Торговые модели Джеймса Винна вызывают новую дискуссию о продолжающемся влиянии Alameda Research

Крах FTX вызвал волну потрясений на крипторынке, но вопросы о том, что еще может скрываться в тени, продолжают возникать. Недавно Sunil Kavuri, представитель кредиторов, участвующий в процессе банкротства FTX, привлек к себе внимание, указав на подозрительные сходства между поведением известного трейдера и игровым сценарием, который когда-то использовала Alameda Research — именно эта структура оказалась в центре падения биржи.

Почему связь с Alameda Research важнее, чем кажется

Чтобы понять, почему это наблюдение имеет значение, нужно разобраться, что сделало Alameda Research такой проблемной организацией изначально. Alameda — это была не просто еще одна торговая компания; это была сестринская фирма FTX, управляемая одним и тем же архитектором. Такое соседство давало Alameda исключительные преимущества, к которым обычные участники рынка получить доступ не могли:

Сообщается, что компания имела приоритетные скорости исполнения ордеров на инфраструктуре FTX, то есть их заявки проходили быстрее, чем у всех остальных. Еще более критично, что Alameda имела практически неограниченную кредитную линию, напрямую связанной с депозитами клиентов — привилегию, которая позволяла компании покрывать огромные убытки без вызова маржинальных требований, что в обычных условиях привело бы к ликвидации. В дополнение к этому, их развитая рыночная разведка, полученная в рамках экосистемы FTX, в сочетании с агрессивными заемными ставками по различным классам активов создавала формулу как для впечатляющих прибылей, так и для катастрофических убытков.

Когда карточный домик рухнул, аудиторы обнаружили, что граница между средствами клиентов и торговым капиталом Alameda фактически исчезла. Милиарды исчезли.

Обвинения: связывая прошлое и настоящее

Недавний комментарий Sunil Kavuri выделил James Wynn, трейдера, известного крупными позициями, особенно на платформах вроде Hyperliquid. Конкретное утверждение: торговая стратегия Wynn слишком похожа на подход Alameda, чтобы быть случайностью. Что делает это утверждение потенциально значимым, а не спекулятивным? Исторические данные показывают, что James Wynn получал выплаты, исходящие из Alameda, еще в декабре 2020 года — этот факт Kavuri вновь привлек к вниманию.

Шаблон, который заметили Kavuri и другие, связан с экстремальной волатильностью и масштабами. Данные компании Lookonchain зафиксировали, что Wynn за 70 дней заработал примерно $87 миллионов прибыли — астрономическая цифра. Затем почти вся эта прибыль исчезла за пять дней. Такой рост и падение, хотя и теоретически возможны для любого заемного трейдера, напоминает о масштабных, безрассудных ставках, которыми славилась Alameda.

Почему нам стоит обращать внимание на эти связи?

Sunil Kavuri занимает важную позицию в этой продолжающейся истории. Будучи активным представителем unsecured кредиторов в деле о банкротстве FTX, он имеет законное право расследовать и публично задавать вопросы о возможных связях между текущей рыночной активностью и экосистемой провалившейся биржи. Его мнение важно, потому что тысячи людей и институтов до сих пор не восстановили свои убытки.

Когда человек с такими полномочиями, как Kavuri, проводит параллели между деятельностью крупного трейдера и методами Alameda, это говорит о том, что остаются нерешенные вопросы: унаследовали ли некоторые трейдеры преимущества благодаря связям с Alameda? Используются ли сегодня похожие стратегии с высоким риском и высоким кредитным плечом? Могут ли нерасследованные связи с обанкротившимися структурами представлять постоянную угрозу рынку?

Для кредиторов FTX это не абстрактные академические вопросы. Если активы были неправомерно переведены или если связи с другими сторонами скрывали дополнительные нарушения, выявление этих связей напрямую влияет на сроки восстановления и сумму, которую кредиторы смогут вернуть.

Данные, лежащие в основе проверки

Профиль волатильности, отслеживаемый Lookonchain, рассказывает конкретную историю. Трейдер, заработавший $87 миллионов за 70 дней, явно не использует консервативную модель риска. Последующая потеря почти всей этой суммы за пять дней подтверждает использование экстремального кредитного плеча и концентрацию позиций.

Хотя эта схема сама по себе не является доказательством неправомерных сделок, она показывает, что торговый аккаунт, к которому она принадлежит, работает в той же высокорискованной, высокочастотной сфере, что и Alameda. Без доступа к детальным записям по сделкам, типам ордеров, мультипликаторам кредитного плеча и таймингу, такие наблюдатели, как Sunil Kavuri, вынуждены оперировать видимыми результатами — в данном случае, экстремальными колебаниями, характерными для неконтролируемого риска.

Что остается нерешенным

Доказать, что стиль торговли James Wynn похож на подход Alameda, сталкивается с реальными доказательственными трудностями. Поведенческие модели могут сходиться без implying координации или неправомерных преимуществ; множество опытных трейдеров используют похожие схемы с высоким кредитным плечом в условиях высокой волатильности.

Платежи, полученные Wynn от Alameda, требуют более глубокого изучения их назначения. Были ли они вознаграждением за услуги, такие как маркетмейкинг? инвестиционные доли? Или что-то иное? Без этого контекста финансовая связь остается скорее предположением, чем уличением.

Регуляторы, возможно, в будущем заинтересуются вопросом, есть ли у крупных трейдеров скрытые связи с обанкротившимися структурами или практики торговли того времени просто перекочевали в другие сферы. Целостность текущих рыночных механизмов во многом зависит от понимания, усвоены ли уроки краха FTX.

Для сообщества кредиторов важен любой прогресс в картировании исторических связей и выявлении потенциальных активов, которые можно вернуть. Если расследование выявит скоординированную деятельность или доказательства того, что влияние Alameda распространилось дальше, чем предполагалось, это может изменить расчет восстановления.

Общая картина: призрак Alameda преследует текущие рынки

Sunil Kavuri отражает более широкую тенденцию в криптосекторе — тень Alameda Research и краха 2022 года. То, что представители кредиторов продолжают связывать текущую торговую активность с той эпохой, говорит о том, что история FTX еще не полностью раскрыта.

Обвинения в отношении James Wynn могут или не могут выдержать строгую проверку. Но их наличие показывает, что рынок внимательно следит, что исторические связи важны, и что прозрачность относительно того, кто получил выгоду или участвовал в операциях Alameda, остается ключевым элементом восстановления доверия.

По мере продолжения процедур банкротства и развития регуляторных рамок, бдительность таких фигур, как Sunil Kavuri, играет важную роль: она помогает убедиться, что крипторынок не просто забудет о своих ошибках 2022 года, а извлечет из них уроки и создаст механизмы защиты от подобных сбоев. Сеть связей между трейдерами, неработающими биржами и неправомерно привилегированными фирмами все еще распутывается.