ETHZilla продал $74.5 миллионов Ethereum, чтобы объявить о смене стратегии: рынок не понимает

На фоне тревожного компрометации его стратегии криптовалюты, ETHZilla—поддерживаемая Peter Thiel—выбрасывает ETH на сумму $74.5 миллиона (24,291 coins) всего за четыре месяца после присоединения к тренду накопления казначейства. Это изменение касается не только продаж; это значительный сдвиг от долгосрочных холдингов Ethereum к токенизации и on-chain стратегиям.

Внезапное изменение: от ETH казначейства к токенизированным активам

ETHZilla, ранее известная как 80 Life Sciences Corp, ориентированная на биотехнологии, решила изменить направление в августе. Изначальная цель заключалась в накоплении Ethereum и создании пассивного дохода через стекинг и диверсифицированные on-chain инициативы. Она получила признание как девятая по величине ETH казначейская компания с 93.8K ETH, стоимостью $280 миллионов по старой цене. Но волатильность крипторынка в Q4 привела к значительным изменениям в планах.

Компания публично объявила, что mNAV (мультипликатор, отслеживающий стоимость криптовладений по сравнению с корпоративной стоимостью), прекращает работу, и сосредоточится на токенизации и стратегиях RWA (Real-World Assets). Этот шаг обусловлен необходимостью погашения растущих долгов—критическая причина, которую многие наблюдатели скрывали.

Реакция рынка: ‘Позор и тяжелое разочарование’

Быстрый возврат к стратегии вызвал резкую критику со стороны аналитиков и инвесторов. Известный аналитик прямо раскритиковал компанию за «разрушение стоимости акционеров всего за несколько месяцев». Его жесткая оценка отражает разочарование сообщества:

“NAV достиг $30 на уровне $per share два месяца назад… это недопустимо. За 25 лет я не видел такой скорости разрушения стоимости и слабых решений руководства, кроме краха SPAC.”

mNAV ETHZilla (Nasdaq: ETHZ) снизился ниже $1 в начале декабря после аналогичных мер, предпринятых в конце октября. Компания пыталась поднять mNAV через программу обратного выкупа акций, начав продажу $40M на сумму ETH холдингов. Стратегия, по сути, провалилась.

Спираль ликвидации: почему нужен резерв в USD

По мере роста долговых обязательств, снижение рыночных условий в 2026 году может ограничить операционную гибкость. Когда mNAV опустится ниже $1 порога, ETHZilla станет трудно привлекать дополнительный капитал или продавать акции для финансирования новых приобретений ETH.

Поэтому компания сосредоточилась на укреплении резервного фонда в USD—это оборонительный маневр для выполнения текущих долговых обязательств и предотвращения ликвидации своих BTC-активов в случае затяжной крипто-зимы и дальнейшего снижения mNAV.

Большая картина: отток ETH и рыночное давление

Проблема не ограничивается ETHZilla. За последние семь дней весь сектор казначейских компаний ETH зафиксировал отток 107.7K ETH. Дополнительно, ETF-комплексы по ETH внесли еще 116K ETH оттока—больше чем $670 mильярдов совокупных выходов из экосистемы Ethereum.

При текущей цене ETH в $3.12K (с движением +0.60% за 24 часа), Ethereum испытывает трудности с поддержанием уровней поддержки на фоне постоянного давления продаж. Совокупность ликвидаций казначейских компаний и оттоков ETF создает медвежий импульс, с которым трудно бороться.

Будущее: токенизация или стратегия выживания?

Криптоинвестор Mike Dudas из 6thMan Ventures отметил важный сдвиг: «Это первый Digital Asset Trust, который я вижу, явно переходящий от устойчивости mNAV к операционной бизнес-модели. Токенизация RWA формирует множество слоев блокчейна—посмотрим, продолжат ли они позиционировать себя как компанию ‘ETH’ или переименуются для более точного отображения сегмента.»

Вопрос уже не в том, будет ли стратегия токенизации успешной—а в выживании. ETHZilla ищет новые источники дохода для обслуживания долгов, пока рынок остается неблагоприятным. Если нисходящий тренд Ethereum продолжится, компания может столкнуться с большими операционными трудностями.

Итог

История ETHZilla отражает более широкую реальность в управлении крипто-казначейством: стратегия долгосрочного накопления легко разрушается краткосрочными потребностями в ликвидности. Продажа ETH на $74.5 миллиона—это не просто транзакция, а знак перемен в корпоративной стратегии и в сердце инвестиций в цифровые активы на блокчейне.