Падение Bitcoin в декабре: Когда макроэкономические препятствия сходятся, почему майнинговые операции — это ранний индикатор в угольной шахте

Биткойн на этой неделе опустился до $90,76K, а Ethereum снизился ниже $3,12K — но эта коррекция рассказывает более сложную историю, чем простая фиксация прибыли. На самом деле происходит каскад макроэкономических давлений, одновременно сжимающихся: центральные банки меняют политику, долгосрочные держатели выводят позиции, а майнинговые операции закрываются в нескольких юрисдикциях. Понимание этой координации медвежьих сил раскрывает, почему снижение может продолжиться.

Разворачивание йеновой carry trade: поворот политики Японии вызывает глобальное снижение долговых обязательств

Недооцененным катализатором распродажи на этой неделе является изменение монетарной политики Японии. Пока рынки сосредоточены на ожиданиях по ставкам в США, недавнее повышение ставки Банка Японии — первое с января 2025 года — представляет собой сейсмическое событие на глобальных рынках капитала.

Исторический прецедент ярок. Аналитик Quinten зафиксировал последовательную закономерность: каждое повышение ставки Банка Японии связано с падением биткойна на 20%–30% в течение 4–6 недель. Повышение в марте 2024 года предшествовало снижению BTC на 27%; в июле 2024 — падению на 30%; а решение в январе 2025 года вызвало еще одно снижение на 30%. При текущем курсе йены, возможно, достигшем 30-летнего максимума, и прогнозах рынка с вероятностью 97% на повышение на 25 базисных пунктов, этот сценарий практически заложен в цену — однако последствия выходят далеко за пределы Японии.

Ключевой механизм: Япония держит более $1,1 трлн в казначейских облигациях США, что делает её крупнейшим в мире иностранным держателем долларового долга. Как отметил один аналитик, сосредоточенный на макроэкономике, когда Банк Японии корректирует политику, он нарушает всю экосистему йеновой carry trade — стратегию, существующую десятилетиями, когда инвесторы заимствуют по исторически низким ставкам в Японии для инвестиций в более доходные активы США, включая биткойн и другие криптовалюты.

На протяжении почти 30 лет эта стратегия подпитывала бычий рынок акций США и рост криптовалют. Когда ставки остаются низкими, капитал течет наружу в поисках доходности. Когда Банк Японии повышает ставки, эти позиции резко разворачиваются. Маркетмейкеры вынуждены ликвидировать связанные позиции; трейдеры с кредитным плечом сталкиваются с маржин-коллами; а капитал возвращается в йену, создавая давление на все рисковые активы.

Что делает 2026 год особенно опасным: Банк Японии объявил о планах продать примерно $550 миллиардов в ETF начиная с января 2026 года. В сочетании с возможными дополнительными повышениями ставок это двойное ужесточение — рост ставок и ускоренная продажа активов — может привести к длительному циклу снижения долговых обязательств, гораздо более разрушительному, чем одно решение по ставке.

Неоднозначность политики ФРС: вопрос ликвидности, на который никто не может ответить

Пока Япония ужесточает политику, Федеральная резервная система не дает ясных указаний относительно своей траектории на 2026 год. Ослабление биткойна фактически началось на неделе после первого снижения ставки ФРС, что говорит о том, что рынки уже закладывают более ястребиную перспективу, чем предполагает недавняя риторика центральных банков.

Немедленные катализаторы — это данные по занятости вне сельского хозяйства и отчет по инфляции CPI за декабрь. Ожидания — всего +55 000 новых рабочих мест, что менее половины предыдущего показателя +110 000. На первый взгляд, слабые данные по занятости способствуют ускорению снижения ставок. Но это создает дилемму: если занятость упадет слишком быстро, ФРС может повернуть к осторожности, а не к ускорению, опасаясь рецессии.

Картина по инфляции также остается неопределенной. Если инфляция сохранится или восстановится, ФРС может ответить ускорением сокращения баланса — количественным ужесточением — а не снижением ставок. Такой сценарий одновременно приведет к «номинальному смягчению» (понижению ставок) и к «фактическому изъятию ликвидности» (сокращению денежной массы), что особенно токсично для рисковых активов, таких как биткойн.

Polymarket сейчас оценивает вероятность снижения ставки ФРС к 28 января 2026 года всего в 22% — резкое изменение по сравнению с ранними ожиданиями. Следующее «безопасное» окно для снижения ставки откроется не раньше январского решения 2026 года, то есть еще через несколько недель.

Дополняет неопределенность: Банк Англии и Европейский центральный банк встречаются на этой неделе. Япония ужесточает политику, США колеблется, а Европа остается в стороне. Этот фрагментированный глобальный монетарный режим — когда ни один крупный центральный банк не действует согласованно — зачастую наносит больший урон биткойну, чем единая политика ужесточения. Криптовалюта чувствительна к ясности; фрагментация порождает панику.

Доказательства на блокчейне: синхронная распродажа, которая ломает уровни поддержки

Макроэкономические ветры сами по себе не вызывают крах рынков — это поведение. Метрики на блокчейне этой недели показывают скоординированный выход из рынка по трем ключевым категориям участников: институциям, маркетмейкерам и майнерам.

Институциональная ротация: Спотовые ETF на биткойн зафиксировали примерно $350 миллион в чистых оттоках за один день (примерно 4 000 BTC), при этом основные ликвидаторы — Fidelity с IBIT и Grayscale с GBTC. Оттоки из Ethereum ETF достигли $65 миллион (около 21 000 ETH). Особенно стоит отметить, что Bespoke Investment Group зафиксировала поразительную разницу: с момента запуска IBIT BlackRock, послечасовые запасы биткойнов принесли 222% дохода, тогда как дневные — убыток 40,5%. Это говорит о том, что в часы американской торговли происходит алгоритмическая распродажа — институциональные распродажи, когда ликвидность максимальна.

Перестановка маркетмейкеров: Wintermute перевел более $1,5 млрд на торговые площадки с конца ноября по начало декабря, что может свидетельствовать либо о хеджировании, либо о подготовке к структурированной распродаже. Хотя в период с 10 по 16 декабря по данным блокчейна компания добавила 271 BTC, объем переводов уже напугал рынки, которые и так были готовы к снижению риска.

Капитуляция майнеров и падение хешрейта: Самый тревожный сигнал — это данные о майнинге. CheckOnChain зафиксировал смену в хешрейте биткойна — обычно это предвестник проблем у майнеров. Данные Glassnode показывают, что долгосрочные держатели и майнеры систематически продают с конца ноября, а ускорение началось в середине декабря. Самое важное: общий хешрейт сети биткойна снизился до 988,49 EH/s на 15 декабря, что на 17,25% меньше за неделю.

Основатель Nano Labs Конг Цзянпинь дал контекст: при среднем хешрейте 250T на машину это снижение означает, что как минимум 400 000 майнинговых установок недавно отключились — вероятно, сосредоточено в операциях в Синьцзяне, сталкивающихся с проблемами электроэнергии, регуляторным давлением или экономическими мотивами ликвидировать активы. Когда майнеры продают, они выражают убежденность в том, что текущая экономика майнинга больше не оправдывает себя; этот сигнал обычно предшествует более широкому капитуляционному сценарию.

Конвергенция эффектов: почему эта коррекция ощущается иначе

Что отличает эту коррекцию от обычных откатов — одновременность этих давлений:

• Макро: разворот carry trade (Япония), неопределенность политики (ФРС), фрагментация центральных банков (глобально)
• Институционально: синхронные оттоки ETF от крупных игроков
• Операционно: отключение майнеров в середине цикла, свидетельство сломанной экономики
• Кредитное плечо: пик кредитного плеча перед снижением долговых обязательств по всему рынку

В прошлых циклах изолированные факторы (политика ФРС, геополитические риски, регуляторные новости) вызывали коррекции, которые находили поддержку, когда другие участники рынка покупали падение. Сегодня все категории участников рынка одновременно уменьшают экспозицию. Это создает порочный круг, когда вынужденная распродажа вызывает ликвидации, а те — новые распродажи.

Что может разорвать этот цикл?

Базовый сценарий: повышение ставки в Японии произойдет на этой неделе с минимальными дополнительными событиями, что позволит рынкам восстановиться к концу декабря по мере снижения волатильности в конце года. Если Банк Японии даст мягкое руководство на 2026 год (предложит паузу после этого повышения), опасения по развороту carry trade снизятся, и биткойн восстановится.

Негативный сценарий: разочарование в данных по занятости или инфляции в США, ускорение сокращения баланса; сигнализация Банка Японии о дальнейших повышениях в 2026 году; и продолжение ликвидации майнеров, что ограничит любые попытки восстановления.

Ключевая переменная — глобальная ликвидность. Пока несколько крупных центральных банков продолжают ужесточать политику — как через повышение ставок (Япония), так и через сокращение баланса (возможное в США) — макроэкономические драйверы для биткойна развернуты в обратную сторону. Исторически BTC требует либо смягчения монетарной политики, либо стабильного/растущего кредитного плеча для роста. В настоящее время ни то, ни другое не присутствует, и уровни поддержки в краткосрочной перспективе остаются уязвимыми до появления ясности по ФРС и другим центробанкам.

Особенно для майнеров важно следить за тем, стабилизируется ли хешрейт около текущих уровней или продолжит падать — стабилизация укажет на дно в вынужденных ликвидациях, а дальнейшее снижение может вызвать каскад капитуляции, аналогичный предыдущим минимумам медвежьего рынка.