За кулисами восстановления волатильности: как Уолл-стрит использует резкие колебания рынка для подготовки годовых бонусов

После одобрения спотового ETF в 2024 году биткоин был признан вошедшим в “эпоху укрощения” — наплыв институциональных инвесторов, казалось, делал этот ранее “дикий актив” более послушным. Но рыночная динамика последних двух месяцев разрушила это предположение.

“Спящая” и “пробуждающаяся” волатильность

Исходя из данных за последние пять лет, скрытая волатильность (IV) биткоина достигала пиков в нескольких ключевых моментах: в мае 2021 года, когда случился майнинг-кризис, она достигла 156% — исторический максимум; крах Luna/UST (май 2022) поднял её до 114%; а крах FTX (ноябрь 2022) стал последним крупным событием, вызвавшим масштабные колебания. Однако после события FTX волатильность биткоина погрузилась в “спячку” — она не могла преодолеть отметку 80%. Даже в марте 2024 года, во время притока средств в ETF, она лишь приближалась к этому критическому уровню.

Эта “тишина” отражает кардинальные изменения в структуре рынка. С запуском спотового ETF потоки институциональных средств, похоже, стали основным фактором ценообразования, а разрыв между волатильностью и спотовой ценой стал заметен повсеместно. Но ситуация начала тихо меняться.

Новые сигналы рыночной волатильности

В начале 2026 года индекс скрытой волатильности биткоина впервые за долгое время заметно вырос. Согласно последним данным, текущая цена BTC около $90.56K, а рынок опционов показывает сигналы, отличные от ценового тренда — даже при снижении спотовой цены, скрытая волатильность продолжает расти, что в эпоху после ETF встречается крайне редко.

Этот “расхождение” между падением цены и ростом волатильности указывает на наступление поворотного момента. Рынок, похоже, повторяет знаменитый Gamma Squeeze начала 2021 года: тогда биткоин взлетел с $20,000 до $40,000, а наклон колл-опционов (call skew) даже превысил +50%, вызвав мощную волну закрытия позиций и подтолкнув цену к новым максимумам.

Стратегия “годового пиршества” на Уолл-стрит

Анализ данных по позициям опционов на платформе Deribit показывает ясную картину: к концу ноября в основном сосредоточены открытые позиции по колл-опционам с истечением 26 декабря. Среди них:

• Колл-опционы на $140,000: номинальная стоимость 9,5 млрд долларов
• Колл-опционы на $200,000: номинальная стоимость 7,2 млрд долларов
• Колл-опционы на $125,000: номинальная стоимость 6,2 млрд долларов

Эти сильно “вне денег” (Out-of-The-Money) позиции указывают на систематическую ставку институционалов на сильные колебания рынка к концу года.

Истинные движущие силы волатильности

Более глубокий смысл в том, что всё это не случайно. Исторические данные показывают, что структура двухлетней скрытой волатильности сейчас очень похожа на период февраль-март 2024 года — именно тогда биткоин пережил быстрый рост под влиянием ETF-капиталов.

Ключевое отличие в том, что сегодня Уолл-стрит нуждается не только в поддержке ETF, но и в самой волатильности рынка. В условиях стремления максимизировать годовые бонусы, трендовые трейдеры, хедж-фонды и маркет-мейкеры ищут прибыль именно в движениях волатильности. Когда волатильность растёт, у них появляется возможность заработать.

Три возможных сценария развития

Рынок сейчас стоит на распутье:

Сценарий 1: если спотовая цена продолжит падать, а скрытая волатильность останется высокой или даже продолжит расти, это будет сильным сигналом о подготовке к глубокой коррекции. В такой “липкой” среде опционы сохраняют преимущество для покупателя.

Сценарий 2: если давление на продажу продолжится, а волатильность остановится или начнёт снижаться, путь выхода из медвежьего тренда значительно сузится, особенно если структурное давление вызовет цепную реакцию негативных событий. Тогда рынок не ищет точку разворота, а закрепляется в нисходящем тренде.

Сценарий 3: если волатильность продолжит расти, а спотовая цена пробьёт важные уровни сопротивления, то произойдёт синхронный рост опционов и спота, что может привести к новой волне Gamma Squeeze.

Следующие недели будут критически важны для направления рынка биткоина. А те инвесторы, кто понимает природу волатильности, смогут найти ключ к расшифровке этой игры.