Гипотеза перерождения: станет ли Hyperliquid лидером среди DEX к Новому году?

На фоне динамичных изменений рынка децентрализованных деривативов Hyperliquid пережил заметное смещение своей позиции — с 80% доли рынка до 20% в течение второй половины 2025 года. Однако за цифрами стоит более сложная картина: переход от модели, ориентированной на конечного пользователя, к инфраструктурной платформе. Понимание этой трансформации критично для оценки перспектив протокола в следующем году.

Первую главу: Когда один игрок доминировал рынком

С 2023 года по август 2025 года Hyperliquid последовательно расширял свои позиции на рынке децентрализованных永续合约. Этот успех основывался на нескольких структурных предпосылках:

Механизмы привлечения ликвидности — система стимулов на основе баллов создала мощный магнит для трейдеров, которым было выгодно накапливать активность на платформе.

Преимущество первопроходца — запуск новых торговых пар (как $TRUMP, $BERA) часто происходил именно на Hyperliquid, трансформируя платформу в место передлиста других перспективных активов ($PUMP, $WLFI, XPL). Трейдеры были вынуждены мигрировать сюда, чтобы не пропустить возможности.

Техническое совершенство — пользовательский интерфейс, комиссия (ниже CEX) и непрерывность работы даже в стрессовых сценариях рынка сформировали репутацию самой надежной платформы.

Экосистемные инновации — запуск спотовой торговли, интеграция HyperEVM и первые версии Builder Codes расширили диапазон сценариев использования.

Результатом стало увеличение доли рынка до исторического максимума в 80% в мае 2025 года. В этот период команда явно опережала конкурентов по скорости инноваций.

Вторую часть: Период трансформации и колебаний

С мая по декабрь 2025 года доля рынка снизилась с 80% до около 20%. Это падение было следствием нескольких взаимосвязанных факторов:

Организационный поворот от прямого обслуживания к инфраструктуре. Вместо развития собственных мобильных приложений или постоянного запуска новых контрактов команда выбрала путь позиционирования как «AWS ликвидности» — платформы для внешних разработчиков. Хотя это имеет долгосрочное значение, в краткосрочной перспективе такое перенастраивание означало снижение темпов прямого привлечения пользователей.

Конкуренты заполнили вакуум — пока Hyperliquid перенастраивался, конкуренты (прежде всего Lighter, которая расширила арсенал на спотовую торговлю, акции и форекс) оставались полностью вертикально интегрированными. Это позволило им быстрее выпускать новые продукты и удерживать ликвидность. Lighter самостоятельно достигла около 25% доли рынка, в основном благодаря активным мотивационным программам на фоне передTGE-сезона.

Ликвидность как наемный ресурс — в DeFi значительная часть объемов является результатом фарминга баллов для аирдропов. Переход трейдеров на платформы с активными стимулами демонстрирует этот принцип. После запуска LIGHT-токена можно ожидать обратного перелива, поскольку мотивационные программы завершатся.

Третий вектор: Отсчет до нового года как период восстановления

Несмотря на текущие колебания, фундаментальная позиция Hyperliquid остается устойчивой. Действительно, конкуренты скопировали текущие продукты, но настоящие инновации продолжают исходить от Hyperliquid.

HIP-3 как драйвер нового цикла. Этот протокол позволяет третьим разработчикам запускать собственные永续交易 рынки. На текущий момент активные участники включают:

• @tradexyz с永续акциями
• @hyenatrade с терминалом для USDe
• @ventuals с доступом к IPO до официального листинга
• @trovemarkets со специализированными нишевыми рынками (даже на Pokémon или CS:GO активы)

Объемы через HIP-3 динамично растут, и эксперты прогнозируют, что к 2026 году эти рынки будут составлять значительную часть от общего объема торгов Hyperliquid.

Builder Codes как множитель эффекта. Любой фронтенд, интегрированный с Hyperliquid (Phantom, MetaMask, BasedApp), получает мгновенный доступ ко всем HIP-3 рынкам. Это создает положительный цикл: разработчики имеют мотив запускать рынки через HIP-3, поскольку они автоматически распространяются по всей экосистеме совместимых приложений.

Доход Builder Codes демонстрирует устойчивый рост, а количество ежедневных активных пользователей также расширяется. Эта тенденция указывает на то, что инфраструктурный подход постепенно превращается в конкурентное преимущество.

Взгляд на горизонт: Супер-приложения и масштабирование

Текущие пользователи Builder Codes — это в основном крипто-нативные экосистемы (кошельки, агрегаторы). Однако следующая фаза развития возможна благодаря появлению класса специализированных супер-приложений, которые принесут ценность пользователям, незнакомым с крипто.

В отсчет до нового года эти приложения могут стать ключевым фактором возвращения Hyperliquid на позиции лидера. Модель «AWS ликвидности» не является оптимальной для краткосрочного роста, но в долгосрочной перспективе она позиционирует протокол как базовый узел глобальной финансовой инфраструктуры — даже более амбициозную задачу, чем просто удержание доли рынка.

На данный момент рыночная доля HYPE составляет 0,70%, что отражает текущую переоценку возможностей в новом цикле.