Риск смены руководства Федеральной резервной системы вновь возникает: борьба между «голубиными» и реформаторскими «двойными Кевинами», кто определит будущее?

Реверс рыночных прогнозов: высказывание Трампа «все отлично» вызвало переоценку

Всего за две недели произошел драматический разворот в потоках капитала на рынке прогнозов Polymarket. В ставке на «кто станет следующим председателем ФРС» ситуация уже изменилась.

Если вернуться к началу декабря, то консенсус на рынке был очевиден — Кевин Хассет лидировал с более чем 80% абсолютного преимущества, остальные кандидаты были лишь дополнением. Но всего через две недели шансы бывшего члена Совета по экономической политике Кевина Воша выросли до 45%, официально обогнав Хассета с 42%, став новым «лидером».

Триггером этого разворота стала встреча Трампа с Вошем на прошлой неделе в Белом доме. В отличие от предыдущих формальностей, после этой встречи отношение Трампа к Вошу резко изменилось. В интервью «Уолл-стрит Джорнал» Трамп прямо заявил: «Я считаю, что оба Кевина — отличные люди», намекая, что Вош уже идет ноздря в ноздрю с Хассетом и является одним из главных претендентов на пост председателя ФРС.

Преобразование ситуации с «доминированием Хассета» в «двойную борьбу Кевинов» скрывает за собой фундаментальную переоценку будущего ликвидности доллара на ближайшие четыре года.

Выбор элиты Уолл-стрит: как Вош обошел ястребов

Внезапный рост Воша — не случайность и не спешка. Его успех обусловлен совокупностью преимуществ.

Во-первых, его глубокие связи с окружением Трампа. В отличие от Хассета, Вош ближе к Трампу — его тесть, Рональд Ландай, наследник Estée Lauder, миллиардер, не только главный донор Трампа, но и его однокурсник и давний друг. Эти родственные связи делают Воша «своим человеком» для Трампа, а не просто советником.

Во-вторых, Вош получил коллективную поддержку элиты Уолл-стрит. По информации Financial Times, в недавней закрытой встрече топ-менеджеров крупного инвестиционного банка JPMorgan Chase CEO Джейми Димон выразил поддержку Вошу и прямо заявил, что — «Хассет может ради угождения Трампу провести чрезмерно агрессивную политику снижения ставок, что вызовет обратную реакцию инфляции». Такой вердикт ведущих финансистов безусловно повысил шансы Воша.

В то же время Хассет, похоже, попал в тактическую ловушку. Не будучи еще официальным кандидатом, он слишком торопится демонстрировать свою «независимость» рынку. В нескольких публичных выступлениях на прошлой неделе, чтобы ответить на критику со стороны облигационного рынка о возможной «ястребиной роли», он дистанцировался от Трампа. На вопрос о влиянии мнения Трампа на решения ФРС, он ответил: «Нет, его мнение не окажет существенного влияния… Только если его позиция будет подкреплена разумными данными, она будет учитываться», — и добавил: «Если инфляция поднимется с 2,5% до 4%, то снижение ставок придется остановить».

Такое «классическое» заявление председателя ФРС, возможно, успокоит трейдеров облигаций, но вполне может разозлить Трампа, очень жаждущего контроля. И именно вскоре после этих заявлений появились новости о встрече Трампа с Вошем.

Код резюме Воша: почему он упустил пост председателя ФРС

Интересно, что появление Воша в центре власти ФРС — не новость. В первый срок Трампа он был одним из тех, кто «почти выиграл все, но в итоге потерпел поражение».

Теперь мало кто помнит, что Джером Пауэлл, которого Трамп часто критикует, был назначен председателем ФРС именно Трампом в 2017 году. Тогдашний финальный поединок разыгрался между Пауэллом и Вошем — 35-летний Вош дебютировал как самый молодой член Совета по экономической политике в истории ФРС, будучи помощником Бена Бернанке во время кризиса 2008 года. В итоге, он уступил Пауэллу, которого активно лоббировал министр финансов Стивен Мнучин.

Прошло четыре года, и Трамп, похоже, исправляет эту «ошибку». По данным Wall Street Journal, после переизбрания Трамп даже рассматривал кандидатуру Воша на пост министра финансов.

Почему Вош постоянно в поле зрения Трампа? Его почти идеальный бэкграунд:

• Образование: бакалавр экономики и статистики в Стэнфорде, затем юридический факультет Гарварда с специализацией в области права и экономического регулирования, а также курсы по рынкам капитала в Гарвардской бизнес-школе и MIT Sloan School of Management, сочетающие юриспруденцию, финансы и регулирование;

• Финансовый опыт: многолетняя работа в M&A в Morgan Stanley, консультирование компаний из разных отраслей, до ухода в 2002 году — богатый опыт на Уолл-стрит;

• Политический бэкграунд: в администрации Буша-младшего — советник по экономической политике и секретарь Национального экономического совета, специализировался на вопросах рынков капитала, банковского регулирования и страховых политик.

Иными словами, за последние 20 лет Вош постоянно перемещался между Morgan Stanley, экономической командой Буша и элитами ФРС — он всегда был в центре внимания ведущих финансовых элит мира. Он знает законы конкуренции на Уолл-стрит и является ключевым членом окружения Трампа — эта двойственность и есть его главный козырь в момент, когда он может обойти ястребов.

Два сценария будущего: ликвидность или точечные реформы

Хассет и Вош, несмотря на одинаковое имя, предлагают противоположные сценарии развития рынка.

План Воша: от «бесконечной ликвидности» к «нормализации баланса»

Если Вош станет руководителем ФРС, рынок не увидит «массового раздачи денег» по типу Хассета. Напротив, его ждут точечные операции по сокращению баланса и жесткая переоценка роли ФРС в реализации количественного смягчения (QE).

Это связано с его ярким имиджем — «против QE». Он неоднократно критиковал злоупотребление балансом ФРС, в 2010 году уволился из-за сильной оппозиции к второму раунду QE. Его логика — «если мы будем молчать о печатном станке, реальные ставки могут быть еще ниже».

Это означает, что Вош пытается снизить инфляционные ожидания через сокращение денежной массы (количественное ужесточение, QT), чтобы освободить пространство для снижения номинальных ставок — сложная стратегия «время за счет пространства», цель которой — окончательно завершить эпоху «деньги во главе угла», которая длилась последние 15 лет.

По оценкам Deutsche Bank, при его назначении ФРС может реализовать уникальный набор мер: с одной стороны — снижение ставок по инициативе Трампа, с другой — радикальное сокращение баланса (QT). Такой противоречивый набор мер отражает стратегическую глубину Воша.

Кроме того, Вош не пытается управлять экономикой тонкой настройкой, как Пауэлл, а выступает за минимальное вмешательство. Он считает, что «прогнозные ориентиры в обычных условиях работают слабо», критикует «миссионерскую смещенность» ФРС по вопросам климата и инклюзивности, выступает за разделение функций — ФРС занимается ставками, Минфин — фискальной политикой.

Несмотря на резкую критику, Вош по сути — «реформатор», а не «революционер». Его видение — «возрождение» ФРС, сохранение его основной структуры, но устранение ошибок последних десяти лет. Если он возглавит ведомство, ФРС вернется к своей главной двойной миссии — поддержанию стабильности валюты и цен, а не перекладыванию фискальных задач на себя.

Опасения Хассета: долгосрочные издержки ястребиной политики

В отличие от этого, кандидатура Хассета означает продолжение курса «подчинения Белому дому». В этом сценарии ФРС, скорее всего, превратится в болельщика рынка — краткосрочно технологический индекс и биткоин могут взлететь, но цена — неконтролируемая инфляция и дальнейшее снижение доверия к доллару.

Два мира для криптоактивов и технологического сектора

Эта «борьба двух Кевинов» означает для инвесторов в разные активы совершенно разные сценарии.

Для криптовалют и технологического сектора, привыкших к «жадности ликвидности», приход Воша — вызов. В его понимании, бесконечная ликвидность — яд и хроническая болезнь, которую нужно системно «лечить». Это может привести к тому, что BTC и Nasdaq в ближайшее время столкнутся с болезненными последствиями ужесточения ликвидности.

Но в долгосрочной перспективе Вош может стать настоящим союзником. Его вера в свободный рынок, поддержка дерегуляции и оптимизм по поводу будущего экономики США — он считает, что ИИ и дерегуляция вызовут взрыв производительности, похожий на 1980-е. Более того, он — один из немногих высокопоставленных чиновников, инвестировавших в криптоактивы, такие как Basis и Bitwise, что подтверждает его компетентность в этой области.

С точки зрения долгосрочной логики, его «дефляционные» реформы могут заложить более прочную основу для здорового роста финансовых активов.

Скрытые риски: «колючки» в торговой политике

Однако Вош и Трамп не полностью совпадают по курсу. Главная опасность — разногласия по торговой политике. Вош — ярый сторонник свободной торговли, он критиковал тарифные планы Трампа за возможное «экономическое изоляционизм». Хотя он недавно заявил, что «даже при введении тарифов он поддержит снижение ставок», эта разногласия все равно остаются.

Как балансировать между «поддержанием доверия к доллару» и «поддержкой тарифов и снижения ставок Трампа» — главный вызов для Воша.

Заключение: смена центра власти

Суть этой борьбы — фундаментальный выбор будущего американских финансов.

Выбор Хассета — это праздник ликвидности, когда ФРС станет придатком политики Белого дома, краткосрочно технологические индексы и криптовалюты могут взлететь, но цена — неконтролируемая инфляция и снижение доверия к доллару.

Выбор Воша — это «хирургическая» глубокая реформа, при которой рынок в краткосрочной перспективе столкнется с симптомами «отказа» из-за сжатия ликвидности, но благодаря «дерегуляции» и «стабильной валютной политике» долгосрочные инвесторы и банкиры почувствуют себя увереннее.

Кому бы ни досталась власть, одна реальность уже очевидна: в 2020 году Трамп мог только критиковать Пауэлла через соцсети, а в 2025 году, вернувшись к власти с абсолютным преимуществом, он уже не будет довольствоваться ролью наблюдателя.

Главные герои — Хассет или Вош — возможно, определят дальнейшее развитие этой финансовой драмы. Но режиссером и сценаристом этого спектакля уже без сомнений стал сам Трамп.