Когда технические сбои сталкиваются с рыночной стабильностью: скрытая история за распродажей криптовалют в октябре

Известный аналитик рынка Том Ли из Fundstrat Global Advisors недавно поделился нестандартной точкой зрения на недавнюю резкую коррекцию на рынке криптовалют. Вместо того чтобы связывать снижение с макроэкономическими факторами или политическими решениями, Ли указал на сбой в технической системе как на основную причину разрушительной распродажи, охватившей рынки цифровых активов в начале октября.

Эффект каскада: от ценовой аномалии до массовых ликвидаций

Во время выступления на CNBC в программе “The Exchange” Ли подробно объяснил, как критический технический сбой вызвал эффект домино по всей рыночной экосистеме. Инцидент начался с нестабильного ценового сигнала на крупной криптовалютной бирже, где стейблкоин, который должен был поддерживать $1 пег, вместо этого рухнул примерно до $0.65 из-за недостаточной ликвидности по данной торговой паре.

Это было не просто кратковременное колебание цены. Неверный ценовой сигнал стал встроен в систему управления рисками биржи, активировав механизм автоматического уменьшения плеча (ADL). Эта система, запрограммированная реагировать на такие ценовые движения, выполнила серию приказов на ликвидацию, основанных на искажённых данных о цене. Что произошло дальше, было катастрофой: примерно 2 миллиона торговых позиций по всему рынку криптовалют были принудительно закрыты, включая аккаунты, которые всего лишь мгновение назад находились в прибыли, пока сбой системы не взял верх.

Нарушение процесса определения цены и кризис структуры рынка

Ли подчеркнул, что этот технический сбой выявил фундаментальную уязвимость структуры рынка. Ценовая разница запустила порочный круг, в котором алгоритмические системы биржи усугубляли проблему. По мере того как ошибочные ликвидации распространялись по системе, реальные рыночные цены начали следовать ложным сигналам, создавая самоподдерживающуюся нисходящую спираль, которую было трудно остановить.

По мнению Ли, настоящими жертвами стали маркет-мейкеры — участники, которые выступают в роли ключевых поставщиков ликвидности и де-факто механизмов стабилизации в экосистеме криптовалют. Столкнувшись с нарастающими убытками и ухудшающимися балансами, эти маркет-мейкеры были вынуждены выводить ликвидность с рынка именно в тот момент, когда она была наиболее необходима. Это создало парализующий обратный эффект: по мере продолжения снижения цен, маркет-мейкеры становились всё более оборонительными, постепенно сокращая свою торговую активность.

Затянувшиеся последствия: структурная неликвидность

Ли охарактеризовал недели после первоначального технического сбоя как период «нарушенной функции рынка», напрямую связанной с повреждённым состоянием основной инфраструктуры рынка. Постепенное снижение, наблюдавшееся в последующий период, не было вызвано новыми негативными новостями или изменением настроений — это было механическое следствие работы поставщиков ликвидности в режиме выживания, неспособных возобновить свою обычную роль по поглощению рыночной волатильности.

Этот анализ показывает, что рынки криптовалют остаются уязвимыми к сбоям технической инфраструктуры, а истинные драйверы крупных рыночных движений не всегда видны в заголовках или политических заявлениях. Понимание этих механических рисков стало необходимым для участников, стремящихся ориентироваться в будущих рыночных дестабилизациях.