Когда Уолл-стрит мчится вперёд, а Биткойн остаётся на месте: головоломка 2025 года

Один удивительный сценарий определяет рынки глобально в 2025 году: в то время как индекс S&P 500 стремительно достигает новых исторических максимумов с ростом более 16%, Bitcoin остается зажатым в диапазоне между 85 000 и 90 000 долларов, даже показывая снижение на 3% за год. Это первый случай с 2014 года, когда бычий рынок на Уолл-стрит бежит без помех, в то время как король криптовалют остается в разочаровывающей фазе бокового движения. Это явление представляет собой беспрецедентный разлом в динамике глобальных финансовых рынков.

Исторический разрыв, который удивляет аналитиков

Исторически Bitcoin считался «барометром рисковых активов», первым индикатором склонности к риску на глобальных рынках. Те, кто покупал Bitcoin, думали инвестировать в символ максимальной волатильности, потенциального роста и ротации в сторону активов с высоким риском. В 2025 году эта схема полностью перевернулась.

Во второй половине года контраст стал еще более ярким: цена Bitcoin снизилась почти на 18%, в то время как Nasdaq Composite вырос на 21%, а S&P 500 — на 14,35%. Данные Bloomberg показывают еще одну удивительную статистику: самая длинная серия новых дневных максимумов для Bitcoin в 2025 году составила всего 3 торговых дня — самый слабый показатель за годы роста. Даже в самые суровые «крипто-зимы» прошлого Bitcoin сохранял некоторую синхронность с другими рисковыми активами; на этот раз — нет.

Когда ETF меняют правила игры

Среди структурных факторов, объясняющих этот аномальный сценарий, стоит внимательно проанализировать влияние ETF на Bitcoin. Внедрение биржевых фондов сделало доступ к Bitcoin более демократичным для институциональных и розничных инвесторов. Однако это также глубоко изменило рыночную динамику.

Когда инвесторы могут получить экспозицию к Bitcoin через традиционные каналы — такие как продукты, управляемые настоящими управляющими активами — интерес к компаниям, котирующимся на бирже и строящимся вокруг концепции «чистой криптовалюты», снижается. Компании, ранее очень популярные у криптоэнтузиастов, потеряли свою привлекательность с точки зрения спекулятивных инвестиций. Одновременно потоки капитала, направляемые в Bitcoin во время циклов «спекулятивного хайпа», значительно снизились, что видно по замедлению притоков в ETF, посвященные криптовалютам.

Непредсказуемость нормативной базы: невидимый, но мощный тормоз

Администрация Трампа изначально вселяла надежду в крипто-сектор благодаря благоприятным заявлениям о криптовалютах. Однако нормативная база еще не сформирована в конкретных и практических рамках. «Закон о ясности» (Clarity Act), принятый Палатой представителей для установления четких правил по цифровым активам, застрял в Сенате с неопределенными перспективами. Без четкого графика голосования и необходимости дальнейших доработок оптимизм сменился ожиданием и осторожностью.

Тем временем Европейский союз и азиатские власти усилили контроль за биржами и стейблкоинами, вызывая дополнительные опасения по поводу глобальной нормативной ситуации. Эта регуляторная неопределенность тянет якорь за ногу Bitcoin, мешая ему синхронизироваться с эйфорией традиционных рынков.

Парадокс ликвидности и финансового рычага

Крупное событие ликвидации в начале октября стерло около 19 миллиардов долларов позиций с кредитным плечом на крипторынке, выявив структурную уязвимость рынков с высоким уровнем заемных средств. В то же время изменения в денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы изменили глобальные потоки ликвидности непредсказуемо.

В некотором смысле Bitcoin стал жертвой своей собственной природы: когда традиционные финансовые рынки предлагают гарантированные доходы и видимость корпоративной прибыли (как на рынке акций США в 2025), — более опытные инвесторы предпочитают переводить капитал в более предсказуемые инструменты. Bitcoin, тем временем, остается активом, где механизмы рычага, ограниченные потоки и отсутствие фундаментальных денежных потоков делают его более уязвимым к волнам ликвидации.

Фондовый рынок находит свой компас в реальной прибыли

В противоположность этому, американский фондовый рынок выиграл благодаря двум факторам, которых у Bitcoin нет: стабильной корпоративной прибыли и видению структурного роста. 69% компаний из индекса S&P 500, опубликовавших результаты, превзошли ожидания аналитиков — самый высокий показатель за последние четыре года. Это создало рациональную основу для оптимизма на Уолл-стрит.

Компании, связанные с искусственным интеллектом, с Nvidia в центре внимания (стала первой компанией, превысившей рыночную капитализацию в 4 триллиона долларов 9 июля), закрепили доверие инвесторов в реальное технологическое прогрессирование. Даже при возникновении потенциальных рисков — от инфляции до торговых напряженностей и геополитических конфликтов — фондовый рынок сохраняет своего рода «десенсибилизацию к риску», поведение, которое некоторые аналитики называют термином «TACO trade»: широко распространенное убеждение, что «Трамп всегда боится» своих торговых угроз, позволяя рынку временно игнорировать опасности.

Как институциональные инвесторы перенастраивают свои стратегии

Майк МакГлон из Bloomberg Intelligence подытоживает современное институциональное настроение одной фразой: «Фондовый рынок и золото достигают исторических максимумов, а Bitcoin, актив риска по определению, тает». Это отражает смену нарратива среди финансовых институтов.

Мэттью Хуган из Bitwise Asset Management добавляет еще более мрачное замечание: «Розничное настроение ужасное, и рынок может еще значительно снизиться». Потоки капитала в ETF на Bitcoin значительно замедляются, а поддержка, которую оказывали сектору крупные институции и влиятельные фигуры, значительно ослабла.

Однако не все разделяют пессимизм. Стэфан Уэллетт из FRNT Financial считает, что недоотдача Bitcoin в основном связана с тем, что его предыдущие ралли значительно превзошли другие активы. За двухлетний горизонт Bitcoin все равно превзошел S&P 500 по результатам, а фондовый рынок просто «отыгрывает назад» по сравнению с крипто-приростами. Также Standard Chartered пересмотрел свой прогноз в сторону понижения: снизил прогноз цены на конец года с 200 000 до 100 000 долларов и перенес долгосрочные цели с 2028 на 2030 год.

Что может перевернуть ситуацию?

Три ключевых фактора определят развитие рынка в ближайшие месяцы. Первый — исход «Закона о ясности» в Сенате США: нормативное уточнение может вернуть доверие институциональных инвесторов и дать импульс Bitcoin. Второй — изменения в глобальной ликвидности: после завершения «шатдауна» правительства США потоки ликвидности могут снова начать направляться в более рисковые активы. Дерек Лин из Caladan напоминает, что бычьи рынки Bitcoin в 2017 и 2021 годах были вызваны не только халвингом, но и более мощными фундаментальными факторами: обильной глобальной ликвидностью.

Третий — структурный фактор: Bitcoin все больше воспринимается как макроактив в портфелях институциональных инвесторов, а не как спекулятивная игрушка. Это означает, что его реакция будет все больше зависеть от таких факторов, как ликвидность, монетарная политика и динамика доллара, а не от традиционных шоков крипто-предложения или дискуссий внутри сообщества разработчиков.

Джек Кеннет из Nansen подытоживает перемены: «Сегодня торговля Bitcoin все больше напоминает торговлю макроактивом в институциональных портфелях, реагируя скорее на ликвидность, политику и динамику доллара, чем на механизмы шока предложения.»

Пока Уолл-стрит продолжает уверенно интерпретировать бычий рынок, инвесторы в Bitcoin внимательно следят за графиками в поисках точки прорыва между поддержкой в 85 000 долларов и предыдущим историческим максимумом в 126 080 долларов, ожидая катализатора, который запустит следующий цикл.