Почему Bitcoin падает, несмотря на стабильный рост йены? Перекредитование ликвидности на глобальных рынках

Когда Банк Японии повысил процентные ставки, Bitcoin опустился ниже 90 000 долларов, а Ethereum уже потеряла импульс на уровне 3 100 долларов. Эта распродажа не случайна — за ней стоят конкретные макроэкономические механизмы, которые стоит понять.

Смещение йены как триггер глобальной волатильности

История показывает, что изменения в монетарной политике Японии играют ключевую роль в движениях цен на криптовалюты. Каждый раз, когда Банк Японии решает повысить ставки, держатели Bitcoin испытывают значительные падения. Последние три повышения привели к потерям порядка 20-30% за 4-6 недель. Текущее повышение — первое с января 2025 года, и рынок уже почти на 97% уверен в повышении ставок на 25 базисных пунктов.

Значение этого решения обусловлено ролью Японии как крупнейшего иностранного держателя казначейских облигаций США (более 1,1 триллиона долларов). Изменения в японской денежно-кредитной политике напрямую влияют на глобальное предложение доллара, доходность облигаций и на рискованные активы, такие как Bitcoin. Йена — второй по величине участник валютного рынка — её влияние на капитальные потоки может быть более дестабилизирующим, чем изменения в евро или других валютах.

Развитие carry trade — почему это происходит сейчас

На протяжении десятилетий дешёвые деньги в Японии позволяли инвесторам брать кредиты в йенах по минимальным ставкам, чтобы инвестировать в американские акции, облигации или высокодоходные активы, включая криптовалюты. Этот механизм carry trade был невидимой опорой роста на мировых биржах. Теперь, когда Банк Японии повышает ставки, позиции начинают закрываться.

Ситуацию усложняет тот факт, что в то время как Банк Японии ужесточает политику, большинство других центральных банков (в том числе Федеральная резервная система) проводят снижение ставок. Это создает возможность для закрытия арбитражных сделок на йене, а значит — вынужденных ликвидаций и deleveraging на всех рынках. Значительную тревогу вызывает также объявление Банка Японии о начале продажи ETF на сумму около 550 миллиардов долларов с января 2026 года. Если это будет сочетаться с очередными повышениями ставок, эффект усилится — рынок может столкнуться с масштабным развитием позиций, репатриацией йены и глубокими распродажами рискованных активов.

Непредсказуемость американской денежно-кредитной политики — ФРС ждет и наблюдает

С другой стороны, ситуация в Атлантике не более ясна. После первого снижения ставок Федеральной резервной системой рынок задается вопросом, сколько таких движений будет в 2026 году. Текущий климат можно охарактеризовать как «ожидание и наблюдение».

На этой неделе важными станут публикации данных по занятости и инфляции CPI. Если данные по занятости окажутся слабыми, это может усилить опасения ФРС о замедлении экономики, что побудит регулятора к более осторожной политике вместо быстрого нормализации. В то же время, если инфляция продолжит расти, ФРС может не снижать ставки быстрее, а ускорить сокращение баланса — достигнув тем самым «реального ужесточения» без официальных повышений.

Рынок оценивает всего 22% шансов на снижение ставок 28 января, при 78% вероятности отсутствия изменений. Это показывает огромную неопределенность. Дополнительно, Банк Англии и Европейский центральный банк проведут свои заседания в ту же неделю, что означает глобальную дифференциацию монетарной политики. Для Bitcoin такое «несогласованное денежно-кредитное окружение» более разрушительно, чем явное ужесточение.

Продажа на цепочке — долгосрочные держатели уходят

На on-chain уровне мы наблюдаем явные сигналы капитуляции. За один день 15 декабря чистые потоки на биржи составили 3 764 BTC (около 340 миллионов долларов) — рекордный объем. Самая крупная мировая биржа зафиксировала приток 2 285 BTC, что в восемь раз превышает обычное.

Одновременно долгосрочные держатели, которые не трогали свои активы последние 6 месяцев, начинают продавать. Этот тренд явно ускорился с конца ноября. Это сигнал о том, что «старые руки» — те, кто верил в долгосрочную перспективу — теряют терпение.

Закрытие майнинговых ферм — новая нагрузка на предложение

Одновременно сеть Bitcoin испытывает ротацию вычислительной мощности. Мощность составляет сейчас 988,49 EH/s, что на 17,25% меньше за последнюю неделю. На практике это означает отключение как минимум 400 000 майнинговых машин. Сообщения указывают на постепенное закрытие майнинговых ферм в Синьцзяне, что является симптомом финансового стресса у майнеров на фоне снижающихся цен.

Майнеры, исторически являвшиеся долгосрочными держателями, вынуждены продавать активы, чтобы покрыть операционные расходы. Это создает дополнительное давление на продажу именно в момент, когда институциональные инвесторы уходят.

Итог: конвергенция сил, а не единичный фактор

Bitcoin падает, потому что йена растет — это правда, но это лишь половина истории. Повышение ставок Банк Японии вызвало развитие carry trade, что совпало с неопределенностью вокруг дальнейшего курса снижения в США, массовым выходом из позиций на спотовом рынке (с предполагаемыми потерями 350 миллионов долларов за один день для ETF), продажей долгосрочных держателей и давлением со стороны закрывающихся майнинговых ферм.

Эта волна распродаж — результат конвергенции макроэкономических и on-chain проблем. Пока Банк Японии не остановит повышение ставок, а ФРС не прояснит свою стратегию на 2026 год, для Bitcoin останется турбулентное время. Отскок возможен только тогда, когда один из этих факторов даст сигналы стабилизации.