Риск GameStop с биткоином оборачивается провалом, поскольку акции сталкиваются с возмущением инвесторов

Когда агрессивная стратегия сталкивается с рыночной волатильностью

Рискованный поворот GameStop в криптовалюту оказывается гораздо более болезненным, чем ожидалось. Розничный продавец видеоигр, который активно накапливал 4 710 биткоинов в период с мая по июнь этого года за 512 миллионов долларов, теперь наблюдает, как его цифровые активы и цена акций одновременно теряют стоимость. Акции рухнули на 5,8% только в среду, опустившись ниже $24 — это ошеломляющее падение на 32% с их $35 пика всего за несколько месяцев.

Математика сожаления жестока: в течение 3-го квартала 2024 года запасы биткоинов GameStop потеряли 9,2 миллиона долларов в нереализованных убытках. То, что должно было стать стратегией диверсификации казначейских средств, превратилось в мастер-класс по плохому таймингу. Компания профинансировала это агрессивное накопление за счет выпуска облигаций на сумму 1,3 миллиарда долларов — долговая нагрузка теперь тяжело давит, поскольку инвестиции идут на спад.

Числа рассказывают жесткую историю

Текущие оценки показывают застрявшую позицию. По состоянию на 1 ноября запасы биткоинов GameStop оценивались в 519,4 миллиона долларов — технически все еще на 19,4 миллиона долларов выше первоначальных инвестиций, но траектория явно негативная. Движение цены биткоина было разрушительным: актив достиг пика около $123 000, предлагая теоретическую прибыль в 12%, которую GameStop явно упустил. Вместо этого компания наблюдала, как биткоин снизился до $90 000 к середине декабря, что составляет убыток в 2,7% по сравнению с ценой покупки 28 мая.

Усугубляя разочарование в криптовалюте, финансовые результаты 3-го квартала показали смешанные операционные показатели. Чистые продажи составили 821 миллион долларов, что на 16,8% ниже ожиданий аналитиков и снизились на 4,6% по сравнению с прошлым годом. Недостаточная выручка обычно пугает инвесторов — но операционные показатели GameStop рассказывают другую историю.

Операционные достижения не могут компенсировать рыночные опасения

Несмотря на провал с биткоинами, основной бизнес GameStop значительно улучшился. Чистая прибыль выросла до 77,1 миллиона долларов по сравнению с 17,4 миллионами годом ранее. EBITDA выросла на впечатляющие 675%, достигнув 64,4 миллиона долларов. Операционная маржа стала положительной и составила 5%, что является резким разворотом по сравнению с отрицательными 2,9% в прошлом году.

Эти операционные улучшения — которые обычно бы вызвали энтузиазм у инвесторов — полностью затмены убытками по корпоративным криптовалютным казначейским активам. Рынок вынес свой вердикт: ставка на биткоин в GameStop — главный нарратив, и он не лестный.

Широкое отраслевое переосмысление

Проблемы GameStop — симптом более широкой корпоративной криптовалютной феномены. Компании, создавшие казначейства из биткоинов, коллективно испытывают значительные нереализованные убытки. Metaplanet, второй по величине публичный держатель казначейства из биткоинов, иллюстрирует этот паттерн: нереализованные прибыли в 600 миллионов долларов в начале октября превратились в убытки в 530 миллионов долларов к 1 декабря.

Катализатором стал драматичный событие 10 октября — ликвидация по принципу «максимальной боли», уничтожившая позиции на 19 миллиардов долларов. Цена биткоина за 90 дней упала на 21% — с $115 500 до $90 131 — что вызвало каскадные повреждения портфелей всех корпоративных держателей биткоинов.

Невыполнимая дилемма впереди

GameStop теперь сталкивается с нежелательным выбором. Продать сейчас — зафиксировать убытки, но получить определенность по казначейству и, возможно, сигнализировать о вере руководства в операционные улучшения. Держать позиции — в надежде на возможный годовой ралли биткоинов, что является спекулятивной ставкой в условиях постоянного медвежьего рынка. При рыночной капитализации в 10,46 миллиарда долларов решение несет существенные последствия.

Компания недавно намекнула в отчетных документах на возможные продажи биткоинов для «ограничения убытков», что говорит о возможном выборе пути фиксации убытков. Как бы ни сложилось решение, оно отзовется на настроениях инвесторов и может повлиять на подход других корпораций к стратегиям казначейства в криптовалюте. Эксперимент GameStop с биткоинами стал референдумом о том, должны ли традиционные компании принимать волатильность криптовалют — и пока рынок дает однозначно отрицательный ответ.