От пика 80% до 20%: может ли Hyperliquid восстановиться благодаря HIP-3?

Во второй половине 2025 года история Hyperliquid стала центром внимания сообщества DeFi. Проект, который когда-то доминировал на рынке децентрализованных деривативов с невероятной долей рынка, теперь сталкивается с беспрецедентными вызовами. Так что же действительно произошло? Является ли это падение обычным циклом или сигналом более глубокой стратегической трансформации?

Золотая эпоха: Когда Hyperliquid правил безраздельно

С начала 2023 до середины 2025 года Hyperliquid не только развивался, но и создавал неоспоримое конкурентное преимущество. Его доля рынка постоянно росла и достигла пика в 80% в мае 2025 года.

Этот успех не был случайностью, а результатом ряда структурных факторов:

Мотивация на основе очков привлекла значительный объем ликвидности на платформу. Трейдеры были привлечены щедрыми системами вознаграждений, что создало положительный цикл: больше ликвидности → больше сделок → больше наград.

Приоритетное листингование новых пар, таких как $TRUMP, $BERA делали Hyperliquid «первым портом» для трейдеров, желающих поймать тренд. Они не могли упустить эту возможность, поэтому возвращались на Hyperliquid. Это была хитрая стратегия распределения ликвидности.

Пользовательский интерфейс превосходил другие DEX perpetual, в сочетании с низкими комиссиями по сравнению с CEX (централизованными биржами), создавая уникальное продуктовое преимущество, которое трудно скопировать.

Запуск спотовой торговли, HyperEVM, HIP-2 расширяли границы возможного на платформе. Каждое обновление становилось новым поводом для пользователей оставаться.

В этот период Hyperliquid явно лидировал по инновациям и скорости реализации. Ни один конкурент не мог его догнать.

Стратегический разворот: от B2C к B2B

Но в мае 2025 года всё изменилось. Доля рынка начала стремительно падать. К началу декабря она снизилась почти до 20%. Этот спад постепенно открыл более сложную картину.

Hyperliquid отказался от традиционного пути B2C — не развивал отдельное мобильное приложение, не выпускал новые perpetual. Вместо этого компания объявила о стратегическом повороте: позиционировать себя как «AWS для рынка ликвидности».

Этот подход сосредоточен на создании ключевой инфраструктуры для внешних разработчиков — Builder Codes для пользовательских интерфейсов, HIP-3 (что такое HIP-3? — это протокол, позволяющий любому запускать новые рынки perpetual) для выпуска эксклюзивных рынков.

Проблема в том, что эта стратегия B2B в краткосрочной перспективе не оптимальна для удержания пользователей. Инфраструктура всё ещё находится на начальной стадии. Внешние разработчики пока не могут конкурировать с Hyperliquid по мощи распространения. Ликвидность начинает уходить.

Конкуренты используют пробелы

Пока Hyperliquid децентрализует силу внутри экосистемы, конкуренты продолжают полностью интегрировать вертикально. Lighter, сейчас занимающий около 25% рынка, всё ещё находится в пред-TGE сезоне очков — они предлагают функции, которых нет у Hyperliquid, такие как спотовая торговля, perpetual по акциям и форекс.

В DeFi ликвидность — это «аренда» — она течёт по очкам, поощрениям. Значительная часть торгового объёма переходит с Hyperliquid на Lighter не потому, что продукт лучше, а потому что Lighter активирует программы стимулов. Hyperliquid не запускал официальных программ более года.

HIP-3 и Builder Codes: будущее в долгосрочной перспективе

Но у долгосрочной стратегии Hyperliquid есть глубокая логика, которую конкуренты не замечают.

Модель «AWS ликвидности» не оптимальна сегодня, но она открывает путь к будущему, в котором Hyperliquid станет истинным центром глобальных децентрализованных финансов. Хотя другие платформы могут скопировать текущие функции, настоящие инновации всё равно исходят из Hyperliquid.

HIP-3 всё ещё в начальной стадии, но его влияние уже очевидно. TradeXYZ запустил perpetual по акциям. HyenaTrade внедрил торговый терминал для USDe. Ventuals предоставляет доступ к предварительным IPO. TroveMarkets исследует нишевые рынки, такие как Pokémon или CS:GO.

Каждый из этих рынков — это узел в сети. И важный момент: любой фронтенд, интегрирующий Hyperliquid, может получить доступ ко всей экосистеме HIP-3 без необходимости строить всё с нуля.

Это создаёт положительный цикл: разработчики мотивированы листить рынки на HIP-3, потому что эти рынки могут распространяться на любой фронтенд (Phantom, MetaMask, и т.д.), получая доступ к совершенно новым ликвидностям. Доход Builder Codes продолжает расти. Активность пользователей также увеличивается.

Смогут ли Hyperliquid вернуть себе позицию?

На данный момент Builder Codes в основном используются нативными крипто-приложениями, такими как Phantom, MetaMask, BasedApp. Но настоящие ожидания связаны с будущим: появлением нового поколения супер-приложений, построенных на Hyperliquid, ориентированных на пользователей, не являющихся крипто-нативными.

Это может стать переломным моментом. Hyperliquid когда-то доминировал благодаря скорости инноваций. Сейчас он строит платформу, которую конкуренты не смогут скопировать — не потому, что технология сложнее, а потому что это инфраструктура, место, где произойдут все самые интересные события.

Падение доли рынка на 60% кажется бременем, но это может быть ценой за долгосрочную стратегию восстановления. 2026 год станет решающим — год, когда HIP-3 постепенно захватит общий объём торгов, год, когда Builder Codes впервые привлекут «супер-приложения», которые будут доминировать.

Hyperliquid ещё не завершил свою историю. Он просто переходит на новую страницу.