Сигналы ФРС о снижении ставок в декабре: речь Пауэлла сегодня знаменует решительный поворот

В последние дни финансовые рынки продемонстрировали внезапный разворот по сравнению с ожиданиями относительно следующих шагов Федеральной резервной системы. Если всего несколько недель назад участники рынка сомневались в возможности снижения ставок на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), запланированном на 10 декабря, то сегодня вероятность этого превышает 70%. Такое изменение сценария не является случайным, а является прямым результатом стратегических заявлений руководства американского центрального банка.

Позиция «трех великих» ФРС: когда молчание говорит больше слов

Коммуникация Федеральной резервной системы — особенно руководителей высшего звена — подчиняется строгим правилам и тщательно калибрована. Президент Пауэлл, вице-президент Джефферсон и председатель Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс представляют три ключевых решающих звена учреждения, и их публичные сообщения никогда не бывают спонтанными.

В прошлую пятницу Уильямс публично заявил, что «еще есть пространство для дальнейших корректировок ставок в краткосрочной перспективе». Это, казалось бы, нейтральное заявление вызвало немедленную реакцию рынков: ожидания снижения в декабре за несколько часов выросли с почти 40% до более чем 70%.

Кришна Гуха, аналитик по монетарной политике в Evercore ISI, объяснил механизм: «Хотя выражение немного расплывчатое, наиболее прямое толкование — это ссылка на следующую встречу. Когда один из трех главных лидеров ФРС посылает сигнал по вопросам текущей политики, почти всегда этот сигнал отражает одобрение президента Пауэлла; иное действие стало бы серьезным нарушением институционального протокола».

Экономисты сейчас согласны, что Пауэлл, Уильямс и губернатор Уоллер образуют единый фронт по необходимости снижения ставок. Том Порчелли, главный экономист Wells Fargo, подтвердил: «Ухудшение ситуации на рынке труда создает прочную и обоснованную основу для проведения снижения в декабре». Джош Хирт из Vanguard назвал эту коалицию «очень трудно расколоться».

Данные, указывающие на смягчение: безработица и уязвимость рынка

Уровень безработицы достиг 4,4% в сентябре — самого высокого за последние четыре года, согласно официальным данным, опубликованным после окончания государственного шатдауна. Этот показатель является ключевым в обсуждении необходимости вмешательства центрального банка.

Мэттью Лузетти из Deutsche Bank охарактеризовал рынок труда как «еще в нестабильном состоянии», подчеркнув, что традиционная модель «высоких наймов и сокращенных увольнений» показывает признаки ослабления. Современная устойчивость потребительских расходов создает парадокс, разделяющий руководителей ФРС: как может сосуществовать слабость занятости с активностью в покупках семей?

Итан Харрис, бывший главный экономист BofA Securities, отметил, что экономика демонстрирует все более убедительные признаки ослабления, что вынуждает центральный банк вмешиваться. Давление на чувствительные к ставкам сектора, такие как жилищное строительство, остается высоким, несмотря на силу глобальных финансовых рынков.

Внутренние разломы: инфляция, стагфляция и нерешаемая дилемма

Несмотря на возникающий консенсус, внутри ФРС сохраняются значительные разногласия. Председатель ФРБ Бостона Коллинз выразила обеспокоенность по поводу инфляции в интервью CNBC, тогда как председатель ФРБ Далласа Логан заняла еще более осторожную позицию, заявив, что сомневается даже в двух предыдущих снижениях. Коллинз имеет право голоса на FOMC в этом году; Логан получит его в 2026 году.

Харрис выделяет ядро внутреннего конфликта: ФРС сталкивается с тем, что он назвал «невыполнимым вызовом». Современная экономика обладает характеристиками стагфляции — одновременного сохранения высокой инфляции и роста безработицы — сочетания, для которого не существует единой и универсально принятой политики.

Первый пункт разногласий касается характера текущей монетарной политики. Руководители, обеспокоенные инфляцией, утверждают, что поскольку рынки капитала остаются устойчивыми, политика уже является мягкой. Сторонники снижения отвечают, что финансовые условия в таких ключевых секторах, как жилищное строительство, все еще демонстрируют значительные напряжения.

Второй аспект разногласий — интерпретация инфляционных данных. Сторонники снижения, включая Уильямса, утверждают, что исключая временные эффекты пошлин, инфляция была бы ниже. «Ястребы» отвечают, что сектора, не напрямую затронутые торговыми тарифами, уже показывают признаки ускорения цен.

Стратегия «страхового снижения» и информационный вакуум

Бывший председатель ФРБ Кливленда Местер предполагает, что Пауэлл может использовать пресс-конференцию 10 декабря для представления этого решения как «страхового снижения» — то есть превентивной меры, после которой ФРС внимательно наблюдает за реакцией экономики, прежде чем принимать дальнейшие шаги.

Этот стратегический подход становится особенно актуальным в условиях исключительности: рекордный по длительности шатдаун правительства привел к значительной задержке в получении последних данных по занятости и инфляции. Решение 10 декабря будет приниматься в условиях неполной информации, что увеличивает относительный вес качественных сигналов и стратегических оценок по сравнению с количественными данными.

Хирт также подчеркивает важность посыла, который отправляют ястребы внутри ФРС. Заявления противников снижения в декабре транслируют рынкам важный сигнал: центральный банк не снизит ставки «просто так», предотвращая тем самым включение в рыночные ожидания инфляции еще более высокого уровня. «Это ограничивает возможные негативные последствия снижения ставок в условиях устойчивой инфляции и рынка труда, который явно не в трудном положении», — заключает Хирт.

Результат голосования будет интересен не только по итогам, но и по динамике, которая проявится: вероятно, большинство поддержит снижение, но с голосом меньшинства, осознающего инфляционные риски, что отражает подлинную сложность текущей экономической ситуации.