На межі вибору: як ФРС балансує між інфляцією та зайнятістю після третього зниження ставки

Три місяці поспіль — і знову 25 базисних пунктів нижче. Федеральна резервна система вдруге цього циклу оголосила рішення про пом’якшення політики, встановивши цільовий діапазон ставки федеральних фондів на рівні 3,50%–3,75%. Але якщо раніше кожне зниження сприймалося як позитивна новина для ризикових активів, то цього разу картина виявилася куди складнішою. “Ми можемо зачекати й спостерігати”, — розповів голова ФРС, і ці слова миттєво трансформували ринкові очікування на найбільш песимістичний сценарій майбутньої політики.

Сигнали, які змінили гру: від очікування до обережності

Рішення про зниження було передбачуване, але процес його прийняття розкрив куди більше, ніж сама цифра. У офіційній заяві після засідання знову з’явилася формулювання про те, що “ступінь і час” подальших коригувань залежатимуть від нових економічних даних. Аналітики Goldman Sachs чітко назвали це тим, чим воно насправді є: закінченням фази превентивного пом’якшення. Від цього моменту будь-яке нове зниження потребуватиме кризи на ринку праці або іншого економічного потрясіння.

Саме цей сигнал став поворотною точкою для всіх без виключення активів. На поверхні видається парадокс: стандартна економічна теорія каже, що зниження ставок мало б сприяти зростанню цін на ризиковані інвестиції. Але реальність складніша.

Ринкова дифузія: коли один сигнал тягне за собою різні реакції

Глобальні фінансові ринки продемонстрували те, що можна назвати “розкладанням” за класами активів:

Традиційні акції спочатку виглядали переможцями — індекс Dow Jones піднявся на близько 1%, а регіональні банки, найбільш чутливі до змін ставок, стрибнули на 3,3%. Облігації також подешевшали для позичальників, оскільки дохідність 10-річних казначейських паперів знизилася.

На валютному й товарному фронті сформувалася протилежна динаміка. Американський долар послабився на 0,6%, опинившись на мінімумі більш ніж за місяць; дорогоцінні метали отримали новий імпульс для зростання, а ринок сирої нафти продемонстрував класичне V-подібне відновлення.

Але найбільш показовою виявилася реакція крипторинку. Інвестори, намагаючись купити динаміки перш за все позитивного звіту, миттєво це зробили — bitcoin стрибнув у перші хвилини, але потім швидко повернувся на 2,2% нижче рівня оголошення. Ethereum та інші топові альткоїни пройшли той же цикл: зростання, слабка впевненість, відкат.

За межами цифр: чому одна новина викликала різні реакції

Ключ до розуміння цієї фрагментації лежить не в самому зниженні, а в тому, що воно означає:

Перший фактор — “купуй на очікуваннях, продавай на фактах”. Цей сценарій прогнозувався місяцями. До дня оголошення він був повністю врахований у цінах. Коли очікування справдилися, частина осіб просто фіксувала прибуток, що призвело до невеликої корекції.

Другий фактор — зміна парадигми політики. ФРС явно перейшла від режиму запобігання рецесії до режиму “пильного очікування”. Павел неодноразово повторював, що ставка вже близька до нейтрального рівня. Goldman Sachs підтвердила, що превентивне пом’якшення завершене.

Третій — складність становища ФРС. На одній шальці ваг — ознаки охолодження на ринку праці. Внутрішні розрахунки показують, що останні дані про створення робочих місць поза сільськогосподарською сферою могли бути завищені; реальна цифра може становити лише 80–90 тисяч на місяць. На іншій шальці — інфляція все ще перевищує двовідсоткову ціль. Улюблений показник ФРС (PCE) залишається чутливим. Павел спробував покласти відповідальність на тарифи, назвавши їх “одноразовим цінським шоком”, але реальність залишається складною: одночасне охолодження праці та утримання інфляції робить кожне рішення мінним полем.

Що відбуватиметься далі: фокус на дві змінні

Фінансові ринки тепер розділилися на табір тих, хто стежить за двома ключовими сигналами:

Сигнал перший — динаміка ринку праці до весни 2026 року. Якщо приріст робочих місць залишиться нижче 100 тисяч на місяць, а безробіття перевищить 4,5%, то новий раунд знижень стане ймовірнішим. Інакше ФРС обмежиться однією-двома коригуваннями протягом року. Більшість інституційних інвесторів вже вбудовує саме це у свої прогнози.

Сигнал другий — політична стабільність монетарної політики. Трамп уже висловив критику на адресу ФРС, назвавши зниження недостатнім, і заявив про вже готову кандидатуру для заміни Павела. Це додає ще один рівень невизначеності: майбутній склад керівництва центрального банку та його уподобання істотно вплинуть на траєкторію ставок.

Крипторинок у контексті макроекономіки: сигнали за межами ставок

Для криптовалют вплив монетарної політики виявляється куда глибшим, ніж просто алгебра ставок:

Ліквідність перевершує ставку за значенням. Трейдери дедалі більше звертають увагу на те, чи ФРС активно поповнює ліквідність через операції на відкритому ринку, а не просто знижує офіційний коридор. Саме ліквідність визначає готовність маркет-мейкерів котирувати ризиковані активи. Якщо буде лише номінальне зниження без реального припливу грошей у систему, реакція крипторинку може виявитися мляво-переважною.

Управління очікуваннями — архітектор цін. На практиці крипто багаторазово демонстрував, що після зниження ставки ціни падали, оскільки новини були враховані заздалегідь. Bitcoin сьогодні слідує цій історичній схемі з точністю: зростання на новину, потім профіт-тейкінг.

Альткоїни платять вищу ціну за волатильність. Через меншу глибину ринків та типово вищі кредитні плечі альтернативні монети виявляються крайньо чутливими до змін вартості капіталу. Коли ліквідність скорочується, вони часто падають на порядок більше, ніж bitcoin.

До цього додається ще один фактор: потенційне підвищення ставок Банком Японії матиме глобальний ефект через відтік юєнь-базованої ліквідності. Деякі експерти припускають, що крипторинок може увійти у фазу бічної консолідації до середини 2026-го, коли глобальна монетарна архітектура стане зрозуміліша.

Підсумок: нова реальність для ризикових активів

Дин у фінансових ринках зменшується. ФРС більше не тримає парасольку над усіма ризиковими інвестиціями. Перехід від “запобігання спаду” до “балансування інфляції та зайнятості” означає, що кожне рішення тепер залежить від конкретних економічних цифр, а не від превентивного імпульсу.

Формулювання “ступінь і час” встановлює вищий поріг. Павел обвиняє тарифи; Трамп недоволений масштабом. Це геополітичне тертя центрального банку з Білим домом додасть турбулентності на кожен макроекономічний звіт.

Для криптовалют це означає кінець епохи безкінечної ліквідності. Ринок тепер живе в світі, де кожен цент грошей важливий, де дані про зайнятість ублюдків кожної позиції, де управління очікуваннями — це не модна фраза, а сама гра. Інвесторам, які хочуть купити динаміки, потрібно розуміти: попереду лежить період змагання даних та прогнозів, а не простого дотримання центральною владою однієї стратегії.