Семь экспертов отрасли делятся новым взглядом на четырехлетний цикл Биткоина — и объясняют, почему он кардинально изменился

С момента появления Биткоина восемнадцать лет назад “четырехлетний цикл” служил основополагающей системой верований для участников крипторынка. Нарратив был прост: халвинг Биткоина → сокращение предложения → рост цен → ралли альткоинов следуют за ним. Инвесторы строили стратегии позиционирования вокруг этого, команды проектов синхронизировали сбор средств с ним, а вся индустрия подстраивалась под него.

Затем что-то изменилось.

После халвинга Биткоина в апреле 2024 года цены выросли с $60 000 до $126 000 — значительный скачок, но исторически разочаровывающий. Альткоины едва заметно сдвинулись. Тем временем макроэкономические факторы и изменения политики начали управлять рынком больше, чем математические модели на блокчейне. Вход крупного институционального капитала через спотовые ETF еще больше усложнил картину.

И мы задали себе вопрос: Все еще важен ли четырехлетний цикл или он устарел?

Чтобы ответить на это, мы поговорили с семью опытными практиками в области криптовалют, которые в совокупности управляют миллиардами активов и имеют десятилетия рыночного опыта. Их взгляды раскрывают нечто неожиданное: цикл не умер — он трансформировался.

Основы: Что мы на самом деле подразумеваем под “четырехлетним циклом”

При обсуждении циклов важна точность. Традиционная модель основана на халвинге блока Биткоина, происходящем примерно каждые четыре года. Предложение сокращается, экономика майнеров меняется, и цены находят долгосрочную поддержку. На бумаге — это чистая математика.

Но один основатель фонда предложил новую точку зрения: четырехлетний цикл — это не в первую очередь о коде; он о геополитике и ликвидности.

Его тезис: “четыре года” подозрительно хорошо совпадают с циклами выборов в США и моделями ликвидности Федеральной резервной системы. Исторические халвинги имели значение, когда новое предложение Биткоина было значительным относительно общего обращения. Сегодня, 2024-2028 годы добавят всего 600 000 Биткоинов к уже выпущенным почти 19 миллионам — меньше чем $6 миллиард новых продавцовского давления, легко поглощаемого Уолл-стрит.

Так что же действительно движет циклом сейчас? Расширение балансов Федеральной резервной системы и рост глобального M2.

Как только Биткоин вошел в макроактивы через спотовые ETF, событие халвинга стало второстепенным. Цикл эволюционировал из истории о предложении в историю о ликвидности.

Закон или самореализующаяся нарратив? Ответ рынка

Здесь становится интересно с философской точки зрения: является ли четырехлетний цикл объективным экономическим законом или это история, в которую рынок верит коллективно?

Общий консенсус среди нашей панели: Это и то, и другое, и баланс постепенно смещается.

В ранние годы Биткоина, когда доминировала добыча майнеров, динамика спроса и предложения была математически неопровержимой. Но влияние каждого халвинга уменьшалось логарифмически — это базовый экономический принцип. Один аналитик отметил, что с повторением халвингов их ценовое влияние математически сокращается. Будущие циклы покажут еще более слабое ограничение со стороны предложения.

Одновременно, по мере роста рыночной капитализации Биткоина, чистые изменения предложения важнее менее, чем вся совокупность институционального капитала. Цикл становится все больше нарративным, а не механистическим.

Один партнер крупного фонда на сотни миллионов долларов заметил: цикл перешел от “жесткого ограничения” к “мягкому ожиданию”. По мере того, как розничные инвесторы уступили место институционалам, как созрели регуляторные рамки, и как макроэкономическая политика стала приоритетом, шаблон четырехлетнего цикла переписывается в реальном времени.

Это не значит, что цикл умер — это значит, что он переопределяется структурой рынка, а не только математикой.

Почему доходность этого цикла выглядит хуже (И почему это нормально)

Рост Биткоина с $60 000 до $126 000 — это все равно 110% прибыли. Но инвесторы часто описывают это как разочаровывающее.

Почему? Логарифмическое затухание — это не сбой рынка, а характеристика роста.

По мере созревания любого актива, для каждого процента прибыли требуются экспоненциально большие капиталовложения. Удвоение рынка Биткоина с $1 трлн требует гораздо больше новых денег, чем удвоение рынка с $1 млрд. Доходность сжимается не потому, что цикл “провалился”, а потому, что масштаб игры кардинально изменился.

Но есть и структурный компонент. В предыдущих циклах приток через спотовые ETF приходил после халвинга, концентрируясь в резком скачке цен. В этом цикле? Более $1 миллиарда поступило до и после халвинга, сглаживая шок предложения по месяцам, а не концентрируя его в параболическом взрыве.

Прибыль распределена тоньше, волатильность ниже, а рост более постепенный.

Один участник, управляющий более чем $100 миллиардом, описал новую роль халвинга: он стал “вторичным катализатором”, а не основным событием. Настоящие драйверы — это институциональные потоки, макроликвидность и реальное внедрение $50 как токенизация RWA$1 .

Однако не все согласны с этим оптимистичным взглядом. Основатель фонда, сосредоточенного на майнинге, возразил, что халвинг увеличивает издержки производства, и издержки в конечном итоге формируют ценовые уровни пола. Даже в зрелом рынке с сжимающейся доходностью халвинг все равно создает восходящий ценовой уклон — просто не такой яростный.

Вердикт: меньшие прибыли — не признак провала цикла. Они отражают, что маргинальное влияние халвинга уменьшается в то время как ETF и институционалы меняют ритм ценового открытия.

И где мы сейчас? Расколы в консенсусе

Спросите семерых экспертов, на каком этапе цикла мы находимся, и получите семь разных ответов — что, возможно, и есть самый честный ответ.

Пессимисты:

Один основатель считает, что мы на ранней стадии типичного медвежьего рынка; большинство еще этого не осознает. Его аргумент: прибыльность майнинга. В прошлом цикле майнеры платили ~$20 000 за добычу Биткоина и продавали около $69 000 — маржа 70%. В этом цикле после халвинга издержки майнинга приблизились к $70 000, а исторический пик — около $126 000 — всего 40% маржа. В 20-летней индустрии снижение доходности с каждым циклом — норма. В отличие от 2020-2021 годов, дополнительные капиталы не вливаются в крипту, а в AI и технологические акции.

Технический аналитик занимает среднюю позицию: мы находимся в техническом медвежьем рынке (недельные закрытия ниже MA50), но еще не в циклическом медвежьем. Обычно для этого требуется одновременное макроэкономическое рецессионное состояние. Его сигнал для наблюдения: рост предложения стейблкоинов. Когда рост стейблкоинов останавливается на 2+ месяца, наступает настоящий медвежий рынок.

Оптимисты:

Большинство участников считают, что цикл остается целым, но в другой форме. Их логика: цикл снижения ставок только начался, глобальный M2 все еще расширяется, и криптовалюта — самый чувствительный к ликвидности актив — еще не завершила свой рост.

Еще один аргумент: Уолл-стрит перестраивает финансы на блокчейне. Институционалы больше не спекулируют; они реорганизуют финансовую систему. Волатильность проявится как “широкие колебания” в ретроспективе, а не признаки медвежьего рынка.

Один участник подчеркнул новую политическую обстановку: регулирование криптовалют стало более дружественным, сменился председатель ФРС, и ожидаются снижения ставок. Эта институциональная среда поддерживает средне- и долгосрочный бычий настрой, несмотря на краткосрочные колебания.

Истина в том, что:

Само расхождение показывает, что рынок не спорит о данных — он спорит о толковании. Каркас четырехлетнего цикла недостаточен для объяснения происходящего сейчас. Халвинг, время и настроение переоцениваются. Макроликвидность, структура рынка и классификация активов — новые переменные.

Это фрагментация говорит о том, что мы вошли в переходную фазу, когда старая модель рушится, а новая еще не закрепилась.

Новый бычий рынок (Если он наступит) будет выглядеть совершенно иначе

Если четырехлетний цикл ослабевает и мы вступаем в фазу сжатых медвежьих рынков и более длинных бычьих периодов, откуда же тогда идет рост?

Структурные драйверы заменяют циклические:

Одна из точек зрения: рост Биткоина от спекуляций к “цифровому золоту” и портфельной диверсификации институционалов означает, что бычий рынок больше не зависит от цикла. Он отражает 50-летнюю траекторию золота — медленное восхождение против деградации фиатных валют. Суверенные фонды и пенсионные фонды не планируют распределения по халвингу; они действуют исходя из стратегии портфеля. Это создает иной профиль волатильности, но неоспоримый восходящий уклон.

Другой аспект: стейблкоины — это настоящий двигатель роста. Объем рынка стейблкоинов превышает Биткоин, и их проникновение более прямое — через платежи, расчеты и трансграничные потоки. По мере того, как стейблкоины становятся интерфейсным слоем следующего поколения финансов, рост крипты отвязывается от спекуляций и интегрируется в реальную экономическую деятельность.

Общий консенсус: институциональное внедрение — будь то через ETF или токенизацию RWA — создает “сложный процент” рыночной структуры. Волатильность сглаживается, а разворот тренда становится маловероятным, пока продолжаются распределения.

Макроэкономическая картина проще: пока глобальная ликвидность остается свободной, а доллар слабым, глубокие медвежьи рынки маловероятны. Вместо этого ожидайте паттерн, похожий на золото: долгие колебания, прерываемые периодическими всплесками.

Не все разделяют это мнение. Инвестор, сосредоточенный на майнинге, предупреждает, что структурные экономические проблемы (занятость, концентрация богатства, геополитические риски) могут привести к серьезному кризису в 2026-2027 годах. В таком сценарии даже “безопасные” криптоактивы не избежат заражения.

Вывод: медленный бычий рынок — не консенсус, а условный прогноз, предполагающий, что ликвидность останется стимулирующей.

Вопрос о альткоинах: умер ли “сезон альткоинов”?

Спросите любого участника 2017 или 2021 годов о альткоинах, и он расскажет истории о 10х и 100х движениях на малоизвестных токенах. В этом цикле? Альткоины почти полностью остались позади.

Причины — структурные:

Доминирование Биткоина создало динамику “безопасности внутри риска” — институционалы предпочитают голубые фишки. Регуляторная ясность сейчас благоприятствует токенам с четким utility и соблюдением правил, а не экспериментальным. И нет такого мощного нарратива, как DeFi или NFT, чтобы удерживать внимание розницы.

Общий вывод нашей панели: сезоны альткоинов все еще возможны, но только для действительно полезных проектов, и они будут очень избирательными.

Один аналитик прямо заявил: традиционный сезон альткоинов — когда растущий рынок поднимает все лодки — сейчас математически невозможен. Общее число альткоинов взорвалось до беспрецедентных уровней. Даже при избытке ликвидности слишком много активов и слишком мало капитала для широкого ралли.

Будущий сценарий: секторные ралли, а не токеновые.

Это похоже на рынок акций США, где мегакапитализация (как “Великолепная Семерка”) захватывает большую часть прибыли, а малые компании скачут случайно, но без устойчивости. Рынок сместился от экономики внимания розницы к балансировке портфелей институционалов.

Практически: гоняться за отдельными альткоинами — бесполезно. Анализ уровня цепочки — понимание, какие блокчейн-нарративы имеют институциональные поддержки — вот актуальная рамка.

Что на самом деле держат эксперты

На рынке с разорванными циклами и сломанными нарративами распределение позиций становится более показательным, чем любые прогнозы.

Удивительно, но большинство участников панели: значительно сократили долю альткоинов и держат примерно 50% наличных.

Один основатель фонда с защитной стратегией: в основном BTC и ETH, с золотом вместо долларов как резервом (хеджирование деградации фиатных валют). Он осторожен даже с ETH и предпочитает биржевые акции (для внутренней доходности).

Технический аналитик: никогда не ниже 50% наличных, основные активы — BTC/ETH, альткоины менее 10%, недавно вышел из золота.

Один менеджер почти полностью инвестирован, но сосредоточен: ETH — основная позиция, стейблкоины (ставка на utility, а не на циклы), плюс крупные активы как BTC, BCH и BNB. Тезис: ставить на структуру публичных цепочек, а не на тайминг циклов.

Аутсайдер: инвестор, сосредоточенный на майнинге, почти полностью вышел из крипты, продав BTC около $110 000, ожидая возможности выкупа ниже $70 000 в ближайшие два года.

Общая идея: дисциплина в тайминге, структура вместо нарратива и значительные денежные резервы.

Стоит ли сейчас покупать?

Этот практический вопрос предсказуемо делит мнения.

Пессимисты говорят: нет — мы далеко от дна. Истинное дно наступит, когда “никому уже не захочется ловить дно”. Один аналитик считает, что идеальный вход по DCA (доллар-стоимость средняя) — ниже $60 000, примерно на 50% от пика — это порог, который сработал во всех предыдущих бычьих рынках.

Умеренные советуют: сейчас — окно для постепенного наращивания позиций, а не для агрессивной ловли.

Общий консенсус: никогда не используйте кредитное плечо, не торгуйте чрезмерно и придерживайтесь дисциплины. Важнее соблюдать систему, чем полагаться на интуицию.

Новая перспектива

Четырехлетний цикл не исчез — он был интегрирован в более широкую систему, где доминируют ликвидность, институциональная структура и макрополитика. Сам цикл стал одним из множества факторов, а не центральным организующим принципом.

Биткоин больше не просто актив, движимый халвингами; он — макроинструмент. Альткоины больше не актив класса с растущим приливом; это игра выбора. И рынок больше не игра на тайминг; это игра позиционирования.

Это — настоящие перемены. И понять их можно только полностью отказавшись от старой модели.