хотят ли они всё ещё владеть этим активом, когда «легкое» уже прошло?