USD/JPY может снизиться на 10% при снижении ставок ФРС — прогноз Йены Morgan Stanley на 2026 год

Согласно анализу стратегов Morgan Stanley, японская йена может значительно укрепиться по отношению к доллару, если Федеральная резервная система продолжит снижать процентные ставки в ответ на признаки замедления экономики. Стратег Мэттью Хорнбах и его команда считают, что разница в процентных ставках по йене может стать ключевым фактором, влияющим на движение валюты в ближайшее время.

Разрыв в обменных курсах

В настоящее время пара USD/JPY торгуется на уровнях, не соответствующих фундаментальной оценке. Исследование Morgan Stanley показывает, что эта несогласованность частично обусловлена тем, как сравниваются условия по процентным ставкам по йене и динамика доходности по казначейским облигациям США. По мере сокращения разницы между американскими и японскими ставками за счет снижения ставок ФРС, математический драйвер, поддерживающий силу доллара, исчезает. Стратеги отмечают, что снижение доходности по казначейским облигациям США уменьшит арбитражную прибыль по процентным ставкам, которая традиционно является одним из столпов поддержки уровней USD/JPY.

Тайминг и цели

Базовый сценарий компании предполагает, что USD/JPY ухудшится до 140 в первом квартале 2026 года, что примерно на 10% ниже текущих уровней. Это предполагает, что ФРС продолжит снижать ставки несколько раз на фоне заметного замедления экономики. Условия по процентным ставкам по йене, хотя и маловероятно, что изменятся кардинально, станут относительно более привлекательными по мере сжатия доходности по долларовым фиксированным доходам.

К концу 2026 года Morgan Stanley ожидает частичного восстановления до 147, поскольку рост американской экономики восстановится, а спрос на carry trade возобновится. Этот циклический сценарий отражает ожидания, что более мягкая политика ФРС в начале 2026 года в конечном итоге уступит место более сильному росту.

Ограничения политики

Фискальное положение Японии остается ограниченным, что ограничивает возможности правительства по стимулированию экономики как средство противодействия укреплению йены. Эта структурная особенность означает, что движение валюты в основном будет определяться изменениями политики ФРС и перспективами по процентным ставкам по йене, а не скоординированными мерами стимулирования. Отсутствие агрессивных фискальных мер в Токио оставляет динамику процентных ставок по йене основным механизмом передачи изменений политики в валютный рынок.

По мере реагирования потоков капитала на разницу в ставках и циклическое положение экономики, стратеги ожидают циклического давления на доллар-йена до тех пор, пока условия не стабилизируются позже в году.