Внутренние разногласия в Федеральной резервной системе: три последовательных снижения ставок сигнализируют о углублении неопределенности политики

Недавняя трилогия снижений ставок Федеральной резервной системы не смогла достичь консенсуса среди политиков, выявив расколотую институцию, борющуюся с противоречивыми экономическими приоритетами. Согласно недавним комментариям наблюдателей за монетарной политикой, центральный банк движется по опасной территории, поскольку чиновники остаются резко разделены во мнениях о том, что важнее — ценовая стабильность или сохранение занятости.

Разделённый дом под давлением конкурирующих факторов

Недавние заявления представителей Федеральной резервной системы подчеркивают степень внутреннего разногласия. Комитет сталкивается с нежелательным компромиссом, который характеризовал немногие моменты в недавней экономической истории — устойчивое инфляционное давление сосуществует с ослаблением рынка труда. Эта напряженность вызвала то, что аналитики называют необычной сопротивляемостью дальнейшему монетарному смягчению, при этом несколько чиновников выражают нежелание продолжать текущую траекторию снижения ставок.

Влияние председателя ФРС Джерома Пауэлла на направление политики стало особенно заметным из-за этих разногласий. С его полномочиями, истекающими в мае следующего года, Пауэлл проведет всего три дополнительных заседания по установлению ставок, делая каждое решение важным для доверия к институту и общего экономического прогноза.

Призрак стагфляции нависает

Текущая ситуация напоминает тревожный исторический параллель. Во время эпизода стагфляции 1970-х годов Федеральная резервная система столкнулась с аналогичной дилеммой — бороться с инфляцией или поддерживать занятость. Политика того времени — чередование ужесточений и смягчений — позволила инфляционным ожиданиям глубоко укорениться в экономике, что затянуло болезненный период адаптации.

Джонатан Пингл, главный экономист UBS в США, дал острое описание текущей проблемы: «Когда ставки приближаются к нейтральным уровням, с каждым снижением ставки вы теряете поддержку большего числа участников, и вам нужны данные, чтобы мотивировать этих участников присоединиться к большинству для достижения снижения ставки». Это наблюдение отражает математическую реальность формирования консенсуса, когда пространство для политики сужается.

Что дальше

Дорога вперед для Федеральной резервной системы остается затуманенной неопределенностью. Совмещение ценового давления с ослаблением рынка труда оставляет мало места для ошибок, в то время как внутренние разногласия свидетельствуют о том, что будущие шаги политики все больше будут зависеть от поступающих экономических данных, а не от заранее определенных траекторий. Может ли ФРС успешно лавировать между Сциллой повторного ускорения инфляции и Харибдой рецессии — остается ключевым вопросом для финансовых рынков и реальной экономики.