## Рынок криптовалютных казначейств сталкивается со своим моментом истины: Galaxy предсказывает массовую очистку в 2026 году

Сектор компаний Digital Assets Treasury (DATs), котирующихся на бирже, готов пережить критическую фазу консолидации. Galaxy Digital выпустила резкое предупреждение: как минимум пять компаний этого сегмента могут быть вынуждены провести реструктуризацию, быть поглощёнными более крупными игроками или полностью исчезнуть в течение следующих двенадцати месяцев, по мере ухудшения рыночной ситуации.

### Исчезновение пузыря, вызванного иллюзорным оптимизмом

В 2024 году и начале 2025 года компании Digital Assets Treasury переживали стремительный рост. Представители различных секторов спешили внедрять стратегию хранения Bitcoin, Ethereum и других криптовалют в своих бухгалтерских балансах. Контекст был благоприятным: бычьи цены, более мягкое регулирование в США и демократический доступ к крипторынку через ETF. Многие организации рассматривали эту стратегию как возможность получать дополнительные доходы через стейкинг или рыночные операции.

Однако этот первоначальный импульс быстро исчезает. Переломный цикл выявил структурные слабости множества проектов, запущенных без прочного планирования и среднесрочного видения. Аналитики Macquarie отметили, что жизнеспособность этой модели критически зависит от того, чтобы рыночная стоимость оставалась выше чистой стоимости активов.

### Когда рынок идет против: падение mNAV

Ключевым индикатором для отслеживания этого кризиса является mNAV (рыночная стоимость по отношению к чистой стоимости активов), метрика, которая сравнивает оценку, которую рынок присваивает каждой компании, с реальной добавленной стоимостью её цифровых активов. Когда этот коэффициент опускается ниже 1, инвесторы платят за компанию меньше, чем стоят её криптовладения.

Galaxy зафиксировала, что значительное число DATs, ориентированных на Bitcoin, Ethereum и Solana, уже торгуются ниже этого критического порога. После этого способность компании выпускать новые акции и финансировать расширение портфеля серьёзно ограничена. Разводнение становится неизбежным, а дальнейший рост — практически невозможным.

### Жесткость рыночной корректировки

Jianing Wu из Galaxy прямо выразил ожидаемый исход: «После волны компаний из различных секторов, превращающихся в DATs для использования доступных условий финансирования, следующий этап окончательно отделит те учреждения, у которых есть стратегии и реальные управленческие возможности, от тех, у кого их нет».

Контраст будет жестким. Компании с операционной масштабностью, устойчивой структурой капитала и ясным планированием ликвидности — такие как Strategy и японская Metaplanet — имеют шансы на выживание в этой рецессионной ситуации. В то время как многие компании, вошедшие поздно и без ясного видения, столкнутся с серьёзными трудностями.

### Перенасыщение как катализатор перемен

Рынок криптовалютных казначейств достиг точки перенасыщения. Множество операторов пытались повторить одну и ту же стратегию без явных конкурентных преимуществ. Аналитики Macquarie явно предупредили: «Если премия по акциям над NAV снизится или превратится в дисконт, модель столкнется с серьезными вызовами». Этот сценарий уже реализуется.

Хотя DATs в настоящее время составляют менее 1% от общего крипторынка, их важность заключается в том, что они служат индикатором здоровья экосистемы и устойчивости стратегий накопления цифровых активов в корпоративном секторе. Компании, построившие свою деятельность на солидном капитале и реальной диверсификации доходов, будут более устойчивыми.

### Что это значит для ближайшего будущего?

Эра облегчённых условий для торговли криптовалютными казначействами окончательно завершилась. 2026 год станет годом истины: только те организации, у которых есть операционная дисциплина, строгое финансовое планирование и глубокое понимание криптоциклов, достигнут процветания. Остальные столкнутся с трудными выборами: продажа активов, принудительные слияния или прекращение деятельности.

Сообщение Galaxy однозначно: рынок перестал вознаграждать чистый оптимизм. Теперь ценится суть, устойчивость и стратегическая ясность. Следующая фаза будет жестокой для слабых, но откроет возможности для тех, кто хорошо подготовлен.

### Важные вопросы о развитии DATs

**Какова именно функция компании DAT?**
Это публичные организации, которые хранят криптовалюты, такие как Bitcoin или Ethereum, с целью увеличения своего капитала и получения дохода через торговые операции или участие в протоколах стейкинга.

**Почему сейчас на модель оказывается такое давление?**
Давление связано с тем, что цены на криптовалюты стабилизируются на более низких уровнях, а показатель mNAV во многих случаях опустился ниже 1, что мешает привлечению новых средств и расширению позиций.

**Откуда взялся первоначальный энтузиазм к DATs?**
Рост был вызван продолжительным бычьим циклом, благоприятной регуляторной нормализацией в таких рынках, как США, и облегчением розничного доступа через продукты вроде крипто ETF.

**Какие конкретные риски сейчас у инвесторов в DATs?**
Риски включают потерю капитала при падении стоимости криптовложений, неспособность компании финансировать будущие операции, ухудшение ликвидности и, в крайних случаях, неплатежеспособность и закрытие бизнеса.