Почему политика Федеральной резервной системы может выдержать проверку рынком? Последние экономические данные дают ответ

Последние данные по американской экономике полностью опровергли некоторые радикальные заявления политиков о политике Федеральной резервной системы. В третьем квартале ВВП вырос на 4.3% в годовом выражении, значительно превысив ожидания; уровень инфляции поднялся с 2.1% весной до 2.8%. За этими цифрами скрывается глубокий политический спор — о том, как должна корректироваться краткосрочная ставка ФРС.

На протяжении всего прошлого года вокруг решений по ставкам председателя ФРС Джерома Пауэлла разгорелись ожесточённые дебаты. Критики считали, что ФРС должна значительно снизить краткосрочные ставки, когда целевой диапазон федеральных фондов составлял 4.25%–4.5%, а некоторые даже предлагали снизить их до 1% или ниже. Но какова реальность? В условиях сохранения высоких ставок экономика США показывает удивительную устойчивость.

Противоречие между экономической устойчивостью и инфляционными ожиданиями

Что произойдет, если резко снизить краткосрочные ставки? Экономика действительно может получить краткосрочный стимул, но при этом возрастут инфляционные давления. За последний год индекс потребительских цен вырос на 2.7%, что всё ещё выше долгосрочной цели ФРС в 2%. Последний анализ Федерального резервного банка Кливленда показывает, что текущий годовой уровень инфляции уже превысил 3%.

Здесь скрыт важный момент, который должны понять участники рынка: краткосрочные и долгосрочные ставки — это не одно и то же. Процентная ставка по федеральным фондам — это цена за однодневные деньги, она в основном влияет на стоимость сбережений, кредитных карт и автокредитов. Но долгосрочные ставки по ипотеке, корпоративным займам и доходности государственных облигаций формируются независимо на рынке облигаций и сильно зависят от ожиданий рынка относительно будущей инфляции.

Снижение ставок ФРС само по себе не может напрямую снизить долгосрочные ставки. Если рынок опасается, что чрезмерная мягкая политика приведет к перегреву экономики и росту инфляции, долгосрочные ставки, наоборот, могут вырасти. Именно так происходит в 2024 году — после начала снижения ставок доходность 10-летних облигаций США не снизилась, а выросла с начала года с примерно 4.1% до последних 4.19%, превысив уровень перед снижением ставок.

Цены на золото и серебро и инфляционные опасения

Наиболее ярко опасения по поводу инфляции отражаются в ценах на драгоценные металлы. С января цены на золото выросли более чем на 70%, достигнув исторических максимумов; серебро удвоило свою цену. Это не спекуляции на технических графиках, а реальное отражение рынка опасений по поводу долгосрочного снижения покупательной способности.

Инфляционные ожидания, заложенные в облигациях, также растут. В июле этого года пятилетние инфляционные ожидания достигли 2.5%. Это свидетельствует о снижении доверия профессиональных инвесторов к стабильности цен в будущем.

Политические риски и баланс сил в 2026 году

В следующем году ситуация изменится. Срок полномочий председателя ФРС Пауэлла завершится в мае, и новая команда может склоняться к более мягкой политике. Это важный фактор, за которым нужно следить.

Однако существуют и силы сдерживания. Недавние опросы показывают снижение поддержки экономической политики действующего правительства. В Конгрессе также появились новые взгляды на разделение властей. Ранее предпринятые попытки заменить независимых статистиков были вынуждены отказаться, что свидетельствует о сохранении институциональных механизмов сдерживания.

На данный момент ФРС сохраняет свою независимость, а экономические данные подтверждают обоснованность устойчивой политики. Но в будущем пространство для маневра может быть более подвержено политическому влиянию. Участникам рынка важно внимательно следить за сменой руководства ФРС и возможными изменениями в политике.

Текущие показатели экономики и инфляционные давления предупреждают: радикальная политика по краткосрочным ставкам не обязательно приводит к лучшим результатам, а может вызвать долгосрочные издержки. Устойчивая политика ФРС, по крайней мере в текущий момент, подтверждается рыночной реальностью.