## Четырехлетний цикл — доказательство кризиса: сможет ли алгоритм халвинга по-прежнему управлять крипторынком?

С момента появления Биткоина «четырехлетний цикл» практически стал краеугольным камнем веры в криптовалюты. Халвинг → сокращение предложения → рост цены → взрыв альткоинов — эта нарративная цепочка не только объясняет исторические колебания цен, но и глубоко влияет на управление позициями инвесторов, ритмы финансирования проектов, а также на общее восприятие «времени» в индустрии. Но по результатам после халвинга 2024 года кажется, что история меняется.

**Рост после халвинга оказался значительно слабее ожидаемого.** От события халвинга (апрель) до исторического максимума (декабрь) цена Биткоина выросла всего с 60 000 до 126 000 долларов — примерно на 110%. Это резко контрастирует с более чем 2000%-ным ростом в предыдущие два цикла халвинга. Еще более тревожно — альткоины показывают слабую динамику, отсутствует прежний ажиотаж. Вместо этого, более чувствительными индикаторами стали изменения макроликвидности и политические циклы — особенно после масштабных притоков спотовых ETF и традиционных финансовых инструментов, что становится все более очевидным.

**Возникает фундаментальный вопрос: существует ли еще четырехлетний цикл?**

## Упадок логики предложения

Глубокий анализ показывает, что математическая база четырехлетнего цикла начинает разрушаться.

В традиционном понимании, халвинг (регулировка алгоритма блока, уменьшение нового предложения монет) — это основной драйвер цикла. В первых нескольких циклах халвинга добавление новых биткоинов резко увеличивалось, поведение майнеров было очевидным, а соотношение спроса и предложения легко поляризовалось. Но сейчас ситуация иная:

**Текущий цикл (2024–2028) предполагает добавление всего около 600 000 BTC,** что по сравнению с уже выпущенными 19 миллионами кажется ничтожным. Давление на продажу может не превысить 60 миллиардов долларов — такой объем легко поглощается на Уолл-стрит.

По мере расширения рынка, изменение цены при единичном притоке капитала становится все менее заметным. Проще говоря, для роста с 100 миллионов до 10 миллиардов долларов требуется экспоненциальный рост; для увеличения с 1 триллиона до 2 триллионов — необходим уже экспоненциальный скачок. Это судьба всех зрелых активов.

Стоимость майнинга также дает признаки изменений. В пике предыдущего цикла стоимость майнинга составляла около 20 000 долларов за монету, при цене Биткоина 69 000 долларов — прибыльность достигала 70%. **На пике этого цикла (126 000 долларов) стоимость майнинга после халвинга выросла до 70 000 долларов, а рентабельность — всего 40%.** Снижение доходности означает снижение мотивации майнеров, что разрушает классическую цепочку: халвинг → снижение продаж майнеров → поддержка цены.

## Вход институциональных игроков меняет правила игры

Массовый приток спотовых ETF и институциональных капиталов кардинально меняет механизм формирования цен.

**Ранее рост цены Биткоина концентрировался в одном-двух временных окнах — в несколько месяцев после халвинга происходил экспоненциальный рост.** Эмоции розничных инвесторов и эффект FOMO создавали пики. Такие экстремальные поведения легко распознавать и прогнозировать, что и формировало четкий образ «четырехлетнего цикла».

**Теперь, более 50 миллиардов долларов ETF-капиталов уже поступили до халвинга,** и рост цен стал более растянутым во времени, утратив резкие пики. Вход институциональных инвесторов означает:

- диверсификацию источников капитала, отказ от зависимости от циклов энтузиазма розницы
- смену ритмов торговли с спекулятивных на более сбалансированные и рациональные
- смещение логики ценообразования с предложения на макроликвидность

Макроликвидность стала новым ключевым фактором. Когда центробанки смягчают денежно-кредитную политику, а глобальный рост M2 ускоряется, Биткоин, как «самый чувствительный к ликвидности актив», показывает сильную динамику. В противоположность — циклы ужесточения политики оказывают давление. С этой точки зрения, **четырехлетний цикл — лишь проявление макроликвидностных циклов на крипторынке.**

## Цикл или нарратив? Оба варианта верны

Это поднимает философский вопрос: является ли четырехлетний цикл объективным законом экономики или же он — самореализующееся коллективное ожидание?

Ответ, вероятно, — **обоих одновременно, но с меняющейся долей влияния.**

На ранних стадиях, когда предложение было крайне ограничено (2012–2016), халвинг действительно был жестким ограничением. Но по мере изменения структуры участников рынка — замены розницы институционалами, ростом доли долгосрочных держателей — это ограничение постепенно ослабевает. Сегодняшний четырехлетний цикл — скорее «психологическая точка привязки»: поскольку все в нее верят, поведение вокруг нее организуется, и в итоге формируется самореализующееся пророчество.

Однако и эта самореализация начинает слабеть. **Когда количество альткоинов превысит 100 000+, а регуляторные рамки станут все более четкими, отсекая «плохие проекты», сила единого нарратива неизбежно снизится.** Прошлое «все монеты взлетают» — уже история; сейчас доминируют стабильные лидеры, а длинный хвост монет — в затруднении.

## На каком этапе мы сейчас?

Это самый спорный вопрос.

**Пессимистическая оценка:** исходя из соотношения стоимости майнинга и цены, мы находимся в начале медвежьего рынка. Эта точка зрения основана на факте — в зрелой индустрии доходность снижается с каждым циклом. Когда прибыльность майнеров падает с 70% до 40%, привлекательность отрасли снижается. Также за последние два года венчурные инвестиции в США массово перетекают в AI, а не в крипту, что свидетельствует о смене интересов рискованного капитала.

**Нейтральная позиция:** технический анализ показывает слабость (пробой MA50 на недельном графике), но макроэкономические показатели еще не подтверждают полноценный медвежий тренд. Ключевым индикатором является объем стабильных монет — если он два месяца подряд не растет, тогда можно говорить о начале медвежьего рынка. Сейчас ситуация — «подвешенная»: структура ослаблена, но окончательное решение еще не принято.

**Оптимистическая точка зрения:** глобальные центробанки не имеют другого выбора, кроме как продолжать смягчать политику для снижения долгового бремени. Цикл снижения ставок только начался, «кран» еще не закрыт. Пока M2 растет, долгосрочный тренд на рост Биткоина как риск-актива сохраняется. Текущая волатильность — лишь широкая консолидация, а не медвежий рынок. Истинный сигнал медвежьего рынка — это реальное ужесточение политики или системный кризис.

**Общий консенсус — размытый, но большинство склоняется к тому, что:** традиционный четырехлетний цикл утратил силу, и мы переходим в «эпоху постцикла».

## От эмоционального бычьего рынка к структурному

Если четырехлетний цикл больше не управляет рынком, то что же тогда поддерживает долгосрочную ценность Биткоина?

Ответ — **институциональное принятие и структурный рост.**

Ранее рост Биткоина был обусловлен массовыми эмоциями розницы — это «эмоциональный бычий рынок». Сегодня движущая сила — **хеджирование системного обесценивания фиатных валют.** Когда Биткоин становится «цифровым золотом», включается в портфели суверенных фондов, пенсионных фондов, антикризисных инвестиций — его логика похожа на традиционные драгоценные металлы: медленная, стабильная, связанная с макроэкономическими рисками, а не циклическим взрывом.

**Инфраструктура стабильных монет.** Они превращаются из спекулятивных инструментов в финансовые интерфейсы — от платежных расчетов и трансграничных переводов до токенизации реальных активов (RWA). Это означает, что криптоэкосистема перестает быть виртуальной игрой и постепенно интегрируется в реальную экономику. Когда объемы стабильных монет связываются с реальными транзакциями, рынок приобретает черты «сложного сложного процента», а не циклического движения.

**Нормализация институциональных инвестиций.** Каждый раз, когда меняется политика, новые институциональные вложения создают платформенный рост. Это не единичное событие, а повторяющийся структурный процесс.

## Новая инвестиционная логика

В таком контексте устарела классическая «стратегия игры по циклам» — четырехлетним спекуляциям. Новая стратегия включает:

**Оборонительную позицию:** держать в портфеле биткоин и эфир, при этом эфир — с осторожностью. Использовать золото, а не доллар, для управления денежными рисками. Искать доходность в стабильных монетах (например, WLFI и др.).

**Выборочные риски:** альткоины больше не «переключатели огня», а подбираются по фундаментальным показателям, доходности, регуляторной чистоте. Только проекты с реальной бизнес-моделью заслуживают внимания. Большинство монет — это ситуация «слон умер, мухи живы».

**Избегать кредитного плеча и частых сделок:** этот период требует дисциплины удержания, а не тайминга.

**Ключевые точки входа:** реальный сигнал дна — это когда «никто не осмеливается покупать по рынку» — страх достиг своего пика. Технически, если цена опустится ниже 60 000 долларов, начнется накопление стоимости. Но в краткосрочной перспективе (1–2 месяца) такие коррекции маловероятны.

## Текущие риски

Следует помнить, что **описанная выше «структурная бычья» модель основана на предположении сохранения ликвидности.**

Если в 2026–2027 годах произойдет реальный экономический кризис, центробанки вынуждены будут ужесточать политику, а геополитические черные лебеди — случиться, крипторынок не останется в стороне. Усиление концентрации богатства, ухудшение рынка труда, дисбаланс населения — эти макроэкономические риски накапливаются.

В таких условиях свойства криптовалют как «защитного актива» также будут проверены. Возможно, это не страховка, а актив риска среди рисковых активов.

---

**Итоговая сбалансированная оценка:** математическая основа четырехлетнего цикла разрушена, но это не означает, что у крипторынка исчезла логика роста. Движущие силы перешли с предложения на спрос, с циклов на структуру. Инвесторам нужно перейти от «игры по циклам» к «пониманию структуры», от «эмоциональной торговли» к «инвестиционной стратегии». В условиях неопределенности важнее аккумулировать капитал с осторожностью и постоянством, чем пытаться точно предсказать тайминг.