Биткойн — это инвестиция или ловушка? Анализ споров о криптовалютах с точки зрения пирамидальных схем

Ученые вызывают новую волну обсуждений

Недавно профессор факультета финансов и экономики Тайваньского университета опубликовал пост в соцсетях, прямо указав, что инвестиции в биткойн могут стать соучастниками мошенничества, приравняв его к пирамидам. В то же время известный трейдер высказал мнение, что резкое падение биткойна в октябре связано с делом Prince Group. Эти заявления привлекли широкое внимание рынка и заставили нас задуматься: что же такое по-настоящему пирамида? Соответствует ли биткойн его определению?

Что такое официальное определение пирамиды

Согласно четкому определению (SEC), комиссия по ценным бумагам и биржам США, пирамида — это по сути инвестиционное мошенничество. Ее механизм таков: средства новых инвесторов используются для выплаты старым, создавая иллюзию прибыльности.

Пирамиды обычно обладают следующими характеристиками:

Обещание высокой доходности при очень низком риске — мошенники заявляют, что могут обеспечить стабильную и высокую прибыль, риск практически равен нулю

Чрезмерная стабильность дохода — независимо от рыночных колебаний, инвестиции всегда показывают стабильную положительную доходность, что само по себе является тревожным сигналом

Недостаточная прозрачность — используют секретность или сложные схемы, инвесторы не могут четко понять, куда идут их деньги

Отсутствие регулирования — незарегистрированные инвестиционные продукты, нелицензированные продавцы

Трудности с выводом средств — при попытке вывести деньги возникают проблемы

Проблемы с документацией — счета и отчеты часто ошибочны, что намекает на то, что средства не инвестируются по обещанию

Пирамиды в конечном итоге обязательно рушатся, потому что они зависят от постоянного притока новых средств. Если новых инвесторов трудно привлечь или крупные инвесторы одновременно выводят деньги, вся система мгновенно разваливается.

Является ли биткойн пирамидой? Четыре ключевых отличия

Кардинальные различия между обещаниями и реальностью

Создатель биткойна, Сатоши Накамото, никогда не обещал никакой инвестиционной прибыли. На самом деле, белая книга биткойна обсуждает техническую архитектуру, свободу, монетарную политику и другие академические вопросы, а не инвестиционные обещания. В ранних версиях биткойн был известен своей высокой волатильностью, любые заявления о «стабильной высокой доходности» исходят от аналитиков или трейдеров и не связаны с самим биткойном.

Вы не скажете, что Джобс занимается пирамидой, потому что кто-то предсказал рост Apple до 500 долларов к концу года, верно? Аналогично и с биткойном.

Прорыв прозрачности и открытого кода

Самая важная особенность биткойна — это полностью открытый исходный код. Весь код опубликован в сети для проверки, любой может запустить полный узел для проверки целостности блокчейна и транзакций. Нет централизованного «черного ящика», который мог бы тайно изменять код или подделывать данные.

Это полностью противоположно типичным характеристикам пирамид. Прозрачность биткойна означает:

• Каждый может свободно проверять общее предложение (максимум 21 миллион монет)
• Записи транзакций навсегда неизменны, все движения средств доступны для проверки в блокчейне
• Никто не сможет тайно присвоить средства или сфальсифицировать отчеты

В то же время, в криптоэкосистеме действительно есть риски, связанные с неправильным хранением ключей пользователями, взломами бирж или мошенничеством с приватными ключами. Это человеческие ошибки или уязвимости инфраструктуры, а не недостатки самой технологии биткойна.

Справедливое распределение

После открытия исходного кода Накамото вместе с командой майнили монеты, он не оставил себе никаких особых преимуществ. В отличие от этого, многие последующие криптопроекты используют механизм «предмайнинга», резервируя значительные объемы токенов для команды и инвесторов. Например, Ethereum перед запуском сети зарезервировал 72 миллиона монет для разработчиков и ранних инвесторов.

Биткойн реализует действительно децентрализованный подход: Накамото через два года после создания исчез, и развитие перешло к открытому сообществу. Никто не обладает абсолютным контролем над его развитием, что делает биткойн одним из немногих цифровых активов, который продолжает развиваться без централизованного руководства.

Регуляторное признание и перемены

В начале биткойн действительно сталкивался с неопределенностью: не был зарегистрирован, имел высокие риски, требовал технических и экономических знаний. Но эти особенности уже значительно изменились.

Сейчас США одобрили несколько ETF на биткойн, крупные финансовые институты, такие как Fidelity и JPMorgan, активно исследуют его применение. Правительство США создало «стратегический резерв биткойнов», а через регулируемые биржи вроде Coinbase открывает каналы для покупки.

Эти события показывают, что биткойн перешел из маргинального актива в мейнстримовые инвестиции и получил официальное признание от ведущих финансовых структур и государства.

Биткойн и золото: применим одинаковый логический подход

Некоторые пытаются обвинить биткойн в использовании концепции «широкой пирамиды», утверждая, что он зависит от постоянного роста числа инвесторов для поддержания цены. Но по тому же принципу золото, существующее уже пять тысяч лет, тоже можно назвать пирамидой.

Золото не генерирует денежный поток или дивиденды, его ценность полностью зависит от того, сколько за него готовы платить люди. Его статус как средства накопления обусловлен коллективным согласием и сетевым эффектом. Запас золота растет примерно на 1,5% в год, его редкость сохраняет долгосрочную ценность.

В этом отношении биткойн очень похож на золото:

• Общее предложение ограничено (максимум 21 миллион, из которых уже добыто более 18,5 миллиона)
• Механизм халвинга каждые 4 года обеспечивает предсказуемость предложения
• Обладает редкостью, делимостью, заменяемостью
• Его ценность основана на рыночном согласии, а не на внутреннем денежном потоке

Если золото не является пирамидой, то и биткойн тоже. Оба являются товаром с денежными функциями, их ценность — в хранении и передаче стоимости.

Истинная пирамида: банковская система?

Если рассматривать в самом широком смысле, то банковская система больше подходит под некоторые признаки пирамиды.

Банки используют систему частичных резервов(fractional-reserve banking): собирая депозиты, они часть средств используют для кредитования или покупки ценных бумаг, оставляя лишь небольшую часть в резерве. В США, например, общий резерв составляет около 20% от депозитов. Это означает, что при массовом выводе наличных в 20% случаев система рухнет.

В начале пандемии 2020 года в США действительно возникали ситуации, когда банки не могли выполнить требования по снятию. Это один из красных флагов, по мнению SEC, — трудности с выводом средств.

Работа системы похожа на игру «музыкальные стулья»: число кредиторов значительно превышает количество стульев и наличных денег. Когда музыка останавливается, кто-то не сможет сесть или получить деньги — то есть не сможет вывести средства.

Причина, по которой система еще не рухнула массово, — поддержка со стороны правительства и центральных банков. В кризис ЦБ печатает деньги, покупая активы, чтобы восстановить ликвидность, но это лишь отсрочивает проблему — в итоге покупательная способность фиатных денег продолжает снижаться.

В отличие от этого, дизайн биткойна полностью противоположен: никакой центральный орган не может «спасать» или манипулировать предложением, все правила заложены в код и не могут быть изменены.

Правда о отмывании денег: наличные — главный инструмент

Некоторые утверждают, что преступные группы используют биткойн для отмывания денег. Но исследование SWIFT показывает, что подавляющее большинство операций по отмыванию денег все еще осуществляется через наличные, а доля криптовалют минимальна.

Инструмент сам по себе нейтрален. Врач использует нож для спасения жизни, преступник — для преступлений, но нож сам по себе не злой. Хотя биткойн обладает определенной степенью анонимности, все транзакции навсегда записаны в цепочке и могут быть проверены правоохранительными органами. В то время как наличные — самый древний способ платежа, и до сих пор остаются предпочтительным инструментом для отмывания.

Дело Prince Group: паника на рынке или технические недостатки?

Что касается падения биткойна в октябре и связи с делом Prince Group, нужно подходить с осторожностью.

Правда, американское правительство конфисковало 127 000 биткойнов этой компании, что по стоимости на тот момент составляло около 340 миллиардов тайваньских долларов. Но важный факт: эти биткойны были переведены еще в 2020 году, а только в октябре Министерство юстиции США объявило о конфискации, связав эти события в СМИ.

Более того, причина кражи этих биткойнов — не взлом самой системы, а использование майнинговых пулов с уязвимым псевдослучайным генератором(PRNG), что привело к тому, что приватные ключи не были полностью случайными. Эти ключи можно было математически вывести. Правоохранительные органы США смогли взломать эти кошельки, выявив слабые приватные ключи.

Проблема в том, что слабые практики безопасности майнинговых пулов — причина уязвимости, а не дефекты самой технологии биткойна.

Дополнительно, изъятие биткойнов у мошенников государством — это плохо? На самом деле, США создали через административный приказ «стратегический резерв биткойнов», и конфискованные активы будут управляться как государственные резервы. В некотором смысле, изъятие — это «блокировка» этих монет, что уменьшает их обращение и снижает рыночную ликвидность.

Итог

Простое определение биткойна как пирамиды игнорирует его технологические, прозрачные, справедливое распределение и регуляторное признание отличия. Такая оценка не только нелогична, но и недооценивает инновационный потенциал децентрализованных валютных технологий.

Истинный риск инвестиций — не сам биткойн, а неправильное хранение ключей, мошенничество в окружении или недостаточное понимание рыночных колебаний. В будущем важнее понять его технологическую суть, осознать рыночные риски и не поддаваться упрощенным обвинениям.